BlackRock «ETF на основе Ethereum с доходностью»: самый значимый из них

Статья: KarenZ, Foresight News

12 марта 2026 года на NASDAQ был зарегистрирован необычный крипто ETF — Ethereum Trust ETF с функцией залога и доходности «ETHB».

Это ETF «iShares Staked Ethereum Trust» от BlackRock, третье по счету крипто ETF у крупнейшей в мире управляющей компании.

В первый день торгов ETHB достиг объема около 15,5 миллиона долларов, а 13 марта — около 76 миллионов долларов. На момент запуска объем составлял примерно 100 миллионов долларов, сейчас — около 170 миллионов долларов.

Стоит отметить, что многие СМИ называют ETHB «первым в США Ethereum ETF с залогом». Но интересный факт в том, что это не первый в США Ethereum ETF с залогом, но он самый значимый.

Давайте разберемся: что такое ETHB?

Для понимания ETHB нужно понять механизм «залога» в Ethereum. После перехода на механизм Proof-of-Stake (PoS) в 2022 году Ethereum использует этот протокол для обеспечения безопасности сети.

Проще говоря: блокируешь ETH в сети, помогаешь подтверждать транзакции, за что получаешь награду — аналог депозитных процентов, только ставка определяется динамически сетью.

По данным Ethereum Validator Queue, текущая годовая доходность составляет 2,78%. Этот показатель кажется невысоким, но для долгосрочных держателей ETH это реальный дополнительный доход. Для институциональных инвесторов эта прибыль особенно важна — если управлять сотнями миллионов долларов в ETH, отсутствие залоговых доходов означает упущенную возможность.

ETHB делает следующее: легализует и продуктирует этот процесс, позволяя обычным инвесторам через стандартные брокерские счета получать экспозицию к цене ETH и одновременно получать «процент» — без необходимости самостоятельно разбираться в залоге или выборе валидаторов.

Какова структура комиссий ETHB?

Разобьем структуру расходов ETHB: первый уровень — управленческая комиссия, 0,25% в год, в период промоакции (первые 12 месяцев или первые 2,5 миллиарда долларов) — скидка до 0,12%. Это соответствует ETHA, у которой комиссия также 0,25%, но ETHA не получает залоговых доходов для компенсации этих затрат.

Этот показатель кажется разумным, но управленческая плата — лишь первый уровень структуры.

Второй — доля от залоговых наград. 82% от каждой награды распределяется держателям ETF, оставшиеся 18% идут на покрытие затрат по залогу, выплачиваемые доверительному управляющему и брокерам. В качестве доверительного управляющего выступает iShares Delaware Trust Sponsor LLC от BlackRock, а брокером — Coinbase Inc. После получения этих средств Coinbase отвечает за выплату валидаторам — Figment, Galaxy Digital и Attestant.

На сайте ETHB указано, что 70–95% ETH в портфеле заложены через Coinbase Custody Trust Company. По данным на 12 марта, в ETHB было заложено 41 164 ETH, что составляет около 80%. После расширения 13 марта, активное залоговое участие еще не завершено, текущий уровень — 56%.

Допустим, вы вложили 100 долларов, залоговая ставка — 70–95%, годовая доходность — 2,78%, награда составляет 1,95–2,64 доллара.

Первый вычет — залоговая комиссия 18%, вы получаете 82% награды, то есть примерно 1,60–2,17 доллара.

Второй — управленческая плата, 0,25% от общей суммы (100 долларов), в промоакции — 0,12%.

Итоговая доходность:

При стандартной ставке: 1,60–2,17 доллара минус 0,25 доллара = 1,35–1,92 доллара, что соответствует годовой доходности 1,35%–1,92%.

При промо-ставке: 1,60–2,17 доллара минус 0,12 доллара = 1,48–2,05 доллара, что соответствует 1,48%–2,05%.

Таким образом, номинальная залоговая доходность 2,78% после двух уровней вычетов дает реальную годовую доходность примерно в диапазоне 1,35%–2,05%, в зависимости от текущего уровня залога и наличия промоакции.

