Riot Platforms в 2025 году увеличит стоимость майнинга до 49 645 долларов, что с 32 216 долларов приведет к сложностям с прибылью

Рейд Платформс опубликовала впечатляющие данные за 2025 год, однако за ними скрывается глубокий кризис в горнодобывающей отрасли. В прошлом году стоимость добычи одного биткоина для этой американской компании-майнера выросла с 32 216 долларов в 2024 году до 49 645 долларов, что составляет более 54% роста. В то же время, динамика цен на акции компании далека от оптимистичной, что отражает давление, с которым сталкивается вся индустрия.

От рекордных доходов к проблемам с затратами

В 2025 году Riot Platforms достигла рекордного дохода в 647,4 миллиона долларов, что на 72% больше по сравнению с 376,7 миллиона долларов в 2024 году. Основной причиной этого роста стал увеличившийся объем добычи — за год было добыто 5686 BTC, тогда как в предыдущем году — всего 4828.

Однако за этим ростом скрываются более глубокие проблемы. Генеральный директор Джейсон Лес (Jason Les) в отчёте оптимистично заявил, что 2025 год стал для Riot «переломным моментом», и что компания, опираясь на годовой доход в 647 миллионов долларов и валовую прибыль в 302 миллиона долларов, находится «в самой сильной позиции за всю историю». Но инвесторы явно настроены осторожно — в течение всего 2025 года, несмотря на рост цены биткоина с начала года до конца до 87 498 долларов, цена акций Riot практически оставалась на месте, не успев за ростом BTC. Это редкое явление для горнодобывающих компаний.

Тяжёлые 17 429 долларов

Настоящее беспокойство вызывает именно эта статья расходов. Стоимость добычи одного BTC выросла с 32 216 долларов в 2024 году до 49 645 долларов в 2025 году, то есть на 17 429 долларов. Что означает такой скачок?

При текущей цене биткоина около 70 000 долларов этот показатель ещё приемлем. Но при колебаниях рынка такие затраты значительно сжимают прибыль майнеров. В бычьем рынке они могли бы получать более высокую прибыль, однако резкий рост затрат нивелирует эти преимущества. Даже при рекордных доходах, прибыль майнеров снизилась — и это реальная причина стагнации цен на их акции.

Противоречие между ликвидностью и ростом

На бумаге финансовое положение Riot кажется вполне устойчивым. Компания держит 18 005 BTC, что по текущему курсу примерно равно 127 миллионам долларов, а также имеет 309,8 миллиона долларов наличных средств (из которых 76,3 миллиона — ограниченные средства). Общая ликвидность достаточно велика.

Эти деньги позволяют расширять работу дата-центров и дают возможность справляться с ростом затрат. Однако разрыв между ликвидностью и реальной прибылью растёт. У компании есть активы, но сможет ли она долго оставаться прибыльной — зависит не только от наличия ресурсов, а от способности постоянно зарабатывать.

Реальное влияние роста хешрейта

Основная причина роста затрат — увеличение хешрейта сети на 47%. Чем выше хешрейт, тем сильнее конкуренция за вычислительные мощности, и для добычи каждого BTC требуется больше электроэнергии и оборудования. Это результат алгоритма биткоина — сложность автоматически регулируется, чтобы поддерживать среднее время блока.

Другими словами, безопасность биткоина постоянно повышается, но прибыль майнеров постепенно сокращается. Даже при росте цены BTC, если скорость увеличения хешрейта превышает рост цены, реальная прибыль майнеров будет снижаться. Это — реальный сценарий прошлого года.

Тенденции отрасли: новые трудности в цикле халвинга

Если рассматривать всю индустрию, то давление на доходы майнеров не является уникальным для Riot. Согласно статистике платформы Glassnode, с момента появления биткоина в 2009 году доходы майнеров относительно роста сети демонстрируют долгосрочную тенденцию снижения.

Каждый халвинг — сокращение награды за блок вдвое — вынуждает майнеров полагаться на рост цены и комиссионные, чтобы оставаться прибыльными. В апреле 2024 года произошло очередное снижение награды с 6,25 BTC до 3,125 BTC, и майнеры вынуждены были работать в условиях постоянного роста затрат, надеясь на бычий рынок 2025 года, чтобы хоть как-то сохранить прибыль.

В 2026 году индустрия столкнется с тройным ударом: рост тарифов, геополитические риски и макроэкономическая неопределенность. Смогут ли Riot и дальше контролировать затраты и сохранять доходы — вопрос открытый.

Итог

Отчёт Riot за 2025 год рассказывает противоречивую историю: рекордный рост доходов, более быстрый рост затрат; наличие достаточной ликвидности, но снижение прибыльности; рост цены BTC, а акции майнеров остаются на месте. Корень этого явления — переход биткоина из эпохи «легкой наживы» в эпоху «жесткой конкуренции за затраты». Рост хешрейта и автоматическая регулировка сложности делают прибыль майнеров всё более сжимаемой, и скачок затрат с 32 216 долларов в 2024 году до 49 645 долларов в 2025 году — яркое тому подтверждение.

Для инвесторов это важный сигнал: после наступления сложного цикла в отрасли, только масштаб и ликвидность уже недостаточны — в конечном итоге, майнеры должны уметь контролировать свои издержки.