В первой части была рассмотрена точка зрения Востока и Запада на рынок, сегодня, воспользовавшись официальным объявлением YZi Labs об инвестициях в платформу Plume Network, я хотел бы обсудить изменения, которые я наблюдаю в недавнем времени в сегменте RWA.
Эту вещь нужно разделить на четыре части.
Есть ли у RWA действительно применяемые сценарии, или можно сказать PMF?
Какие активы RWA подходят для блокчейна, а какие нет.
Какие были решения в прошлом, а какие решения существуют сейчас?
Чувствовали ли вы изменения в направлении RWA в последние несколько месяцев?
Сначала поговорим о 1 - действительно ли у RWA есть сфера применения, или, другими словами, PMF - (здесь сначала исключим стабильные монеты, основанные на американских облигациях, такие как Usual, MKR и т.д., которые, по сути, уже нашли PMF) на примере токенизации американских акций, это самая обсуждаемая тема на Twi. Многие считают, что токенизация американских акций является лишней, ведь те, кто действительно хочет торговать американскими акциями, имеют свои каналы, и любые активы на блокчейне будут более волатильными, чем американские акции, поэтому нет необходимости приходить на блокчейн для торговли акциями.
У меня другое мнение по этому поводу, я лично считаю, что американские акции имеют своё значение в блокчейне.
С точки зрения каналов - действительно большинство крупных игроков выше A8 и A9 используют такие платформы, как Futu, FirstTrade и другие брокерские платформы для распределенного инвестирования в криптовалюту, акции, золото и т.д. Но я верю, что большинство розничных инвесторов в этой сфере не имеют аккаунтов на американских фондовых рынках. Торговля акциями США на блокчейне, по крайней мере, может без препятствий открыть для них каналы покупки.
С другой стороны, рыночная капитализация стабильных монет, таких как USDT/USDC, продолжает расти, что является еще одним путем распространения гегемонии доллара по сравнению с традиционными финансами. Если когда-нибудь Crypto с помощью стабильных монет + Payfi + опыта, подобного Alipay, действительно приведет к массовому принятию, как вы думаете, захотят ли американцы, чтобы весь мир купил их акции? Большинство людей в других странах мира скорее откроют счета в различных банках и брокерах и будут мучиться несколько дней, покупая акции своих стран, чем просто одним нажатием кнопки инвестировать в семь сестер крупнейшей экономики мира, как на Taobao?
С точки зрения применения, представьте себе такой случай: будучи P-игроком, вы заработали 100 000 U на Mubarak за последние несколько дней. Вы знаете, что Tesla недавно обвалилась, и это хорошая возможность для покупки на дне, поэтому вы хотите обменять эти 100 000 U на акции Tesla.
Даже если у вас есть аккаунт на американском фондовом рынке, вам сначала нужно OTC обменять эти 100 тысяч U на фиатные деньги, которые затем через банк отправляются на счет брокера, и только после этого вы сможете начать покупку. Весь этот процесс занимает в среднем 3-5 рабочих дней (в 2017 году, перед тем как я начал заниматься биткойном, я покупал акции в Австралии через FirstTrade, и только SWIFT-перевод занимал 4-5 дней, плюс комиссия около 50 долларов). Если в какой-то день акции Telsta вырастут, и вы захотите продать их за BTC или U, вам придется пройти этот процесс снова... Представьте себе, если бы на блокчейне были американские акции, вы могли бы мгновенно обменять заработанные U на Tesla. Снижение этих транзакционных издержек — это действительно не просто немного, а в десятки и сотни раз лучшее впечатление.
Затем поговорим о 2 - Какие RWA активы подходят для размещения в блокчейне
Аналогично, T-Bill, который уже зарекомендовал себя, не подлежит обсуждению, другие активы RWA на самом деле зависят от того, на какую конкретно целевую аудиторию они нацелены.
