Деньги контролируют все вокруг нас. Когда люди начинают обсуждать основные аспекты, рынок, вероятно, находится в затруднительном положении.
В данной статье поднимается простой вопрос: должны ли токены приносить доход? Если да, то команде стоит ли выкупать свои собственные токены? Как и в большинстве случаев, на этот вопрос нет четкого ответа. Для продвижения вперед необходима откровенная диалог.
Жизнь — это всего лишь игра, названная капитализмом
Вдохновение для этой статьи черпается из серии разговоров с соучредителем платформы Covalent по поиску и индексации данных блокчейна Ганешем Свами. В ней рассматриваются сезонные колебания доходов протоколов, постоянно развивающиеся бизнес-модели, а также является ли выкуп токенов лучшим способом использования капитала протокола. Это дополнение к моей статье на прошлой неделе о застое в криптовалютной индустрии.
Рынок венчурного капитала и другие рынки частного капитала всегда колеблются между избытком ликвидности и ее дефицитом. Когда эти активы становятся ликвидными, и внешние средства поступают в них непрерывно, оптимизм отрасли часто подталкивает цены вверх. Подумайте о различных новых IPO или выпусках токенов, эта новая ликвидность заставляет инвесторов нести больше рисков, но в то же время способствует рождению нового поколения компаний. Когда цены на активы растут, инвесторы переключают средства на приложения на ранних этапах, надеясь на более высокий доход по сравнению с базовыми активами, такими как Ethereum и SOL.
Это явление является особенностью рынка, а не проблемой.
Источник: главный исследователь Equidam Дэн Грей
Ликвидность в индустрии криптовалют следует циклическому повторению, начиная с уменьшения вознаграждения за блоки биткойна. Исторические данные показывают, что рыночный рост обычно происходит в течение шести месяцев после уменьшения. В 2024 году приток средств в ETF биткойна и масштабные покупки Майкла Сейлора (в прошлом году он потратил 221 миллиард долларов на покупку биткойна) стали для биткойна «резервуаром». Однако рост цены биткойна не побудил общий подъем мелких альткоинов.
В настоящее время мы находимся в период жесткой ликвидности капитала, внимание капиталовложений размазано на тысячи активов, и основатели токенов, которые много лет старались, также ищут смысл всего этого: "Если запуск мем-активов приносит больше экономических выгод, зачем тогда трудиться над построением настоящих приложений?"
В предыдущем цикле благодаря поддержке листинга на бирже и венчурного капитала токены L2 имели премию за предполагаемую ценность. Однако по мере того, как на рынок вливаются все больше участников, это восприятие и премия за оценку начинают разрушаться. Результатом стало снижение стоимости токенов L2, что ограничило их способность поддерживать маленькие продукты за счет грантов или доходов от токенов. Кроме того, избыточная оценка заставляет основателей столкнуться с вопросом, который беспокоит все экономические деятельности: откуда берутся доходы?
Способ работы доходов проектов криптовалют
![Откуда берутся доходы протокола при снижении ликвидности? Будет ли выкуп и уничтожение токенов ответом?(https://img.gateio.im/social/moments-60a7b440d1deefc0a316324fb2c60155)
На рисунке хорошо объяснено типичное функционирование доходов от проектов криптовалют. Для большинства продуктов Aave и Uniswap, безусловно, являются идеальными шаблонами. Благодаря преимуществу раннего появления на рынке и эффекту Линди, эти два проекта на протяжении многих лет поддерживают стабильный доход от сборов. Uniswap даже может создавать доход путем увеличения фронтальных сборов, идеально отражая предпочтения потребителей. Для децентрализованных бирж Uniswap подобен тому, что Google для поисковых систем.
