#Gate广场五月交易分享

Что предвещает исчерпание ликвидности спотового рынка биткоина?

30 апреля дневной объем торгов биткоином упал ниже 8 миллиардов долларов, достигнув нового минимума с октября 2023 года, сократившись почти на 70% по сравнению с пиковым уровнем в феврале. При низкой ликвидности глубина рынка резко сокращается, даже небольшие суммы могут вызвать сильные колебания — это сигнал о «дне рынка и минимальной цене»? Или же это предвестник падения из-за недостатка капитала? Давайте разберемся.

一、Резкое снижение глубины рынка усиливает волатильность

‌Прямое проявление исчерпания ликвидности

Текущий дневной объем торгов менее 80 миллиардов долларов, что на 70% меньше пика в феврале, а глубина рынка (то есть объем ордеров на покупку и продажу в диапазоне ±2% от цены) значительно сократилась. Согласно данным Glassnode, в таких условиях даже небольшие крупные ордера (например, перераспределение позиций институциональными инвесторами или ликвидация заемных средств) могут вызвать сильные колебания цен. Например, в марте 2025 года, когда активность в сети достигла минимума, рынок уже переживал падение более чем на 7% за один день из-за недостатка ликвидности.

‌Риск расхождения между рынком опционов и спотовым рынком

Несмотря на то, что индекс BVIV от Volmex показывает снижение ожидаемой волатильности за 30 дней до уровня ниже 42% годовых (новый трехмесячный минимум), снижение объема спотовых сделок может быть недооценено рынком опционов. Если Федеральная резервная система даст «ястребьи» сигналы (например, отсрочку по снижению ставок или усиление ожиданий повышения), спотовый рынок может «вспыхнуть» из-за недостатка ликвидности, а рынок опционов, реагируя с задержкой, усилит волатильность.

二、Разделение потоков капитала усиливает неопределенность рынка

‌Институциональные средства: одновременное сокращение и увеличение долгосрочных позиций

‌Давление на выкуп‌: после того, как в начале 2026 года цена биткоина снизилась с пика в 126 000 долларов, некоторые институциональные инвесторы начали выкупать ETF-акции для фиксации прибыли или для управления рисками. Например, в период коррекции в спотовом ETF происходила «машинная» ликвидация, что приводило к пассивной распродаже и истощению глубины рынка.

‌Долгосрочная вера‌: несмотря на снижение цены на 50%, активы ETF сократились всего на 7%, что свидетельствует о том, что крупные инвесторы не начали массово распродавать. Согласно данным Fidelity, в апреле 2026 года инвесторы начали перераспределять капиталы из золота обратно в биткоин, что развернуло тренд, начавшийся в конце 2025 года, показывая, что институционалы по-прежнему верят в долгосрочную ценность актива.

‌Розничные инвесторы: разрыв покупательной способности и борьба за существующие позиции

После бурного бычьего рынка 2025 года розничные инвесторы столкнулись с разрывом в покупательной способности выше 120 000 долларов, поскольку новые фиатные деньги не поступают в экосистему, и рынок застрял в «борьбе за существующие капиталы». При низкой ликвидности панические распродажи розничных инвесторов могут быть использованы институционалами для сбора активов по низким ценам и дальнейшего контроля рынка.

三、Влияние макрополитики и рыночных настроений

‌Ключевая роль политики ФРС

Цена биткоина тесно связана с глобальной макроликвидностью. В настоящее время большинство участников рынка ожидают, что ФРС в ближайшее время сохранит ставки без изменений, а ожидания по снижению ставок отложены на вторую половину 2026 года. Если снижение произойдет, это снизит альтернативные издержки владения биткоином и стимулирует перераспределение капитала из денежного фонда в рисковые активы; наоборот, если сигналы о жесткой политике усилят опасения по рисковым активам, то из-за недостатка ликвидности цена биткоина может ускоренно падать.

‌Непредсказуемость регулирования

К 2026 году глобальное регулирование криптовалют разделится: ЕС полностью внедрит законопроект MiCA, в США обсуждается «Закон о структуре рынка цифровых активов», в ОАЭ запущена «Зона свободной криптовалюты». Неопределенность после выборов в США (например, ужесточение налогов или регулирования ETF) может вызвать краткосрочные рыночные колебания и дополнительно снизить ликвидность.

四、Исторические кейсы и перспективы

‌Риск повторения исторических закономерностей

В медвежьем рынке 2018 года активность в сети биткоина значительно снизилась, и цена долгое время падала. Текущая низкая активность и исчерпание ликвидности напоминают ситуацию в медвежьем цикле 2018 года, и если рыночное настроение не восстановится, цена может продолжить снижение.

‌Буферная роль институционализации

Однако стоит учитывать, что в отличие от 2018 года, около 60% текущих запасов биткоина находятся у долгосрочных держателей, а ETF владеет примерно 6,1% общего предложения. Доминирование институциональных инвесторов может повысить стабильность и снизить риск неконтролируемого падения цен. Например, в апреле 2026 года ETF зафиксировал однодневный приток средств, завершив пятимесячный период оттока, что свидетельствует о поддержке со стороны институциональных инвесторов. $BTC $ETH $DOGE