Для конечного пользователя безусловно наилучшим вариантом являются акции. Большинство розничных инвесторов вряд ли имели дело с первичными венчурными капиталами, даже если вы токенизируете акции не上市 компании, скорее всего, немногие смогут понять, купить и удерживать их. Также, такие частные кредитные залоги, как те, что на Centrifuge, например, мостовые кредиты на рынке недвижимости, кредиты под дебиторскую задолженность компаний и т.д., также не подходят для конечного пользователя. Огромное количество конечных пользователей, вероятно, знакомы только с акциями. Больше сценариев для конечного пользователя должно заключаться в том, чтобы сделать актив доступным для пользователей, которые ранее не имели канала для покупки, используя блокчейн, это процесс от 0 до 1.
Что касается сегмента B, то количество вещей, которые можно токенизировать, значительно увеличивается. В отличие от сегмента C, где процесс идет от 0 до 1, сегмент B больше ориентирован на уменьшение трения, то есть от 1 до 100. Так же, как первичный рынок частного капитала изначально обращался между некоторыми учреждениями и высокообеспеченными инвесторами, мостовые займы, размещенные на Centrifuge, с большой вероятностью также могут быть использованы для получения кредита в банке. Просто этот процесс обращения относительно сложен и требует больше усилий. Размещение на блокчейне, подобно Payfi и Swift, может значительно улучшить пользовательский опыт и скорость обращения.
Говоря об этом, я вспомнил, что в прошлом году мы обсуждали один проект RWA, материнская компания которого является одной из ведущих инвестиционных компаний в США. Они планируют выпустить токены на своей торговой платформе на основе первичных акций клиентов на своем инвестиционном управлении, например, акций SpaceX от Маска, чтобы токены могли легко обращаться и обмениваться, и в конечном итоге, когда SpaceX выйдет на биржу, произвести разовую выплату. Таким образом, для B2B, помимо того, что целевая аудитория ограничена учреждениями и компаниями, сами эмитенты также относительно ограничены. Как в приведенном выше примере, если вы не управляете значительным количеством акций SpaceX, вы просто платформа STO или RWA, и вам нужно привлечь владельцев акций SpaceX для выпуска токенов, представляющих акции SpaceX, что связано с ресурсным сотрудничеством, юридическими положениями и многими другими трениями.
Есть еще много промежуточных состояний, которые могут быть как To C, так и To B, например, такие как IP на блокчейне Story Protocol, или роялти от книги, кассовые сборы от фильма, продажи игры - эти вещи можно токенизировать. Кажется, что мы все еще на ранней стадии исследований, нужно пробовать одно за другим, опровергать. Например, токенизация влияния, FT провалилась, а Kaito относительно успешен. Токенизация времени знаменитостей,
Следующий вопрос: какие решения были в прошлом, и какие решения есть сейчас?
Все еще на примере американских акций - прошлые решения в основном основывались на синтетических активах,代表是SNX, Terra的Mirror，以及GNS.
Эта дорога, на данный момент, в основном опровергнута, три вышеупомянутые платформы также рано сняли с торгов ранее выставленные синтетические активы на американском фондовом рынке. Причины две: первая - у людей не так много интереса к "фальшивым активам", созданным с использованием стейблкоинов или национальной валюты (таких как SNX). Если посмотреть на объемы BTC, WBTC и SBTC от SNX, это станет очевидно. Синтетические активы, если честно, менее надежны, чем "отраженные активы" такие как WBTC. Вторая причина - в те времена SEC часто проводила проверки, и хотя синтетические активы являются фальшивыми, SEC не нужно было никаких оснований для проверки, поэтому лучше меньше хлопот, и эти платформы также сняли с торгов все синтетические активы на американском фондовом рынке.
Сейчас Трамп на посту, председатель SEC сменился, и в настоящее время регулирование в этой области явно стало намного лучше, чем за последние два года. В новых акциях на американском рынке сейчас рассматриваются два варианта.