В то время как доходы от проектов Friend.tech и OpenSea имеют сезонный характер. Например, «Лето NFT» длилось два квартала, в то время как спекулятивный ажиотаж в социальных финансах (Social-Fi) продолжался всего два месяца. Для некоторых продуктов спекулятивный доход может быть оправданным, при условии, что его масштаб достаточно велик и он соответствует первоначальным намерениям продукта. В настоящее время многие платформы для обмена мемами уже присоединились к клубу с доходом более 1 миллиарда долларов. Этот уровень доходов для большинства основателей обычно достижим только через продажу токенов или покупку компаний. Для большинства основателей, сосредоточенных на развитии инфраструктуры, а не на потребительских приложениях, такой успех не является чем-то обыденным, и доходы от инфраструктуры также отличаются от этого.
В период с 2018 по 2021 год венчурные капиталы предоставили значительные средства для разработчиков инструментов с надеждой, что они смогут привлечь большое количество пользователей. Однако к 2024 году произошли два значительных изменения в криптовалютной экосистеме:
Во-первых, смарт-контракты обеспечивают бесконечную масштабируемость при ограниченном вмешательстве человека. Теперь Uniswap и OpenSea могут масштабировать свои команды не в зависимости от объема торговли.
Во-вторых, прогресс в области крупных языковых моделей (LLM) и искусственного интеллекта уменьшил потребность в инвестициях в инструменты разработки криптовалюты. Следовательно, как класс активов, она находится в "моменте очистки".
В Web2 эффективность подписной модели на основе API обеспечивается большим количеством онлайн-пользователей. Однако Web3 представляет собой нишевый рынок меньшего масштаба, где только немногие приложения могут масштабироваться до миллионов пользователей. Наше преимущество заключается в высоком среднем доходе с одного пользователя. Благодаря возможности движения средств на основе блокчейна, обычные пользователи криптовалютной отрасли часто тратят больше средств с более высокой частотой. Поэтому в ближайшие 18 месяцев большинству компаний придется пересматривать бизнес-модель, чтобы получать доход непосредственно от пользователей в виде транзакционных сборов.
Откуда поступают доходы для протокола в условиях снижения ликвидности? Будет ли выкуп и сжигание токенов ответом?
Конечно, это не новая концепция. Изначально Stripe взимала плату за вызов API, в то время как Shopify взимала единую плату за подписку, но позже оба эти платформы перешли к взиманию платы в процентном соотношении к выручке. Для поставщиков инфраструктуры метод взимания платы за API в Web3 относительно прост и прям. Они постепенно вытесняют рынок API, конкурируя в цене, даже предлагая бесплатные продукты до достижения определенного объема транзакций, после чего начинают переговоры о разделе доходов. Конечно, это идеальная гипотетическая ситуация.
Что касается реальной ситуации, Polymarket - пример. В настоящее время токены протокола UMA привязываются к спорным случаям и используются для их разрешения. Чем больше рынков прогнозирования, тем выше вероятность споров, что напрямую стимулирует спрос на токены UMA. В режиме торговли необходимый депозит может составлять очень маленький процент, например, 0,10% от общей суммы ставки. Предположим, что ставки на результаты президентских выборов составляют 10 миллиардов долларов, UMA может получить доход в 1 миллион долларов. В предполагаемом сценарии UMA может использовать этот доход для покупки и уничтожения собственных токенов. У этой модели есть свои преимущества, но она также сталкивается с определенными вызовами (о которых мы подробнее поговорим позже).
Кроме Polymarket, другим примером, использующим аналогичную модель, является MetaMask. Благодаря встроенной функции обмена в этом кошельке оборот составляет около 36 миллиардов долларов, и доход от обменной деятельности превысил 3 миллиарда долларов. Кроме того, подобная модель применима и к поставщикам стейкинга, таким как Luganode, которые взимают плату в зависимости от суммы заложенных активов.
