После одобрения ETF ускоряется смена стратегии институциональных инвесторов — спотовые ETF на Биткойн и Эфириум кардинально меняют структуру рынка

На рынке физических ETF криптовалют на прошлой неделе продолжались сильные притоки средств в американский спотовый биткоин ETF, в то время как стратегии институциональных инвесторов, в основном хедж-фондов, значительно меняются. В условиях закрепления одобрения ETF на рынке наблюдается явное расхождение в инвестиционных решениях традиционных финансовых институтов и новых управляющих компаний.

Направление потоков средств в американские физические ETF — точка разветвления стратегий институциональных инвесторов

За три дня прошлой недели чистый приток в американский биткоин-ETF составил 870 миллионов долларов, а общая чистая стоимость активов достигла 834 миллиарда долларов. Потоки из IBIT, GBTC и BITB составили соответственно 503 миллиона, 89,4 миллиона и 68,3 миллиона долларов, что свидетельствует о концентрации средств у нескольких участников одновременно. В то же время, Ethereum-ETF также показал чистой приток в 80,2 миллиона долларов, а общая сумма активов достигла 10,96 миллиарда долларов. Потоки из Grayscale ESTHE составили 40,5 миллиона долларов, что указывает на более высокую концентрацию по сравнению с биткоином.

Источник данных: Farside Investors

На фоне этих противоположных движений лежит процесс демократизации рынка благодаря одобрению ETF и выборочной стратегии размещения средств со стороны институциональных инвесторов. С одобрением физического ETF стратегии управляющих компаний также становятся более разнообразными.

Развитие физического ETF на рынке Гонконга — влияние расширения одобрений в Азии

На прошлой неделе гонконгский биткоин-ETF зафиксировал чистой приток в 12,73 биткоина, а сумма активов достигла 262 миллиона долларов. Объем владения 嘉实 снизился до 219,69 биткоинов, в то время как 华夏 увеличил его до 2510 биткоинов, что свидетельствует о перераспределении средств между продуктами. Одновременно Ethereum-ETF зафиксировал чистой приток в 908,78 ETH, а чистая стоимость активов составила 6,54 миллиона долларов, что говорит о росте интереса к крипто-ETF в регионе.

Источник данных: SoSoValue

Настроения на рынке опционов — рост спроса на защитные позиции при падении

На 27 февраля общий номинальный объем торгов опционов на американский биткоин-ETF составил 1,04 миллиарда долларов, а отношение открытых позиций — 1,44. Важным индикатором является то, что по состоянию на 26 февраля номинальные открытые позиции достигли 22,35 миллиарда долларов, а соотношение лонгов и шортов — 1,53. В то же время активность краткосрочных сделок снизилась, а скрытая волатильность опционов — 50,36%, что указывает на преобладание настроений на снижение.

Особое внимание привлекает то, что крупные держатели биткоин-ETF и финансовые компании активно покупают колл- и пут-опционы BTC с ценой исполнения ниже 60 000 долларов, с шестимесячным и годовым сроком. По данным Deribit, позиции с ценой исполнения 60 000 долларов достигли примерно 1,5 миллиарда долларов, что является рекордом для платформы и свидетельствует о росте спроса на хеджирование от падения на среднесрочной и долгосрочной перспективе.

В то время как текущая цена биткоина колеблется около 67 000 долларов, скрытая волатильность пут-опционов на 30 дней примерно на 7% выше, чем колл-опционов, что отражает сохраняющийся приоритет рынка к защите от снижения.

Фонды университетских пожертвований — новые стратегии после одобрения ETF — структурные изменения в институциональных инвестициях

Аналитик ETF от Bloomberg Джеймс Сефаарт отметил, что в четвертом квартале 2025 года произошли важные изменения. В целом по отчетам 13F снизили свои позиции в Ethereum-ETF, а хедж-фонды сократили спредовые сделки из-за уменьшения доходности. В то же время, традиционные и долгосрочные фонды начали активно наращивать позиции. В частности, фонд пожертвований Гарвардского университета стал крупнейшим новым покупателем этого квартала.