Один из них заключается в том, чтобы пойти по традиционному пути брокера-дилера, в тот момент, когда пользователь покупает токенизированные акции в цепочке, запускается соответствующая операция оффчейн-совместимого брокера на фондовом рынке США, что, по сути, то же самое, что и ордера Robinhood, которые «покупаются» Citadel на фондовом рынке. Хорошая новость заключается в том, что акции, которые вы покупаете, являются «реальными акциями» или, по крайней мере, реальными акциями этого брокера в соотношении 1:1, что чем-то похоже на WBTC для BTC. Недостатком является то, что время торгов полностью следует за фондовым рынком, и оно не может быть 24х7, как в Crypto, и вам придется завоевывать доверие к брокеру или платформе. Кроме того, при продаже будет инициировано налоговое событие, и гражданам США, возможно, придется подавать формы, связанные с налогообложением, а негражданам США, возможно, придется пройти как минимум KYC и тому подобное, что более проблематично
Второе – это практика Ondo Global Market, просматривая свои документы, они изначально хотели пойти по пути вышеупомянутого брокера-дилера, но позже изменили на аналогичный подход к стейблкоинам, то есть им разрешено сотрудничать или уполномочивать эмитентов напрямую выпускать токенизированные акции (так же, как Tether выпускает USDT, а Circle — USDC). Я считаю, что преимущество в том, что он более гибкий, и можно избавиться от ограничения времени торговли акциями США, и, наконец, рассчитываться в определенное время через эмитента. Недостаток заключается в том, что существует высокая вероятность того, что его можно использовать только для пользователей за пределами США, а не для пользователей из США. Тогда будут разные ЦА одной и той же акции, выпущенные разными эмитентами (так же, как и новая цепочка с разными мостами, прошлые USDC не совместимы друг с другом), эти конкретные детали в документе не прописаны, ведь продукт выйдет не раньше следующего года
В конце концов, такие платформы, как Plume, больше похожи на Framework, который включает в себя KYC/AML, хранение/исполнение данных, консенсус, проверку ZKTLS и так далее. Теоретически это может позволить партнерским организациям выпускать различные токенизированные активы RWA, что снова возвращает нас к предыдущей теме "какие активы подходят для блокчейна", не будем подробнее останавливаться на этом.
Напоследок скажу о направлении 4 - RWA за последние несколько месяцев, ты это заметил?
Если вы внимательно посмотрите, ветер RWA на самом деле дует довольно сильно в течение последних двух месяцев, я могу привести несколько "новостей", которые я заметил.
В вышеупомянутом плане Ondo ожидается запуск Ondo Global Market в конце года или в следующем году, цепочечный рынок акций, а также Ondo в последнее время тесно сотрудничает с WLFI Трампа, будет сотрудничество.
Sui недавно тоже обнимает ногу WLFI
Frax активно принимает Cedefi и недавно запустил frxUSD в сотрудничестве с BlackRock и Superstate.
Новый продукт Ethena, выпущенный сегодня, Converge - сосредоточен на одном из двух, которые они считают наиболее важными сценариями в блокчейне - хранение и расчет для стейблкоинов и токенизированных активов.
AAVE планирует выпустить новую монету Horizen, что вызвало бурю в сообществе, Стани лично вышел с разъяснениями - "План Horizen направлен на восполнение текущего отсутствия сектора RWA в Aave, и ожидается, что этот план сможет превзойти доходы существующих бизнес-линий Aave через 5 лет."
В феврале 2025 года Комиссия по финансовым услугам Кореи выпустит релиз, в котором планируется поэтапное разрешение юридическим лицам на осуществление сделок с виртуальными активами. Я узнал от друзей из корейского сообщества, что Корея, возможно, возобновит планы по STO (предыдущее название RWA). Вы подумайте, разрешение "юридическим лицам торговать виртуальными активами" определенно не предназначено для того, чтобы ваши компании спекулировали на криптовалюте, это, безусловно, сделано для того, чтобы токенизировать некоторые реальные финансовые активы в "виртуальные активы" для их обращения между компаниями.