Однако, на рынке, где доходы от вызовов API постепенно снижаются, почему разработчики выбирают одного поставщика инфраструктуры, а не другого? Если нужно делиться доходом, почему выбирают этого поставщика оракулов, а не другого? Ответ заключается в сетевом эффекте. Поставщики данных, поддерживающие несколько блокчейнов, обеспечивающие непревзойденную детализацию данных и быструю индексацию данных новых цепочек, станут предпочтительными для новых продуктов. Та же логика применима к категориям транзакций, таким как намерения или инструменты обмена без газа. Чем больше поддерживаемых блокчейнов, тем ниже стоимость, и тем быстрее скорость, тем больше вероятность привлечения новых продуктов, потому что предельная эффективность помогает удержать пользователей.
( Выкуп и уничтожение токенов
Привязать стоимость токена к доходу протокола не является чем-то новым. В последние несколько недель некоторые команды объявили о механизмах обратного выкупа или сжигания собственного токена в соотношении дохода. Среди заслуживающих внимания Sky, Ronin, Jito, Kaito и Gearbox.
Выкуп токенов и выкуп акций на американском рынке акций суть одно и то же, по существу, это способ возврата стоимости акционерам (владельцам токенов) без нарушения законодательства о ценных бумагах.
В 2024 году только на американском рынке объем средств, используемых на выкуп акций, достигает около 7900 миллиардов долларов, в то время как в 2000 году этот показатель составлял всего 1700 миллиардов долларов. До 1982 года выкуп акций считался незаконным. Только за последние десять лет Apple потратила более 800 миллиардов долларов на выкуп собственных акций. Хотя будет ли этот тренд продолжаться, требуется дальнейшее наблюдение, но мы видим, что на рынке происходит явное разделение между токенами, обладающими денежными потоками и готовыми инвестировать в свою собственную стоимость, и теми, у которых нет ни того, ни другого.
! [Откуда берутся доходы от протокола во время рецессии ликвидности?] Станет ли ответом обратный выкуп и сжигание токенов? ])https://img.gateio.im/social/moments-1c6ddaa046832385691ee73d9b34fdef###
Источник: Bloomberg
Для большинства ранних протоколов или dApp использование дохода для выкупа собственного токена может оказаться не самым оптимальным способом использования капитала. Один из возможных методов действий - выделение достаточных средств для компенсации разбавляющего эффекта нового выпуска токенов, именно это недавно объяснил основатель Kaito в отношении своего метода выкупа токенов. Kaito - централизованная компания, использующая токены для стимулирования пользователей. Компания получает централизованный денежный поток от корпоративных клиентов и использует часть этого денежного потока через дилера для проведения выкупа токенов. Количество выкупаемых токенов вдвое превышает количество новых выпущенных токенов, что приводит к уменьшению объема сети.
В отличие от Kaito, Ronin использует другой подход. Эта цепочка регулирует комиссии в зависимости от количества транзакций в каждом блоке. Во время пиковой нагрузки часть сетевых сборов будет направляться в казну Ronin. Это один из способов монополизировать предложение активов без выкупа токенов. В обоих случаях основатели разработали механизм привязки стоимости к экономической активности в сети.
В будущих статьях мы более подробно рассмотрим влияние этих действий на цены токенов, участвующих в таких мероприятиях, и на поведение цепочки. Но на данный момент очевидно, что с уменьшением оценки токенов и сокращением объема венчурных инвестиций, поступающих в криптовалютную отрасль, все больше команд будут вынуждены бороться за приходящие в нашу экосистему краевые средства.
Учитывая ключевые характеристики «валютной орбиты» блокчейна, большинство команд переходят на модель доходов в процентах от объема сделок. Когда это происходит, если у команды проекта уже есть токены, у них появляется стимул для внедрения режима «выкупа и уничтожения». Те команды, которые смогут успешно осуществить эту стратегию, станут победителями на рынке ликвидности, либо же они могут купить свои токены по крайне высокой оценке. Результаты будут известны только после события.
