Мы стали зависимы от метрики «Объем». Мы видим, что через perp DEX проходят 16,8 млрд долларов, и думаем, что рынок перпетуаций процветает.

Но если заглянуть под капот и посмотреть на соотношение Спот-к-Перп, то движок на самом деле работает на бензине.
• Спот ($4,4 млрд): Реальное накопление. Настоящие активы, покидающие биржи. Пол рынка.
• Перп ($16,8 млрд): Синтетические ставки. Активы не меняют владельца. Чистое ценовое воздействие.
В настоящее время на каждый $1 реальной покупки/продажи приходится $4 побочных ставок. Мы по сути — казино на $16,8 млрд, расположенное на складе $4B . Когда склад пуст, у казино нет основы.
Застой стейблкоинов
В то время как объем перпетуаций кричит, рыночная капитализация стейблкоинов ($320,8 млрд) рассказывает другую историю.
Мы не видим массового входа нового капитала; мы видим, как те же доллары перерабатываются с всё большей и большей кредитной нагрузкой.
Рынок сместился с «Новые деньги покупают $BTC» на «Существующие деньги ставят на $BTC».
Итак, что произойдет, если цены упадут?
Опасность — это не только кредитное плечо, а точка разрыва.
В здоровом рынке «Long Squeeze» встречается с покупателями спота, которые видят скидку и делают ставки. Но при соотношении ~4:1 между перпетуациями и спотом «ставки» тонки как бумага.
Если мы потеряем уровень $70k , то не будет структурного спроса на спот для поглощения ликвидаций. $16,8 млрд открытых позиций превращаются в каскадную стену продаж, которая сама по себе подпитывает себя.
Мое мнение
Мы на вершине. В настоящее время рынок насыщен синтетическим кредитным плечом, в то время как реальное владение стоит на месте.