Я недавно заметил, что в последние дни в сегменте стейблкоинов происходят интересные вещи. Цена акции CRCL компании Circle во вторник сразу упала на 20%, на первый взгляд, из-за того, что новый закон о криптовалютах ограничил доходность стейблкоинов, но аналитики предложили более интересную точку зрения — в долгосрочной перспективе это может даже пойти на пользу Circle.

Основная проблема — текущая модель распределения доходов. Coinbase получает основную часть дохода от USDC, доллара-стейблкоина, через соглашение с Circle, по оценкам, Circle ежегодно платит Coinbase более 900 миллионов долларов, что составляет примерно половину общего дохода Circle. Если новый закон действительно закроет возможность получать доход на остатке счета, то прибыльный бизнес Coinbase сократится, и к августу 2026 года, когда компании снова начнут пересматривать условия, у Circle появится гораздо больше рычагов для переговоров.

Интересно, что рынок, похоже, отреагировал чрезмерно. Многие инвесторы отмечают, что спрос на стейблкоины в основном обусловлен практической полезностью для платежных расчетов, а не доходностью. Большинство стейблкоинов изначально не платят проценты, и при этом их используют с удовольствием. С этой точки зрения, ограничение доходности фактически не меняет основное назначение стейблкоинов. Более того, по прогнозам, к концу этого десятилетия объем рынка стейблкоинов может достигнуть от 1,9 триллионов до 4 триллионов долларов, и Circle, как ведущий участник регулируемого сегмента, если больше активности действительно перейдет к законопослушным участникам, может стать одним из главных выгодополучателей.

Некоторые аналитики считают, что цена CRCL может удвоиться, достигнув оценки около 75 миллиардов долларов, что примерно вдвое больше текущей. Совершенствование регуляторной базы, наоборот, может помочь Circle повысить рентабельность, поскольку доля доходов, идущих партнерам, уменьшится, а оставшиеся у компании средства увеличатся.

Еще один важный риск — ситуация с World Liberty Financial. Токен WLFI недавно достиг минимальных значений с момента запуска в 2025 году, за последние 24 часа снизившись на 13,5%. Этот проект использует свой управляющий токен в качестве залога для займа стейблкоинов, а также погасил пул USD1 на платформе Dolomite. Проблема в том, что при падении цены WLFI залоговая стоимость уменьшается, а кредитные возможности снижаются, что создает порочный круг. Такая модель с высокой концентрацией токенов и глубокими рисками представляет значительную опасность для других вкладчиков платформы.