Это не самый дешевый продукт, но он предоставляет легальный канал получения залоговых доходов без необходимости управлять узлами или хранить приватные ключи. Для регулируемых институциональных участников эта премия оправдана.

BlackRock ETHB — не первый, но самый стандартный путь

В 2024 году, когда появится спотовый Ethereum ETF, SEC явно ограничит: фонд не сможет залогать ETH. Тогда регулятор считал, что залог может рассматриваться как выпуск ценных бумаг. Поэтому владельцы ETHA получали чистую экспозицию без дополнительных залоговых доходов.

Это ограничение было ослаблено в 2025 году. В мае SEC выпустила руководство, в котором указано, что «частичные залоговые операции на PoS-блокчейнах не считаются ценными бумагами по федеральному законодательству». Это фактически открыло путь для легальной реализации ETH залоговых ETF. Регуляторная политика далее смягчилась.

До ETHB два институциональных игрока запустили Ethereum залоговые ETF, выбрав совершенно разные пути:

REX-Osprey ETH + Staking ETF (ESK) — первый в США Ethereum залоговый ETF, запущенный REX Shares и Osprey Funds 25 сентября 2025 года на бирже Cboe BZX.

В отличие от ETHA, ETHB и ETH, использующих «закон 1933 года» (товарные трасты или спотовые ETP, зарегистрированные по форме S-1, с одновременной подачей заявки на изменение правил 19b-4), ESK действует в рамках «Закона об инвестиционных компаниях 1940 года» — стандартной регуляторной схемы для традиционных фондов и большинства ETF акций и облигаций.

Однако «1940 год» запрещает прямое владение криптоактивами. Решение REX-Osprey — создать дочернюю компанию на Каймановых островах (REX-Osprey ETH + Staking Cayman Portfolio S.P.), которая будет владеть ETH и осуществлять залоговые операции. Основной фонд через эту структуру косвенно получает экспозицию и залоговые доходы, обходя ограничения SEC на товарные ETF.

Грейсейд Grayscale Ethereum Staking ETF (ETHE) — путь «обновления старого продукта». Его предшественник — Grayscale Ethereum Trust, созданный в 2017 году, в 2024 году после одобрения спотового ETH ETF преобразовался в ETF и начал торговаться на NYSE Arca, подчиняясь правилам и регламентам закона 1933 года.

Для активации залога ETHE подала в SEC обновленную заявку по форме 19b-4, чтобы разрешить уже торгующемуся ETH ETP добавлять функцию залога. В отличие от полного прохождения S-1 для нового продукта, изменение правил существующего — быстрее. Поэтому Grayscale активировал залог примерно за пять месяцев до BlackRock — в октябре 2025 года.

Но такой «патчинг» имеет цену: ETHE унаследовал высокие тарифы как трастовый продукт — годовая комиссия 2,50%, что значительно выше ETHB и дороже при долгосрочном владении.

BlackRock ETHB выбрал третий путь: полностью новый регуляторный запуск. В декабре 2025 года BlackRock подала в SEC новую S-1 для ETHB, а одновременно NASDAQ — заявку на изменение правил 19b-4. Процесс одобрения занял всего около трех месяцев, и в марте 2026 года ETHB успешно вышел на рынок.

BlackRock отказался от обходных путей ESK и от «старых» решений Grayscale, выбрав самый прозрачный и регуляторно чистый путь, наиболее подходящий для институциональных инвесторов. Это привело к минимальной комиссии — 0,25% годовых (в промоакции — 0,12%), что значительно ниже ETHE и ESK, и стало одним из ключевых конкурентных преимуществ.

ETHB создан на базе «Закона 1933 года» и в статусе новой компании с упрощенными требованиями раскрытия, не подпадая под «Закона об инвестиционных компаниях 1940 года», в отличие от ESK, что обеспечивает другую регуляторную схему.

Итог

С момента перехода Ethereum с PoW на PoS он стал активом, при владении которым можно получать доход. Но для большинства участников традиционных финансов прямое залоговое участие ETH — сложное, рискованное и регулятивно ограниченное.

ETHB — это упаковка этого процесса в привычную для Уолл-стрит структуру.

Для тех, кто вошел раньше — ESK и ETHE — это, возможно, тревожный знак.