Этот феномен символизирует расхождение стратегий институциональных инвесторов на рынке ETF. В условиях снижения ожидаемой доходности традиционных активов несколько университетских фондов пересматривают свои портфели. В последних отчетах 13F Гарвард и Браун раскрыли позиции по биткоину и Ethereum ETF.

Генеральный директор Columbia Investment Management Ким Лью отметил: «Из-за снижения ожидаемой доходности и альфы по традиционным активам институциональные инвесторы вынуждены искать новые стратегии». Карлос Ланхель из фонда W.K. Kellogg добавил: «Если не удастся достичь 8% доходности, модели традиционных фондов станут невозможными». Одобрение ETF и доступ к криптоактивам меняют структуру институциональных инвестиций.

Одобрение новых стейкинг-ETF — очередной виток развития Sui, Ethereum и других продуктов

Официальное заявление фонда Sui сообщает, что 21Shares запустил спотовый ETF SUI (код NASDAQ: TSUI), начавший торги на NASDAQ. Это позволяет американским инвесторам через брокерские счета получать доступ к ликвидному прямому экспозиции по SUI, соблюдая регуляции.

Также стоит отметить, что BlackRock через iShares подала заявку на листинг ETF «iShares Staked Ethereum Trust» (код: ETHB) на NASDAQ. Этот ETF держит ETH и участвует в стейкинге через сторонние ноды, такие как Coinbase, получая стейкинг-вознаграждения. Процесс одобрения ускорился, и теперь даже розничные инвесторы смогут получать доход от стейкинга, что ранее было доступно только крупным игрокам. Базовая комиссия — 0,25% годовых, а в первые 12 месяцев после листинга комиссия снизится до 0,12% для первых 2,5 миллиардов долларов активов.

Кроме того, Nasdaq подала заявку на листинг ETF VanEck JitoSOL, который основан на Solana и использует токены ликвидного стейкинга. По словам председателя Jito Foundation Брайана Смита, при одобрении доходы от стейкинга будут распределяться внутри фонда, а не индивидуально.

Быстрый вывод хедж-фондов — масштабные корректировки позиций в четвертом квартале

По данным Bloomberg, хедж-фонды, стимулировавшие рост популярности биткоин-ETF, начали быстро уходить с рынка. Исследование CF Benchmarks показывает, что крупнейшие хедж-фонды сократили свои позиции в Bitcoin ETF на 28%.

Руководитель CF Benchmarks Габе Сельби отметил: «Главной тенденцией последних двух кварталов было снижение риска со стороны хедж-фондов. После резкого роста в октябре последовало падение, вызвавшее систематическую распродажу». Особенно заметна активность Brevan Howard, которая значительно скорректировала свои позиции в BlackRock Bitcoin Trust, снизив их примерно на 86%, до 5,5 миллиона акций, а стоимость — с 2,4 млрд до 275 миллионов долларов.

На фоне снижения цены биткоина и макроэкономических рисков некоторые участники рынка пережили неожиданный сильный спад. В этом процессе аргументы о том, что биткоин служит хеджем против инфляции, валютных рисков и давления на фондовый рынок, ослабли.

Одновременно аналитик Bloomberg Джеймс Сефаарт отметил, что по итогам четвертого квартала 2025 года большинство институциональных инвесторов, подавших отчеты 13F, сократили свои позиции в биткоин-ETF. Среди них — крупнейшие управляющие и хедж-фонды, которые стали основными продавцами. В целом было продано около 25 000 биткоинов в виде ETF-акций.

Подозрения в манипуляциях рынком и проблемы структуры ETF — влияние Authorized Participant на ценообразование

Обсуждается вопрос о возможных манипуляциях с рынком биткоин-ETF со стороны Jane Street. Jeff Park из Bitwise Advisors отметил: «Проблема в том, что цена биткоина может подавляться Jane Street, а не в том, что это делает один конкретный участник. Структура биткоин-ETF определяется его особенностями».

