Есть кое-что, на что стоит обратить внимание в том, как сейчас расположены крупнейшие инвесторы рынка. Уоррен Баффет ушёл на пенсию в декабре, но его последние действия в Berkshire Hathaway посылают довольно ясный сигнал о текущих оценках.

Вот что произошло: за последние 13 кварталов Berkshire был чистым продавцом акций на сумму 187 миллиардов долларов. Это важно, потому что это значительный сдвиг от привычной стратегии Баффета. В 2018 году он говорил, что трудно представить месяцы, когда они не были чистыми покупателями. Сейчас происходит противоположное.

Вы можете утверждать, что Berkshire просто слишком велик, чтобы эффективно размещать капитал. Бухгалтерская стоимость компании более чем удвоилась и составляет около 580 миллиардов долларов, а у них в наличии более 300 миллиардов долларов наличных. Так что, возможно, просто нет достаточно возможностей, чтобы сдвинуть показатели. Справедливо. Но вот в чем дело — даже при наличии всех этих свободных средств они всё равно продают больше, чем покупают, квартал за кварталом. Они заняли позиции в таких компаниях, как Alphabet и UnitedHealth Group, но в целом остаются чистыми продавцами. Этот паттерн говорит о чем-то конкретном: Уоррен Баффет и его команда считают, что рынок сейчас просто слишком дорогой.

Эти цифры подтверждают это. Коэффициент цена-прибыль с поправкой на циклические колебания (CAPE) для S&P 500 достиг 39,8 в феврале. Вне последних нескольких месяцев, чтобы увидеть такие оценки, нужно вернуться к краху доткомов в 2000 году. Это случалось всего 26 раз с 1957 года — из 829 месяцев.

Вот где становится интересно с исторической точки зрения. Каждый раз, когда коэффициент CAPE рынка превышал 39, последующие доходности были довольно мрачными. За следующие шесть месяцев: без изменений. Через год: снижение на 4%. Два года: снижение на 20%. Три года: в среднем снижение на 30%. Если история повторится, индекс S&P 500 может оказаться значительно ниже к 2029 году.

Теперь всегда есть оговорка, что прошлые показатели не гарантируют будущих результатов. Возможно, искусственный интеллект будет так быстро расти прибыль, что оценки сжимаются, а цены остаются высокими. Может быть, в этот раз действительно всё по-другому. Но предупреждение Баффета о 187 миллиардах долларов говорит о том, что он в этом не уверен.

Для инвесторов главный вывод прост. Сосредоточьтесь на том, что вам было бы комфортно держать, если рынок резко упадет. Ищите акции с разумными оценками, где прибыль, вероятно, значительно вырастет через пять лет. Избегайте соблазна гнаться за моментумом на дорогом рынке. Баффет уже более года сигнализирует об этом своими действиями. Решать вам, слушать или нет.