Конечно, рано или поздно все обсуждения о ценах, доходах и доходах станут не имеющими значения. Мы продолжим инвестировать деньги в различные "Мемкоины о собачьих мемах", покупать различные "NFT о обезьянах". Но посмотрите на текущее положение на рынке: большинство беспокоится о выживании основателей уже начали глубокие дискуссии вокруг доходов и уничтожения токенов.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
При снижении Ликвидностьи, откуда берутся доходы Протокола? Будет ли ответом выкуп и уничтожение Токенов?
Автор: Джоэл Джон, Decentralised.co
Компиляция: Yangz, новости Techub
Деньги контролируют все вокруг нас. Когда люди начинают обсуждать основные аспекты, рынок, вероятно, находится в затруднительном положении.
В данной статье поднимается простой вопрос: должны ли токены приносить доход? Если да, то команде стоит ли выкупать свои собственные токены? Как и в большинстве случаев, на этот вопрос нет четкого ответа. Для продвижения вперед необходима откровенная диалог.
Вдохновение для этой статьи черпается из серии разговоров с соучредителем платформы Covalent по поиску и индексации данных блокчейна Ганешем Свами. В ней рассматриваются сезонные колебания доходов протоколов, постоянно развивающиеся бизнес-модели, а также является ли выкуп токенов лучшим способом использования капитала протокола. Это дополнение к моей статье на прошлой неделе о застое в криптовалютной индустрии.
Рынок венчурного капитала и другие рынки частного капитала всегда колеблются между избытком ликвидности и ее дефицитом. Когда эти активы становятся ликвидными, и внешние средства поступают в них непрерывно, оптимизм отрасли часто подталкивает цены вверх. Подумайте о различных новых IPO или выпусках токенов, эта новая ликвидность заставляет инвесторов нести больше рисков, но в то же время способствует рождению нового поколения компаний. Когда цены на активы растут, инвесторы переключают средства на приложения на ранних этапах, надеясь на более высокий доход по сравнению с базовыми активами, такими как Ethereum и SOL.
Это явление является особенностью рынка, а не проблемой.
Ликвидность в индустрии криптовалют следует циклическому повторению, начиная с уменьшения вознаграждения за блоки биткойна. Исторические данные показывают, что рыночный рост обычно происходит в течение шести месяцев после уменьшения. В 2024 году приток средств в ETF биткойна и масштабные покупки Майкла Сейлора (в прошлом году он потратил 221 миллиард долларов на покупку биткойна) стали для биткойна «резервуаром». Однако рост цены биткойна не побудил общий подъем мелких альткоинов.
В настоящее время мы находимся в период жесткой ликвидности капитала, внимание капиталовложений размазано на тысячи активов, и основатели токенов, которые много лет старались, также ищут смысл всего этого: "Если запуск мем-активов приносит больше экономических выгод, зачем тогда трудиться над построением настоящих приложений?"
В предыдущем цикле благодаря поддержке листинга на бирже и венчурного капитала токены L2 имели премию за предполагаемую ценность. Однако по мере того, как на рынок вливаются все больше участников, это восприятие и премия за оценку начинают разрушаться. Результатом стало снижение стоимости токенов L2, что ограничило их способность поддерживать маленькие продукты за счет грантов или доходов от токенов. Кроме того, избыточная оценка заставляет основателей столкнуться с вопросом, который беспокоит все экономические деятельности: откуда берутся доходы?
Способ работы доходов проектов криптовалют
![Откуда берутся доходы протокола при снижении ликвидности? Будет ли выкуп и уничтожение токенов ответом?(https://img.gateio.im/social/moments-60a7b440d1deefc0a316324fb2c60155)
На рисунке хорошо объяснено типичное функционирование доходов от проектов криптовалют. Для большинства продуктов Aave и Uniswap, безусловно, являются идеальными шаблонами. Благодаря преимуществу раннего появления на рынке и эффекту Линди, эти два проекта на протяжении многих лет поддерживают стабильный доход от сборов. Uniswap даже может создавать доход путем увеличения фронтальных сборов, идеально отражая предпочтения потребителей. Для децентрализованных бирж Uniswap подобен тому, что Google для поисковых систем.
