Биткойн превысил 77 тысяч долларов на этой неделе, но происходит что-то странное на рынке деривативов, что меня не успокаивает. Процентные ставки по бессрочным фьючерсам остаются отрицательными уже более месяца, что означает, что заемные трейдеры все еще платят за удержание ставок на понижение, даже при постепенном росте цены. Это очень большая разница между тем, что происходит на спотовом рынке, и тем, что делают трейдеры на деривативах.

Биткойн вырос примерно на 14% с минимумов апреля, чему способствовали постоянные входы в американские ETF и агрессивные покупки MicroStrategy, которая за две недели вложила 2,6 миллиарда долларов. Только на этой неделе ETF на биткойн, торгующиеся в США, привлекли более 800 миллионов долларов. Когда между ценой и позициями возникает такая разница, обычно это не длится долго. Трейдеры, ставящие против Биткойна, накапливают убытки и в какой-то момент могут быть вынуждены быстро выкупить позиции, создавая тот самый резкий рост, который называют шорт-сквизом.

Ветле Лунде, исследователь из K33, отметил, что трейдеры строят короткие позиции и делают ставки против пробоя, что создает подготовку к шорт-сквизу, если рост продолжится. Текущая структура выглядит как типичный сценарий. Обнаруженные продавцы все еще доминируют в использовании заемных средств, но уже в убытке, уязвимы. А ликвидность на спотовом рынке тонкая, поэтому любое резкое движение быстро распространяется на деривативы и превращается в каскадное сжатие.

Рынок одновременно получает волну бычьих катализаторов. Charles Schwab объявила о планах запустить торговлю криптоактивами в этом году и предположила, что клиенты смогут выделить до 8,8% портфеля в биткойн. Каждая покупка ETF поднимает цену и делает дороже для обнаруженных продавцов удерживать убыточные позиции, увеличивая давление, которое тихо накапливалось на деривативах.

Данные по опционам Deribit показывают, что рынки платят больше за защиту от падения, с открытым интересом, сосредоточенным в пут-опционах на уровнях 60 тысяч и 50 тысяч. Лоренс Фрауссен, аналитик из Kaiko, считает, что биткойн может испытать рост, который удивит некоторых. Если он пробьет уровень выше 76 тысяч, то может продолжить движение к 85 тысячам. Но медвежьи трейдеры все еще могут быть впереди, если это восстановление закончится пробоем. Пока это противостояние продолжается, шорт-сквиз становится все более вероятным.