Только что посмотрел последние финансовые результаты Nvidia, и честно говоря, реакция рынка просто дикая. Акции падают после 73% роста выручки и почти удвоения прибыли на акцию? На первый взгляд что-то тут не складывается, но я понимаю, почему трейдеры начинают притормаживать.

Давайте разберу, что я вижу. Четвертый финансовый квартал достиг выручки в 68,1 миллиарда долларов — превзошел прогнозы на солидную сумму. Только сегмент дата-центров принёс 62,3 миллиарда долларов с ростом на 75% по сравнению с прошлым годом. Прибыль на акцию почти удвоилась до 1,76 доллара. В бумагах это выглядит как нечто неостановимое. Компания даже вложила 40 миллиардов долларов в выкуп акций за последний год, что обычно говорит о доверии руководства.

Но вот где становится интересно. Последовательный рост в сегменте дата-центров на самом деле замедляется — 22% квартал к кварталу в Q4 против 25% в Q3. А их руководство по прогнозам на первый квартал около 78 миллиардов долларов предполагает всего 15% последовательного роста, по сравнению с 20% в прошлом квартале. Это замедление, вероятно, и есть причина, почему некоторые инвесторы начинают нервничать, неужели мы достигли пика этого цикла инвестиций в ИИ.

Еще одна вещь, на которую стоит обратить внимание: выкуп акций резко сократился. Они потратили менее 4 миллиардов долларов на обратный выкуп акций в Q4 по сравнению с 7,8 миллиардами годом ранее. Это довольно значительный спад. Когда руководство замедляет выкуп акций при таких оценках, возникает вопрос — видят ли они лучшие возможности в других местах или считают, что акция стала слишком дорогой.

Время для входа здесь важно. При цене в 38 раз выше прибыли я не уверен, что это снижение создало достаточно скидки. Nvidia всё ещё феноменальная компания с невероятным импульсом — движущая сила ИИ-революции реальна. Но циклические бизнесы в разгаре беспрецедентных инвестиционных циклов не всегда остаются по премиальным оценкам, и замедление говорит о том, что мы, возможно, движемся дальше, чем некоторые быки готовы признать.

Я бы предпочёл подождать момента, когда руководство действительно будет заинтересовано снова в выкупе акций. Это был бы настоящий сигнал, что пришло время входить. Сейчас кажется, что мы на той неловкой стадии, когда история роста всё ещё сильна, но запас безопасности ещё не сформировался. Наблюдение за тем, как меняется их активность по выкупу, скажет вам больше, чем любой аналитический комментарий, о том, на каком этапе этого цикла мы находимся.