Фармацевтический сектор, коллективный рост

Спрашивая AI · Взрыв сделок по BD в китайских фармацевтических компаниях, откуда берется глобальная конкурентоспособность?

Автор丨泰罗

1 апреля фармацевтический сектор вырос коллективно.

广生堂、艾迪药业、诚达药业、百利天恒、凯莱英、信立泰 и другие также выросли.

Сужение политики было ключевой причиной предыдущей крупной корректировки в фармацевтике, но сейчас внутренняя политика в области инновационных лекарств явно стала более мягкой.

В 2024 году впервые в отчёте о работе правительства появилась инновационная медицина. В 2025 году отчёт о работе правительства пошёл ещё дальше, давая конкретные указания и направления по отрасли, финансам, развитию с разных аспектов. Более того, было предложено в 2025 году выпустить каталог медицинского страхования класса C, что означает, что эпоха увеличения выплат за инновационные лекарства уже на горизонте.

Внутренние политики поддерживают нижнюю границу инновационных лекарств, а зарубежный BD напрямую открывает верхнюю границу.

Отчёт аналитической компании Huafu Securities показывает, что с 2020 по 2024 год общий объём сделок по BD инновационных лекарств вырос с 9,2 млрд долларов до 52,3 млрд долларов, а сумма первоначальных платежей — с 600 млн до 4,1 млрд долларов.

К 2025 году сделки по BD инновационных лекарств полностью раскрепощаются, их число растёт, а объём — увеличивается: триглавый препарат Тяньши заключил контракт с Pfizer на более чем 6 млрд долларов, немецкая BioNTech продала за 11,1 млрд долларов акции Pumice BNT327, а три потенциальных сделки на сумму около 5 млрд долларов каждая от China National Pharmaceutical Group скоро реализуются… С начала года общий объём сделок по выходу на зарубежные рынки инновационных лекарств достиг 45,5 млрд долларов, за полгода почти сравнявшись с уровнем всего прошлого года.

Конференция ASCO традиционно считается крупнейшим и самым авторитетным мероприятием в мировой онкологии. На недавно завершившейся конференции ASCO 2025 было представлено 73 устных доклада из Китая — рекордное число за всю историю.

Когда все негативные факторы уже заложены в цену, даже малейшие изменения могут дать значительный импульс, особенно при таком заметном улучшении маржинальности — это базовая логика переоценки инновационных лекарств сегодня.

Но если речь идёт только о превосходстве над собой в прошлом, то инновационные лекарства не могли бы иметь такую рыночную силу и внимание.

С 2015 по 2024 год китайская фармацевтическая индустрия за десять лет совершила исторический скачок — от догоняющих к лидерам.

В 2025 году в списке исследований ADC, включённых в программу ASCO, 89 из 184 — из Китая, что составляет около 48,4%; около 34 исследований двойных антител опубликовано китайскими компаниями, что примерно 49% от общего числа. В целом, 54 проекта с «отложенными анонсами» (LBA), из них 11 — под руководством китайских исследователей. А десять лет назад на ASCO было только одно устное сообщение из Китая, а проектов LBA, вызывающих международный интерес, вообще не было.

В 2015 году в Китае было всего 124 инновационных препарата с оригинальной разработкой, а к 2024 году их число выросло до 704 — первое место в мире. В 2015 году только 9 китайских инновационных препаратов прошли клинические испытания, что менее 10% от глобального числа, а к 2024 году их стало 120 — более 30%.

Посмотрим вдаль — великий путь китайских инновационных лекарств только начинается.

С одной стороны, отечественный биотехнологический сектор благодаря очень низким затратам на R&D (примерно в 1/3 — 1/5 американских) и более быстрой разработке уже обошёл зарубежных конкурентов. На сегодняшний день китайские компании лидируют в области клеточной терапии, ADC, двойных антител и других технологий, удерживая первое место по числу исследуемых проектов в 716 направлениях.

С другой стороны, транснациональные фармкомпании скоро столкнутся с «патентным обрывом»: по прогнозам, к 2037 году 27 препаратов с выручкой более 4 млрд долларов в 2024 году потеряют патенты, среди них Merck, Novartis, AstraZeneca, Pfizer, Roche и GSK — им срочно нужно пополнить R&D-портфель, чтобы сохранить конкурентоспособность.

В 2024 году доля китайских лицензированных сделок на внешних рынках составляла 30%, а к 2025 году — более 40%. Используя модель License-out для глобализации технологий и заполнения рыночных ниш после «патентного обрыва» MNC, китайские инновационные фармкомпании обретают новые горизонты.

С инвестиционной точки зрения, даже если краткосрочно рынок инновационных лекарств достиг пика, это не помешает долгосрочному росту стоимости привлекательных активов. По оценкам Huafu Securities, с 2020 по 2025 год общий чистый доход от лицензирования в Китае может составить около 8,2 млрд долларов, а потенциальная рыночная капитализация при мультипликаторе 10 раз — до 817 млрд долларов.

И снова — эпоха ярких звёзд уже наступила. Фарма — один из худших секторов за последние пять лет на рынке капитала, но, возможно, и один из лучших в следующие пять.

Отказ от ответственности

Данный материал содержит информацию о публичных компаниях, основанную на их обязательных раскрытиях (включая, но не ограничиваясь, временными объявлениями, регулярными отчётами и официальными платформами). Автор делает личный анализ и выводы. Информация и мнения в статье не являются инвестиционной или иной коммерческой рекомендацией. Market Watch не несёт ответственности за любые действия, предпринятые на основе этого материала.

——КОНЕЦ——