#StablecoinDeYieldDebateIntensifies Дебаты по доходности стейблкоинов обостряются, поскольку проект законодательства в США угрожает пассивным доходам

В Вашингтоне разгорается ожесточенная борьба за будущее вознаграждений по стейблкоинам, поскольку новый проект закона, циркулирующий на Капитолийском холме на этой неделе, угрожает запретом на пассивную доходность по держаниям стейблкоинов — шаг, который уже стер миллиардные оценки криптовалютных компаний и выявил глубокие разногласия между индустрией цифровых активов и традиционным банкингом.

Предлагаемый запрет: больше никаких "бесплатных денег"

Проект закона, часть продолжающихся переговоров по поводу закона CLARITY, запретит компаниям предлагать доходность по балансам стейблкоинов, как прямо, так и косвенно. Он также запрещает любые механизмы, считающиеся экономически эквивалентными процентам. Однако в документе оставлено пространство для инноваций, позволяя вознаграждения за активность — стимулы, связанные с конкретными действиями, такими как транзакции, программы лояльности или промоакции.

По данным источников, знакомых с закрытыми встречами в понедельник, участники рассматривали текст короткими сессиями без возможности сохранять копии — процесс, который ограничил более широкое участие отрасли на этом важном этапе.

Язык документа возник после почти двух месяцев переговоров с участием Белого дома и членов Сенатского банковского комитета, при этом сенаторы Том Тиллис (R-NC) и Ангела Алсобрукс (D-MD) сыграли ключевую роль в формировании компромисса.

Рынок в панике: Circle падает на 20%, Coinbase — на 10%

Рынок отреагировал быстро и жестко. Акции Circle (CRCL) упали примерно на 20%, потеряв около 5,6 миллиарда долларов рыночной стоимости на пике распродажи, после чего начали показывать умеренные признаки восстановления. Акции Coinbase упали примерно на 10% на фоне опасений по поводу воздействия на их бизнес-модель.

Резкие падения отражают высокие ставки. По данным Needham Research, вознаграждения по стейблкоинам составляют значительную часть доходов Coinbase — примерно 20% от общего дохода приходится на процентные доходы, связанные с USDC, оценивают аналитики. В настоящее время биржа предлагает пользователям 3,5% вознаграждения по определенным балансам USDC, что стало одним из основных драйверов привлечения пользователей.

Две стороны, один конфликт: банки против криптоиндустрии

Дебаты превратились в классическую конфронтацию между традиционными финансами и криптоинновациями.

Аргумент банков: защита депозитов

Традиционные банки, представленные Американской ассоциацией банкиров, утверждают, что доходные стейблкоины создают системные риски, размывая границу между криптовалютными продуктами и регулируемыми банковскими вкладами. Они предупреждают, что крупномасштабные вознаграждения по стейблкоинам могут вывести депозиты из традиционной банковской системы, потенциально нанеся вред кредитованию домашних хозяйств и малого бизнеса.

Аналитики Standard Chartered прогнозируют, что широкое внедрение стейблкоинов может вывести из банков развивающихся стран почти $1 триллион депозитов в ближайшие годы.

Аргумент криптоиндустрии: равные условия

Лидеры отрасли активно выступают против ограничений. Генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг заявил, что "американцы должны иметь возможность зарабатывать больше на своих деньгах. Банки должны конкурировать на равных условиях".

Суммер Мерсингер из Blockchain Association обвинила "Большие банки" в проведении кампании давления с целью "устранить вознаграждения по стейблкоинам" и "задушить выбор потребителей".

Ловушка для инноваций: вознаграждения за активность остаются

Не все стимулы попадают под запрет. Предлагаемый каркас все еще позволит вознаграждения, связанные с активностью в блокчейне — такими как участие в стекинге, использование транзакций или вовлеченность в экосистему.

Это различие важно. Оно говорит о том, что регуляторы не стремятся полностью устранить стимулы, а скорее хотят изменить их структуру. Позволяя вознаграждения за активность, проект поддерживает дальнейший рост децентрализованных финансов (DeFi), одновременно пытаясь ограничить системные риски, связанные с пассивными моделями дохода.

Для пользователей криптовалют это может означать переход от пассивного "установить и забыть" дохода к более активному участию в блокчейн-экосистемах.

Победители и проигравшие: неравномерное влияние на индустрию

Аналитики Needham Research выделили, как могут пострадать разные компании:

· Coinbase (NASDAQ: COIN) — наиболее уязвим из-за зависимости от вознаграждений по стейблкоинам, хотя может адаптироваться, внедрив альтернативные схемы стимулов.
· Circle (NYSE: CRCL) — занимает более смешанную позицию. Поскольку эмитент USDC не предлагает напрямую доходность, он может пострадать меньше и даже выиграть, если капитал уйдет в DeFi-альтернативы.
· Robinhood (NASDAQ: HOOD) и Gemini, по прогнозам, столкнутся с минимальным немедленным воздействием, так как ни одна из платформ пока не предлагает продукты с доходностью по стейблкоинам.

Директор Bitwise Мэтт Хуган назвал реакцию рынка "преувеличенной", отметив, что процентные стимулы исторически не стимулировали рост стейблкоинов. Он подчеркнул, что большинство стейблкоинов, включая USDC, широко используются без предложения прямой доходности.

Фактор Tether: усложняющий поворот

Добавляя еще один слой сложности, Tether — эмитент USDT, главного конкурента Circle — только что объявил о планах провести полный аудит у одной из "Большой четверки" аудиторских фирм. Время проведения оценки было охарактеризовано как "ядовитое", что потенциально может помочь традиционно оффшорному стейблкоину получить доверие американских инвесторов в то время, как Circle сталкивается с регуляторными препятствиями.

Политическая блокада: грядут промежуточные выборы

Судьба закона CLARITY остается неопределенной. Сенатор Синтия Лумис (R-WY) указала, что ожидает рассмотрения законопроекта о структуре крипторынка в середине апреля, однако напряженность по поводу вознаграждений по стейблкоинам уже ослабила двухпартийную поддержку.

Bloomberg сообщает, что шансы на его принятие в ближайшее время сейчас ниже 70%. Если закон снова застрянет, криптовалютные компании останутся зависимыми от меняющихся регуляторных указаний, а не от ясного закона — что продлит неопределенность относительно того, как можно будет продвигать и структурировать продукты, связанные со стабильными монетами и доходностью.