Authorized Participant (AP) — это компании, такие как Jane Street, Morgan Stanley, Goldman Sachs, которые имеют право создавать и выкупать ETF-акции. Это позволяет им покупать или продавать фьючерсы и деривативы без необходимости владения реальным биткоином, а также гибко управлять позициями, что может влиять на ценовое открытие и формирование цены.

Эта структура обусловлена исключениями в регулировании и одобрением SEC на физическую доставку активов. Нет доказательств того, что AP сознательно подавляют цену, однако текущая модель может влиять на естественный механизм ценообразования. Это вызывает интерес у регуляторов и инвесторов.

Эрик Вальчунас, аналитик Bloomberg, отметил: «Эта модель действительно сложна для понимания, и за ней могут скрываться схемы, которые появляются и исчезают, — кто и какие силы за этим стоят». Генеральный директор Jan3 Самсон Мо добавил: «Стать AP — не единственная причина для ценового подавления, важнее то, насколько широко и скрытно ведутся их сделки и хеджирование. Это снижает издержки почти до нуля».

Перестройка инвестиционных решений институциональных инвесторов — новые перспективы на рынке ETF

Ведущий аналитик Bloomberg по ETF Эрик Вальчунас сообщил, что недавно биткоин-ETF привлек около 500 миллионов долларов, а за два дня — около 750 миллионов долларов. В условиях пессимистичных настроений он назвал это «похожим на удар по мячу в низкой точке», то есть удачным моментом для входа.

Тем не менее, президент ETF Store Нейт Джераси отметил: «Для долгосрочных инвесторов биткоин-ETF падение на 50% — не редкость, и, вероятно, это не последнее». Важное наблюдение — несмотря на значительное падение рынка, паники среди инвесторов в физический биткоин-ETF не наблюдается, а данные о притоках показывают, что их позиция остается стабильной.

Аналитик Bloomberg Джеймс Сефаарт отметил, что с начала года совокупный чистый отток из биткоин-ETF составляет менее 2 миллиардов долларов, и пока не ясно, начался ли полноценный разворот или это лишь временная «отскок мертвой кошки». В процессе закрепления новой структуры рынка ETF формируются новые критерии инвестирования.

Путь к подтверждению дна — формирование важного уровня поддержки

По данным Bitfinex Alpha, притоки в биткоин-ETF остаются слабыми, крупные инвесторы продолжают распродавать активы, и рынок по-прежнему находится в нисходящем тренде на более длинных таймфреймах. После снижения на 20% с минимума 5 февраля, дно пока не подтверждено.

За текущий год из ETF в США было выведено в общей сложности 2,6 миллиарда долларов, что усиливает давление на продажу со стороны институциональных. На цепочке около 64% входящих средств поступают от крупных держателей (китов), что является рекордом с октября 2015 года.

Из-за макроэкономической неопределенности и тарифной политики США опционы снова начинают платить премию за риск снижения. Настроения рынка осторожные. Текущий уровень 53 000 долларов по реализованной цене считается важной поддержкой в среднесрочной перспективе.

Будущее рынка ETF — создание новой финансовой структуры

Процесс одобрения крипто-ETF продолжается, и рынок переживает важный перелом. От университетских фондов до новых хедж-фондов — разные институциональные инвесторы конкурируют на одной платформе.

Появление стейкинг-ETF и других продуктов свидетельствует не только о диверсификации, но и о демократизации управления криптоактивами и изменениях в фундаменте институциональных инвестиций. Регуляторное уточнение и одобрение ETF стимулируют долгосрочный приток капитала, однако усложняют структуру рынка в краткосрочной перспективе.

Поддержка уровня 53 000 долларов и сценарии восстановления выше этой отметки — ключевые вопросы, на которые влияет функционирование новых механизмов ценообразования после одобрения ETF.