В то время как доходы от проектов Friend.tech и OpenSea имеют сезонный характер. Например, «Лето NFT» длилось два квартала, в то время как спекулятивный ажиотаж в социальных финансах (Social-Fi) продолжался всего два месяца. Для некоторых продуктов спекулятивный доход может быть оправданным, при условии, что его масштаб достаточно велик и он соответствует первоначальным намерениям продукта. В настоящее время многие платформы для обмена мемами уже присоединились к клубу с доходом более 1 миллиарда долларов. Этот уровень доходов для большинства основателей обычно достижим только через продажу токенов или покупку компаний. Для большинства основателей, сосредоточенных на развитии инфраструктуры, а не на потребительских приложениях, такой успех не является чем-то обыденным, и доходы от инфраструктуры также отличаются от этого.
В период с 2018 по 2021 год венчурные капиталы предоставили значительные средства для разработчиков инструментов с надеждой, что они смогут привлечь большое количество пользователей. Однако к 2024 году произошли два значительных изменения в криптовалютной экосистеме:
В Web2 эффективность подписной модели на основе API обеспечивается большим количеством онлайн-пользователей. Однако Web3 представляет собой нишевый рынок меньшего масштаба, где только немногие приложения могут масштабироваться до миллионов пользователей. Наше преимущество заключается в высоком среднем доходе с одного пользователя. Благодаря возможности движения средств на основе блокчейна, обычные пользователи криптовалютной отрасли часто тратят больше средств с более высокой частотой. Поэтому в ближайшие 18 месяцев большинству компаний придется пересматривать бизнес-модель, чтобы получать доход непосредственно от пользователей в виде транзакционных сборов.
Откуда поступают доходы для протокола в условиях снижения ликвидности? Будет ли выкуп и сжигание токенов ответом?
Конечно, это не новая концепция. Изначально Stripe взимала плату за вызов API, в то время как Shopify взимала единую плату за подписку, но позже оба эти платформы перешли к взиманию платы в процентном соотношении к выручке. Для поставщиков инфраструктуры метод взимания платы за API в Web3 относительно прост и прям. Они постепенно вытесняют рынок API, конкурируя в цене, даже предлагая бесплатные продукты до достижения определенного объема транзакций, после чего начинают переговоры о разделе доходов. Конечно, это идеальная гипотетическая ситуация.
Что касается реальной ситуации, Polymarket - пример. В настоящее время токены протокола UMA привязываются к спорным случаям и используются для их разрешения. Чем больше рынков прогнозирования, тем выше вероятность споров, что напрямую стимулирует спрос на токены UMA. В режиме торговли необходимый депозит может составлять очень маленький процент, например, 0,10% от общей суммы ставки. Предположим, что ставки на результаты президентских выборов составляют 10 миллиардов долларов, UMA может получить доход в 1 миллион долларов. В предполагаемом сценарии UMA может использовать этот доход для покупки и уничтожения собственных токенов. У этой модели есть свои преимущества, но она также сталкивается с определенными вызовами (о которых мы подробнее поговорим позже).
Кроме Polymarket, другим примером, использующим аналогичную модель, является MetaMask. Благодаря встроенной функции обмена в этом кошельке оборот составляет около 36 миллиардов долларов, и доход от обменной деятельности превысил 3 миллиарда долларов. Кроме того, подобная модель применима и к поставщикам стейкинга, таким как Luganode, которые взимают плату в зависимости от суммы заложенных активов.
Однако, на рынке, где доходы от вызовов API постепенно снижаются, почему разработчики выбирают одного поставщика инфраструктуры, а не другого? Если нужно делиться доходом, почему выбирают этого поставщика оракулов, а не другого? Ответ заключается в сетевом эффекте. Поставщики данных, поддерживающие несколько блокчейнов, обеспечивающие непревзойденную детализацию данных и быструю индексацию данных новых цепочек, станут предпочтительными для новых продуктов. Та же логика применима к категориям транзакций, таким как намерения или инструменты обмена без газа. Чем больше поддерживаемых блокчейнов, тем ниже стоимость, и тем быстрее скорость, тем больше вероятность привлечения новых продуктов, потому что предельная эффективность помогает удержать пользователей.
