#CLARITYActAdvances

Закон о ясности (CLARITY Act) продвигается. Комплексный анализ исторической реформы структуры криптовалютного рынка
Введение. Определяющий момент для регулирования криптовалют в США
В январе 2026 года Комитет по сельскому хозяйству Сената США продвинул Закон о ясности рынка цифровых активов (Digital Asset Market CLARITY Act), что стало первым официальным шагом Сената в направлении комплексного законодательства о структуре криптовалютного рынка. Ранее этот законопроект был одобрен Палатой представителей в июле 2025 года при поддержке обеих партий под руководством Френча Хилла.
Это событие представляет собой важный шаг к решению одной из главных проблем индустрии цифровых активов в США — регуляторной неопределенности. В течение многих лет конфликт между Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Комиссией по товарным фьючерсам (CFTC) создавал путаницу относительно того, какое агентство регулирует различные криптоактивы. Закон о ясности пытается провести четкую юридическую границу и заменить политику, основанную на принуждении, структурированным рамочным подходом.
Основная структура. Переопределение регуляторной юрисдикции
1. Юридическая рамка
В центре закона о ясности — модель регулирования, основанная на жизненном цикле. Вместо постоянного определения токенов как ценных бумаг или товаров, закон оценивает, как актив функционирует на разных этапах развития.
Если токен продается как часть инвестиционного контракта и сильно зависит от усилий промоутеров, он подпадает под юрисдикцию SEC. Такие активы должны соответствовать требованиям раскрытия информации, аналогичным традиционным ценным бумагам. Эмитенты должны предоставлять финансовую отчетность, прозрачность владения и детали токеномики.
2. Механизм перехода к товару
Одним из самых инновационных элементов закона является признание того, что децентрализация развивается со временем. Токен, изначально квалифицирующийся как ценная бумага, может перейти в категорию товара, когда станет достаточно децентрализованным.
Часто приводимый пример — Ethereum, который начинался с централизованной разработки, но теперь функционирует через децентрализованную сеть валидаторов. В рамках рамочной системы о ясности такие активы со временем могут перейти под контроль CFTC после достижения определенных критериев децентрализации.
Этот гибкий путь направлен на обеспечение ясности без замораживания инноваций на ранних стадиях развития.
Регулирование бирж и посредников
Закон о ясности вводит федеральные стандарты для цифровых бирж, брокеров, дилеров и хранителей. Основные требования включают:
Стандарты достаточности капитала
Разделение активов клиентов
Прозрачные практики хранения
Механизмы рыночного надзора
Эти меры предназначены для предотвращения сбоев, подобных тем, что произошли во время крупных крахов бирж. Цель — защита инвесторов без подавления ответственных инноваций.
Голосование Комитета по сельскому хозяйству Сената прошло узко по партийным линиям. В то время как республиканцы поддержали продвижение закона, демократы выразили опасения по поводу пробелов в защите потребителей и этических положений. Несколько предложенных поправок были отклонены, но двупартийные переговоры продолжаются.
Дебаты о доходности стейблкоинов
Ключевой спор
Самым спорным вопросом в отношении законопроекта является доходность стейблкоинов. Ранее законодательство о стейблкоинах ограничивало эмитентов в выплате прямых процентов держателям. Однако биржи предлагали программы вознаграждений, финансируемые резервной доходностью, создавая косвенные возможности получения дохода в размере 3–5 процентов. В то время как традиционные сберегательные счета в среднем дают около 0,07 процента.
Группы банковской индустрии утверждают, что высокодоходные стейблкоины могут вывести триллионы долларов из банковских вкладов, ослабляя кредитование малых предприятий и домашних хозяйств. Защитники криптовалюты отвечают, что конкуренция стимулирует эффективность и финансовые инновации.
Белый дом вмешался в переговоры, организовав дискуссии между банковскими ассоциациями и представителями криптоиндустрии для поиска компромиссных решений. Окончательное решение по этому вопросу может определить скорость одобрения Сенатом.
Децентрализованные финансы и защита разработчиков
Безопасная гавань для разработчиков
Закон о ясности включает явные положения о защите разработчиков программного обеспечения, которые публикуют код, но не контролируют средства клиентов. Разработчики децентрализованных протоколов не будут автоматически считаться финансовыми посредниками.
