Goldman Sachs вступает: когда биткойн надевают на «подножку»

Писатель: Фан Dao

Истинное участие Уолл-стрит в каком-либо активе зачастую заключается не только в покупке, но и в постепенном изменении его ценообразования.

На этой неделе отдел управления активами Goldman Sachs подал в SEC заявку на создание «ETF с биткоин-кастодиальными опционами». Это кажется всего лишь очередным финансовым продуктом, но если смотреть на более долгий временной горизонт, это скорее сигнал: традиционные финансы пытаются с помощью знакомых инструментов переопределить структуру доходности биткоина.

Долгое время одним из ключевых признаков биткоина в рамках традиционных инвестиций было то, что он практически не генерирует денежный поток. У него нет дивидендов и процентов, доход в основном зависит от ценовых колебаний.

Введение стратегии покрытых коллов (Covered Call) изменило это.

Путем удержания позиции в биткоине и одновременной продажи колл-опционов фонд превращает часть потенциального роста в текущий доход в виде премии за опцион. Этот доход возвращается инвесторам в виде «распределения».

С структурной точки зрения, это ближе к «обмену волатильности на денежный поток». Для традиционных инвесторов, привыкших к дивидендам и процентам, такая форма, безусловно, легче для понимания и принятия.

Если расширить взгляд чуть дальше, становится ясно, что это не только вопрос дизайна продукта.

За последние годы Уолл-стрит больше выступала в роли «посредника», вводя биткоин в мейнстрим через спотовые ETF. А на этом этапе, с участием таких институтов, как Goldman Sachs, начинается активное участие в «разработке структур доходности».

Это означает, что фокус рынка смещается: от «инвестировать в биткоин» к «как извлечь более стабильный доход из биткоина».

Конечно, такая структура не лишена издержек.

В рамках стратегии покрытых коллов инвесторы уступают часть потенциального роста, чтобы получить относительно стабильный денежный поток. При быстром росте цены часть прибыли может быть зафиксирована через опционные структуры.

В то же время, риск снижения остается. Премия за опцион может сгладить определенные колебания, но в условиях одностороннего падения ее защитные функции ограничены.

Другими словами, риск не исчезает, а перераспределяется другим способом.

С более макроуровневой точки зрения, появление таких продуктов отражает «процесс адаптации».

Сам по себе биткоин не меняется, но вокруг него продолжается перестройка финансовых структур. С помощью опционов, ETF и других инструментов, изначально очень волатильный актив разбивается, перерабатывается и интегрируется в рамки, более соответствующие традиционной логике распределения активов.

Когда такие структуры начинают широко распространяться, роль биткоина на рынке тоже претерпевает тонкие изменения — он уже не только объект для торговли, но и становится активом, который можно проектировать, сегментировать и управлять им.

Это, возможно, не замена, а скорее наложение.

Цены по-прежнему будут колебаться, но поверх этих колебаний накладывается новый «доходный слой». И именно этот слой — часть, наиболее знакомая и привычная для традиционных финансов.

Ссылки

Strategas Research Goldman Sachs Asset Management Filing TMX VettaFi

Отказ от ответственности Этот материал предназначен только для информационных и исследовательских целей, не является инвестиционной рекомендацией. Стратегии с использованием производных инструментов и ETF связаны со сложными рисками, доход от премий не может полностью покрыть колебания основного капитала, будьте осторожны при принятии решений.