( Выкуп и уничтожение токенов
Привязать стоимость токена к доходу протокола не является чем-то новым. В последние несколько недель некоторые команды объявили о механизмах обратного выкупа или сжигания собственного токена в соотношении дохода. Среди заслуживающих внимания Sky, Ronin, Jito, Kaito и Gearbox.
Выкуп токенов и выкуп акций на американском рынке акций суть одно и то же, по существу, это способ возврата стоимости акционерам (владельцам токенов) без нарушения законодательства о ценных бумагах.
В 2024 году только на американском рынке объем средств, используемых на выкуп акций, достигает около 7900 миллиардов долларов, в то время как в 2000 году этот показатель составлял всего 1700 миллиардов долларов. До 1982 года выкуп акций считался незаконным. Только за последние десять лет Apple потратила более 800 миллиардов долларов на выкуп собственных акций. Хотя будет ли этот тренд продолжаться, требуется дальнейшее наблюдение, но мы видим, что на рынке происходит явное разделение между токенами, обладающими денежными потоками и готовыми инвестировать в свою собственную стоимость, и теми, у которых нет ни того, ни другого.
! [Откуда берутся доходы от протокола во время рецессии ликвидности?] Станет ли ответом обратный выкуп и сжигание токенов? ])https://img.gateio.im/social/moments-1c6ddaa046832385691ee73d9b34fdef###
Для большинства ранних протоколов или dApp использование дохода для выкупа собственного токена может оказаться не самым оптимальным способом использования капитала. Один из возможных методов действий - выделение достаточных средств для компенсации разбавляющего эффекта нового выпуска токенов, именно это недавно объяснил основатель Kaito в отношении своего метода выкупа токенов. Kaito - централизованная компания, использующая токены для стимулирования пользователей. Компания получает централизованный денежный поток от корпоративных клиентов и использует часть этого денежного потока через дилера для проведения выкупа токенов. Количество выкупаемых токенов вдвое превышает количество новых выпущенных токенов, что приводит к уменьшению объема сети.
В отличие от Kaito, Ronin использует другой подход. Эта цепочка регулирует комиссии в зависимости от количества транзакций в каждом блоке. Во время пиковой нагрузки часть сетевых сборов будет направляться в казну Ronin. Это один из способов монополизировать предложение активов без выкупа токенов. В обоих случаях основатели разработали механизм привязки стоимости к экономической активности в сети.
В будущих статьях мы более подробно рассмотрим влияние этих действий на цены токенов, участвующих в таких мероприятиях, и на поведение цепочки. Но на данный момент очевидно, что с уменьшением оценки токенов и сокращением объема венчурных инвестиций, поступающих в криптовалютную отрасль, все больше команд будут вынуждены бороться за приходящие в нашу экосистему краевые средства.
Учитывая ключевые характеристики «валютной орбиты» блокчейна, большинство команд переходят на модель доходов в процентах от объема сделок. Когда это происходит, если у команды проекта уже есть токены, у них появляется стимул для внедрения режима «выкупа и уничтожения». Те команды, которые смогут успешно осуществить эту стратегию, станут победителями на рынке ликвидности, либо же они могут купить свои токены по крайне высокой оценке. Результаты будут известны только после события.
Конечно, рано или поздно все обсуждения о ценах, доходах и доходах станут не имеющими значения. Мы продолжим инвестировать деньги в различные "Мемкоины о собачьих мемах", покупать различные "NFT о обезьянах". Но посмотрите на текущее положение на рынке: большинство беспокоится о выживании основателей уже начали глубокие дискуссии вокруг доходов и уничтожения токенов.