Coinbase Борется с Властями Штатов из-за Регулирования Предсказательных Рынков

Coinbase ведет растущую юридическую борьбу с государственными регуляторами по поводу будущего предсказательных рынков. Этот конфликт выявляет фундаментальное противоречие между федеральной и региональной властью в регулировании цифровых финансовых рынков — и может изменить подход к надзору за криптовалютами и деривативами по всей стране.

Конфликт сосредоточен вокруг предсказательных рынков, запущенных Coinbase в партнерстве с Kalshi, платформой, позволяющей пользователям торговать контрактами, основанными на реальных событиях. После того как Coinbase представила эти предложения, несколько штатов — включая Коннектикут, Иллинойс, Мичиган и Неваду — ответили письмами о прекращении деятельности и предупредили, что спортивные контракты являются незаконной азартной игрой. Coinbase впоследствии подала иски в каждом из этих штатов, добиваясь ясности в федеральных судах по основному юридическому вопросу: какой регулятор действительно обладает юрисдикцией?

Основной спор: кто регулирует предсказательные рынки?

Главный вопрос — попадают ли предсказательные рынки под федеральное законодательство о деривативах или под региональные правила азартных игр. Вице-президент Coinbase по юридическим вопросам и руководитель глобальных судебных дел Райан ВанГрэк утверждает, что штаты искажают регуляторную картину. Он называет претензии штатов «газлайтингом» — преднамеренным искажением фактов, чтобы создать впечатление, что без вмешательства штатов предсказательные рынки будут функционировать в регуляторной пустоте.

Государственные чиновники, особенно в Иллинойсе, утверждают, что Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) не обладает достаточными ресурсами для надзора за этими рынками, подразумевая необходимость государственного контроля. ВанГрэк прямо опровергает это, указывая, что CFTC успешно контролирует многотриллионные рынки деривативов уже десятилетия. Он приводит в пример недавние меры CFTC против инсайдерской торговли в контрактах на события как конкретное доказательство того, что агентство активно следит за этой сферой и серьезно относится к нарушениям.

Юридическая основа позиции Coinbase базируется на Законе о товарных биржах (Commodity Exchange Act), который предоставляет CFTC исключительную юрисдикцию по вопросам свопов и деривативов — категории, в которую, по мнению ВанГрэка, явно входят контракты на события. В законе есть так называемое «особое правило», которое специально оставляет за CFTC право (а не за штатами) ограничивать игровые контракты на события по соображениям общественной политики. Согласно этой интерпретации, штаты пытаются незаконно переписать федеральное законодательство, исключив спортивные контракты из определения свопов — что ВанГрэк считает не подкрепленным ни текстом закона, ни прецедентами.

Почему биржевые предсказательные рынки отличаются от спортивных ставок

Ключевое отличие, лежащее в основе юридической стратегии Coinbase, — структурное различие между биржевыми предсказательными рынками и традиционными букмекерскими конторами. На специально предназначенной биржевой площадке, такой как Kalshi, участники выступают одновременно как покупатели и продавцы, а цены формируются через рыночное взаимодействие под контролем CFTC. Операторы рынка не берут противоположную сторону сделок и не устанавливают коэффициенты.

Традиционные букмекерские конторы работают по совершенно другой модели. Оператор устанавливает коэффициенты, принимает ставки и выступает противоположной стороной каждой ставки. Эта бизнес-модель давно регулируется на уровне штатов. ВанГрэк подчеркивает, что никто не оспаривает полномочия штатов в отношении традиционных букмекеров — разногласия сводятся исключительно к тому, следует ли классифицировать биржевые контракты на события как федеральные деривативы, а не как азартные игры, регулируемые штатами.

Это функциональное различие важно с юридической точки зрения, поскольку определяет, какая нормативная база применяется. В рамках CFTC акцент делается на прозрачность, рыночный надзор и защиту инвесторов через контроль бирж. В рамках азартных игр — на защиту потребителей и предотвращение навязчивых ставок. Coinbase утверждает, что предсказательные рынки заслуживают федерального регулирования, поскольку они функционируют как прозрачные биржи, а не как букмекерские конторы.

Более широкие последствия для регулирования криптовалют

Помимо непосредственного спора, этот конфликт отражает постоянную проблему в регулировании криптовалют и цифровых активов: фрагментацию надзора. ВанГрэк отмечает, что штаты сохраняют законные полномочия по защите потребителей и борьбе с мошенничеством, но подчинение национальных рынков деривативов 50 разным юрисдикциям штатов создало бы непредсказуемые требования к соблюдению и подорвало доверие к рынкам.

Конгресс сознательно создал единый федеральный механизм для рынков деривативов десятилетия назад, утверждает Coinbase. Это решение отражало политическое суждение о необходимости единых правил для национальных рынков. Предсказательные рынки должны получать такое же регулирование. Позволять штатам применять противоречивые стандарты означало бы распыление единого национального рынка на разнородные правила, что в конечном итоге навредит участникам рынка и всей цифровой экономике.

Результат может иметь далеко идущие последствия, выходящие за рамки предсказательных рынков, задавая прецедент для регулирования других новых цифровых финансовых продуктов. Если штаты добьются права регулировать деривативы, контролируемые CFTC, последствия для децентрализованных финансов, токенов и других крипто-нативных финансовых продуктов могут быть значительными. И наоборот, если победят федеральные регуляторы, это означает, что национальные рынки — даже связанные с криптовалютами — будут в основном регулироваться федеральными агентствами, а не штатом.