Ландшафт инвестиций в ИИ изменился: что это значит для умных инвесторов

Консенсус относительно инвестиций в искусственный интеллект только что претерпел драматический разворот. Не так давно опасались, что компании, связанные с ИИ и технологические акции, находятся в спекулятивном пузыре — оценки взмывали вверх, а реальные прибыли оставались далеки и неопределенны. Но сценарий резко изменился. Сегодняшний рынок рассказывает совершенно другую историю, в которой противоречие между «ИИ переоценен» и «ИИ уничтожит целые сектора» выявило настоящих победителей этого технологического сдвига.

Это противоречие стало невозможно игнорировать в начале 2026 года, когда акции софтверных компаний начали резкую распродажу, в то время как компании, связанные с ИИ, одновременно объявляли о рекордных раундах финансирования. Лидеры корпоративного программного обеспечения, такие как Microsoft, ServiceNow и SAP, после публикации отчетов о доходах пережили двузначное снижение, несмотря на стабильный рост. Виновником, как начали опасаться инвесторы, стала сама ИИ — технология, в которую инвестировали эти компании, могла позволить клиентам создавать аналогичные решения внутри компании или дать стартапам в области ИИ возможность обойти устоявшихся лидеров, таких как Salesforce.

Рынок посылает противоречивые сигналы — или нет?

Однако именно здесь начинается настоящая парадоксальность. Если ИИ действительно представляет собой такую экзистенциальную угрозу для индустрии программного обеспечения, что крупные игроки вроде Microsoft буквально рушатся под давлением, как же тогда объяснить, что эта же технология настолько нерентабельна и недоразвита, что компании вроде OpenAI и Anthropic требуют десятков миллиардов долларов новых инвестиций только для продолжения работы? Обе интерпретации не могут одновременно быть верными.

Рассмотрим, что происходит на самом деле с потоками инвестиций: Anthropic недавно увеличила свою целевую сумму финансирования до 20 миллиардов долларов, а Amazon ведет переговоры о вложении 50 миллиардов долларов в OpenAI. Эти огромные капитальные обязательства свидетельствуют о том, что опытные инвесторы — компании, прошедшие через несколько рыночных циклов — видят в ИИ реальную ценность и потенциал прибыли. Если бы эти компании считали ИИ чисто спекулятивным, они не делали бы такие крупные чеки.

Генеральный директор Microsoft Сатья Наделла признал на Всемирном экономическом форуме, что внедрение ИИ должно выйти за рамки технологического сектора. Это не было предупреждением; это было констатирование текущей реальности. Технологии развиваются быстрее, чем ожидала Уолл-стрит, и предприятия уже внедряют их в неожиданных сферах.

Почему акции софтверных компаний переоцениваются

Падение сектора программного обеспечения отражает подлинный сдвиг в оценке корпоративных технологий рынком. Инвесторы пересматривают ожидания, исходя из разрушительного потенциала, которым обладает ИИ. Когда Дженсен Хуанг, CEO Nvidia, отверг опасения пузыря во время отчета о доходах компании, он дал самое ясное указание на то, куда действительно течет капитал и какие инвестиции приоритетны для технологических инсайдеров.

Страх, вызывающий распродажу софтверных акций, не безоснователен, но он также неполон. Да, ИИ может позволить некоторым организациям разрабатывать решения внутри компании. Но в то же время, это же самое ИИ потребует огромной вычислительной инфраструктуры, специализированных знаний и постоянных обновлений — преимуществ, которыми обладают крупные устоявшиеся компании в области программного обеспечения. Пересмотр цен отражает рыночную неопределенность в переходный период, а не обязательно постоянное разрушение стоимости.

Настоящие победители: инфраструктурный слой

Если проследить, куда действительно идет капитал, картина становится кристально ясной. Anthropic и OpenAI не хранят миллиарды в наличных резервах; они вкладывают их в оборудование — в частности, GPU Nvidia и аналогичные полупроводниковые продукты. Каждый доллар, поступающий в стартапы ИИ, в конечном итоге идет в полупроводниковую индустрию.

Именно поэтому акции полупроводниковых компаний позиционируют себя как наиболее надежных бенефициаров ИИ-бумa. В то время как акции софтверных компаний резко упали в начале 2026 года, производители чипов продолжали развиваться. Картина ETF отражает этот сдвиг: ETF VanEck Semiconductor (SMH) продолжает опережать широкий индекс S&P 500, демонстрируя десятилетний лидерский результат, который отражает структурную силу сектора во время технологических переходов.

Распределение акций полупроводников подтверждает тезис о секторе чипов. Если рынок действительно считает, что ИИ настолько трансформативен, что угрожает триллионным компаниям в сфере программного обеспечения, то он также должен признать, что инфраструктура для построения и эксплуатации ИИ-систем принесет существенную прибыль. Противоречие исчезает, если проследить за капиталом.

Вывод для инвесторов

Миф о пузыре ИИ не исчез, он был лишь перевернут в более ясную структуру. Настоящий вопрос для инвесторов — не в том, будет ли ИИ прибыльным, — на это уже указывают крупные раунды финансирования и продолжающиеся инвестиции в инфраструктуру. Вопрос в том, какой слой технологического стека обеспечивает наиболее устойчивую отдачу.

Полупроводниковые компании занимают привилегированное положение, поставляя оборудование для каждого важного внедрения ИИ. Независимо от того, смогут ли стартапы в области ИИ в конечном итоге разрушить корпоративное программное обеспечение, им все равно нужны чипы. Независимо от того, успешно ли гиганты софта интегрируют ИИ в свои платформы или столкнутся с трудностями при переходе, вычислительная мощность должна поступать откуда-то. И этим источником является сектор чипов.

Разрыв в оценках, который определял исходный миф о пузыре — ожидания превышали реальность — сокращается именно потому, что реальность движется быстрее, чем ожидали инвесторы. По мере ускорения внедрения и усиления потоков капитала поставщики инфраструктуры остаются наиболее устойчиво позиционированными для захвата стоимости в различных сценариях.