YZi Labs сегодня официально объявила об инвестициях в недавно набирающую популярность платформу Plume Network RWA
Эти сообщения формируют Momentum, и мы не можем их игнорировать, поэтому на данный момент моя личная точка зрения по поводу следующей основной дорожной карты Circle заключается в PayFI + RWA + Consumer APP в стиле Web2.5. Что касается AI + Crypto, то можно сказать, что есть надежда, мы все еще обсуждаем и наблюдаем. Когда я закончу писать следующую часть "Некоторые вещи, которые стоит упомянуть о ETH и Solana", я отдельно напишу статью о своих недавних размышлениях по поводу AI + Crypto, чтобы завершить эту большую коллекцию четвертой частью.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
С точки зрения VC, обсудим недавние изменения в сегменте RWA.
В первой части была рассмотрена точка зрения Востока и Запада на рынок, сегодня, воспользовавшись официальным объявлением YZi Labs об инвестициях в платформу Plume Network, я хотел бы обсудить изменения, которые я наблюдаю в недавнем времени в сегменте RWA.
Эту вещь нужно разделить на четыре части.
Есть ли у RWA действительно применяемые сценарии, или можно сказать PMF?
Какие активы RWA подходят для блокчейна, а какие нет.
Какие были решения в прошлом, а какие решения существуют сейчас?
Чувствовали ли вы изменения в направлении RWA в последние несколько месяцев?
Сначала поговорим о 1 - действительно ли у RWA есть сфера применения, или, другими словами, PMF - (здесь сначала исключим стабильные монеты, основанные на американских облигациях, такие как Usual, MKR и т.д., которые, по сути, уже нашли PMF) на примере токенизации американских акций, это самая обсуждаемая тема на Twi. Многие считают, что токенизация американских акций является лишней, ведь те, кто действительно хочет торговать американскими акциями, имеют свои каналы, и любые активы на блокчейне будут более волатильными, чем американские акции, поэтому нет необходимости приходить на блокчейн для торговли акциями.
У меня другое мнение по этому поводу, я лично считаю, что американские акции имеют своё значение в блокчейне.
С другой стороны, рыночная капитализация стабильных монет, таких как USDT/USDC, продолжает расти, что является еще одним путем распространения гегемонии доллара по сравнению с традиционными финансами. Если когда-нибудь Crypto с помощью стабильных монет + Payfi + опыта, подобного Alipay, действительно приведет к массовому принятию, как вы думаете, захотят ли американцы, чтобы весь мир купил их акции? Большинство людей в других странах мира скорее откроют счета в различных банках и брокерах и будут мучиться несколько дней, покупая акции своих стран, чем просто одним нажатием кнопки инвестировать в семь сестер крупнейшей экономики мира, как на Taobao?
Даже если у вас есть аккаунт на американском фондовом рынке, вам сначала нужно OTC обменять эти 100 тысяч U на фиатные деньги, которые затем через банк отправляются на счет брокера, и только после этого вы сможете начать покупку. Весь этот процесс занимает в среднем 3-5 рабочих дней (в 2017 году, перед тем как я начал заниматься биткойном, я покупал акции в Австралии через FirstTrade, и только SWIFT-перевод занимал 4-5 дней, плюс комиссия около 50 долларов). Если в какой-то день акции Telsta вырастут, и вы захотите продать их за BTC или U, вам придется пройти этот процесс снова... Представьте себе, если бы на блокчейне были американские акции, вы могли бы мгновенно обменять заработанные U на Tesla. Снижение этих транзакционных издержек — это действительно не просто немного, а в десятки и сотни раз лучшее впечатление.
Затем поговорим о 2 - Какие RWA активы подходят для размещения в блокчейне
Аналогично, T-Bill, который уже зарекомендовал себя, не подлежит обсуждению, другие активы RWA на самом деле зависят от того, на какую конкретно целевую аудиторию они нацелены.
Для конечного пользователя безусловно наилучшим вариантом являются акции. Большинство розничных инвесторов вряд ли имели дело с первичными венчурными капиталами, даже если вы токенизируете акции не上市 компании, скорее всего, немногие смогут понять, купить и удерживать их. Также, такие частные кредитные залоги, как те, что на Centrifuge, например, мостовые кредиты на рынке недвижимости, кредиты под дебиторскую задолженность компаний и т.д., также не подходят для конечного пользователя. Огромное количество конечных пользователей, вероятно, знакомы только с акциями. Больше сценариев для конечного пользователя должно заключаться в том, чтобы сделать актив доступным для пользователей, которые ранее не имели канала для покупки, используя блокчейн, это процесс от 0 до 1.