Эта разница защищает инновации с открытым исходным кодом и сохраняет право на самостоятельное хранение. Лица остаются свободными контролировать свои приватные ключи без обязательной регистрации.
Контроль за централизованными участниками
При этом, защищая код, закон сосредотачивает регуляторное внимание на организациях, осуществляющих контроль над средствами. Централизованные посредники, взаимодействующие с децентрализованными протоколами, должны соблюдать требования по соответствию, стандартам кибербезопасности и противодействию отмыванию денег.
Поддерживающие считают, что речь идет о регулировании контроля, а не кода.
Незаконные финансы и национальная безопасность
Закон усиливает стандарты противодействия отмыванию денег и финансированию терроризма для посредников цифровых активов. Министерство финансов получит расширенные полномочия для борьбы с обходом санкций и незаконной деятельностью.
Некоторые аналитики утверждают, что проект Сената значительно расширяет полномочия по наблюдению, возможно, превышая предыдущие расширения финансового надзора. Другие считают, что необходимы надежные меры защиты для долгосрочной легитимности индустрии и участия институтов.
Баланс между конфиденциальностью, инновациями и безопасностью остается центральной проблемой в финальных переговорах.
Координация SEC и CFTC
Регуляторы уже готовятся к гармонизации. 29 января председатель SEC Пол Аткинс и председатель CFTC Майкл Селиг провели совместное публичное заседание, посвященное координированному надзору за криптовалютами.
SEC также уточнила, что токенизированные ценные бумаги остаются ценными бумагами независимо от инфраструктуры блокчейна. Токенизация меняет технологический слой, а не юридическую классификацию. Эти рекомендации обеспечивают дополнительную предсказуемость для институтов, исследующих финансы на блокчейне.
Экономические последствия
Приток институционального капитала
Многие аналитики считают, что регуляторная ясность может открыть значительные возможности для институциональных инвестиций. Крупные управляющие активами, такие как BlackRock, расширили свои предложения в области цифровых активов, но остаются осторожными из-за регуляторной неопределенности.
Четкие федеральные правила могут позволить пенсионным фондам, фондам и банкам увеличить свою экспозицию. Некоторые прогнозы предполагают, что рынок криптовалют может превысить 4 триллиона долларов, если снизить институциональные барьеры.
Расширение стейблкоинов
По данным, в 2025 году рынок стейблкоинов превысил 300 миллиардов долларов в объеме предложения. При более ясных правилах банки смогут напрямую выпускать регулируемые стейблкоины, что может ускорить их внедрение в платежи и трансграничные расчеты.
Различия в доходности между стейблкоинами и традиционными сберегательными инструментами могут привести к значительным перераспределениям капитала при получении регуляторного одобрения.
Политическая динамика и законодательный путь
Несмотря на то, что Палата представителей приняла Закон о ясности с поддержкой обеих партий, Сенат остается разделен. Голосование в Комитете по сельскому хозяйству было строго партийным. Комитет по банковской деятельности продолжает переговоры, особенно по вопросам доходности стейблкоинов и положений о децентрализованных финансах.
С приближением промежуточных выборов временные рамки законодательства становятся критическими. Официальные лица администрации приоритетизируют завершение реформы структуры рынка цифровых активов, что увеличивает вероятность продолжения переговоров.
Прогнозные рынки оценивают высокие шансы на принятие закона в 2026 году, однако нерешенные споры могут задержать окончательное одобрение.
Заключение. Ясность или дальнейшее фрагментирование
Закон о ясности представляет собой наиболее всеобъемлющую попытку определить регулирование цифровых активов в США. Он вводит классификацию, основанную на жизненном цикле, устанавливает стандарты для бирж, защищает разработчиков децентрализованных протоколов и укрепляет рамки противодействия отмыванию денег.
Если он будет принят, законопроект сможет заменить годы неопределенности, вызванной принудительным регулированием, предсказуемой регуляторной средой. Эта ясность может привлечь институциональный капитал, ускорить внедрение стейблкоинов и укрепить лидерство США в цифровых финансах.
Однако дебаты о доходности стейблкоинов и опасения по поводу полномочий по наблюдению остаются значительными препятствиями. Предстоящие месяцы покажут, смогут ли законодатели сбалансировать инновации, конкуренцию и защиту потребителей для достижения долгосрочной регуляторной ясности.
Результат определит траекторию американского крипторынка на ближайшее десятилетие.