Что касается сегмента B, то количество вещей, которые можно токенизировать, значительно увеличивается. В отличие от сегмента C, где процесс идет от 0 до 1, сегмент B больше ориентирован на уменьшение трения, то есть от 1 до 100. Так же, как первичный рынок частного капитала изначально обращался между некоторыми учреждениями и высокообеспеченными инвесторами, мостовые займы, размещенные на Centrifuge, с большой вероятностью также могут быть использованы для получения кредита в банке. Просто этот процесс обращения относительно сложен и требует больше усилий. Размещение на блокчейне, подобно Payfi и Swift, может значительно улучшить пользовательский опыт и скорость обращения.
Говоря об этом, я вспомнил, что в прошлом году мы обсуждали один проект RWA, материнская компания которого является одной из ведущих инвестиционных компаний в США. Они планируют выпустить токены на своей торговой платформе на основе первичных акций клиентов на своем инвестиционном управлении, например, акций SpaceX от Маска, чтобы токены могли легко обращаться и обмениваться, и в конечном итоге, когда SpaceX выйдет на биржу, произвести разовую выплату. Таким образом, для B2B, помимо того, что целевая аудитория ограничена учреждениями и компаниями, сами эмитенты также относительно ограничены. Как в приведенном выше примере, если вы не управляете значительным количеством акций SpaceX, вы просто платформа STO или RWA, и вам нужно привлечь владельцев акций SpaceX для выпуска токенов, представляющих акции SpaceX, что связано с ресурсным сотрудничеством, юридическими положениями и многими другими трениями.
Есть еще много промежуточных состояний, которые могут быть как To C, так и To B, например, такие как IP на блокчейне Story Protocol, или роялти от книги, кассовые сборы от фильма, продажи игры - эти вещи можно токенизировать. Кажется, что мы все еще на ранней стадии исследований, нужно пробовать одно за другим, опровергать. Например, токенизация влияния, FT провалилась, а Kaito относительно успешен. Токенизация времени знаменитостей,
Следующий вопрос: какие решения были в прошлом, и какие решения есть сейчас?
Все еще на примере американских акций - прошлые решения в основном основывались на синтетических активах,代表是SNX, Terra的Mirror，以及GNS.
Эта дорога, на данный момент, в основном опровергнута, три вышеупомянутые платформы также рано сняли с торгов ранее выставленные синтетические активы на американском фондовом рынке. Причины две: первая - у людей не так много интереса к "фальшивым активам", созданным с использованием стейблкоинов или национальной валюты (таких как SNX). Если посмотреть на объемы BTC, WBTC и SBTC от SNX, это станет очевидно. Синтетические активы, если честно, менее надежны, чем "отраженные активы" такие как WBTC. Вторая причина - в те времена SEC часто проводила проверки, и хотя синтетические активы являются фальшивыми, SEC не нужно было никаких оснований для проверки, поэтому лучше меньше хлопот, и эти платформы также сняли с торгов все синтетические активы на американском фондовом рынке.
Сейчас Трамп на посту, председатель SEC сменился, и в настоящее время регулирование в этой области явно стало намного лучше, чем за последние два года. В новых акциях на американском рынке сейчас рассматриваются два варианта.
Один из них заключается в том, чтобы пойти по традиционному пути брокера-дилера, в тот момент, когда пользователь покупает токенизированные акции в цепочке, запускается соответствующая операция оффчейн-совместимого брокера на фондовом рынке США, что, по сути, то же самое, что и ордера Robinhood, которые «покупаются» Citadel на фондовом рынке. Хорошая новость заключается в том, что акции, которые вы покупаете, являются «реальными акциями» или, по крайней мере, реальными акциями этого брокера в соотношении 1:1, что чем-то похоже на WBTC для BTC. Недостатком является то, что время торгов полностью следует за фондовым рынком, и оно не может быть 24х7, как в Crypto, и вам придется завоевывать доверие к брокеру или платформе. Кроме того, при продаже будет инициировано налоговое событие, и гражданам США, возможно, придется подавать формы, связанные с налогообложением, а негражданам США, возможно, придется пройти как минимум KYC и тому подобное, что более проблематично
Второе – это практика Ondo Global Market, просматривая свои документы, они изначально хотели пойти по пути вышеупомянутого брокера-дилера, но позже изменили на аналогичный подход к стейблкоинам, то есть им разрешено сотрудничать или уполномочивать эмитентов напрямую выпускать токенизированные акции (так же, как Tether выпускает USDT, а Circle — USDC). Я считаю, что преимущество в том, что он более гибкий, и можно избавиться от ограничения времени торговли акциями США, и, наконец, рассчитываться в определенное время через эмитента. Недостаток заключается в том, что существует высокая вероятность того, что его можно использовать только для пользователей за пределами США, а не для пользователей из США. Тогда будут разные ЦА одной и той же акции, выпущенные разными эмитентами (так же, как и новая цепочка с разными мостами, прошлые USDC не совместимы друг с другом), эти конкретные детали в документе не прописаны, ведь продукт выйдет не раньше следующего года
В конце концов, такие платформы, как Plume, больше похожи на Framework, который включает в себя KYC/AML, хранение/исполнение данных, консенсус, проверку ZKTLS и так далее. Теоретически это может позволить партнерским организациям выпускать различные токенизированные активы RWA, что снова возвращает нас к предыдущей теме "какие активы подходят для блокчейна", не будем подробнее останавливаться на этом.
Напоследок скажу о направлении 4 - RWA за последние несколько месяцев, ты это заметил?
Если вы внимательно посмотрите, ветер RWA на самом деле дует довольно сильно в течение последних двух месяцев, я могу привести несколько "новостей", которые я заметил.
В вышеупомянутом плане Ondo ожидается запуск Ondo Global Market в конце года или в следующем году, цепочечный рынок акций, а также Ondo в последнее время тесно сотрудничает с WLFI Трампа, будет сотрудничество.
Sui недавно тоже обнимает ногу WLFI
Frax активно принимает Cedefi и недавно запустил frxUSD в сотрудничестве с BlackRock и Superstate.
Новый продукт Ethena, выпущенный сегодня, Converge - сосредоточен на одном из двух, которые они считают наиболее важными сценариями в блокчейне - хранение и расчет для стейблкоинов и токенизированных активов.
AAVE планирует выпустить новую монету Horizen, что вызвало бурю в сообществе, Стани лично вышел с разъяснениями - "План Horizen направлен на восполнение текущего отсутствия сектора RWA в Aave, и ожидается, что этот план сможет превзойти доходы существующих бизнес-линий Aave через 5 лет."
В феврале 2025 года Комиссия по финансовым услугам Кореи выпустит релиз, в котором планируется поэтапное разрешение юридическим лицам на осуществление сделок с виртуальными активами. Я узнал от друзей из корейского сообщества, что Корея, возможно, возобновит планы по STO (предыдущее название RWA). Вы подумайте, разрешение "юридическим лицам торговать виртуальными активами" определенно не предназначено для того, чтобы ваши компании спекулировали на криптовалюте, это, безусловно, сделано для того, чтобы токенизировать некоторые реальные финансовые активы в "виртуальные активы" для их обращения между компаниями.
YZi Labs сегодня официально объявила об инвестициях в недавно набирающую популярность платформу Plume Network RWA
Эти сообщения формируют Momentum, и мы не можем их игнорировать, поэтому на данный момент моя личная точка зрения по поводу следующей основной дорожной карты Circle заключается в PayFI + RWA + Consumer APP в стиле Web2.5. Что касается AI + Crypto, то можно сказать, что есть надежда, мы все еще обсуждаем и наблюдаем. Когда я закончу писать следующую часть "Некоторые вещи, которые стоит упомянуть о ETH и Solana", я отдельно напишу статью о своих недавних размышлениях по поводу AI + Crypto, чтобы завершить эту большую коллекцию четвертой частью.