Краткое покрытие подстегивает ралли сахара, поскольку девальвация доллара раскрывает технический импульс

Фьючерсы на сахар во вторник резко восстановились: контракт на март в Нью-Йорке (SBH26) вырос на 2,59%, а контракт на белый сахар в Лондоне (SWH26) — на 3,06%. Неожиданная сила рынка возникла в результате закрытия коротких позиций — трейдеры закрывали медвежьи ставки — вызванного ослаблением курса доллара США (DXY00). Этот технический отскок дает важный контекст для понимания более широкого медвежьего давления, которое определяло рынки сахара в последние месяцы.

Техническое восстановление под влиянием валютной динамики

Механизм, лежащий в основе вторничего ралли, показывает, как движения на финансовых рынках распространяются на товарные фьючерсы. Когда доллар ослабевает, трейдеры, держащие короткие позиции в долларизированных товарах, таких как сахар, сталкиваются с убытками. Это вынуждает их закрывать позиции — разворачивать медвежьи ставки — что механически поднимает цены независимо от фундаментальных факторов спроса и предложения. Отскок во вторник, хотя и заметный, представляет собой техническую коррекцию, а не разворот фундаментальных тенденций, оказывающих давление на глобальные рынки сахара.

Ралли произошло на фоне постоянных опасений по поводу предложения. Всего за несколько часов до этого, в понедельник, цены на сахар в Нью-Йорке достигли 2,5-месячного минимума, а фьючерсы в Лондоне — пятилетних минимумов. Эти снижения отражали растущее свидетельство того, что мировое производство сахара продолжает опережать потребление, создавая структуральную медвежью среду, которую однодневное закрытие коротких позиций не может устранить.

Рекордный урожай Бразилии меняет ожидания рынка

Бразилия, производящая примерно четверть мирового сахара, является наиболее важным фактором в динамике предложения. Производство сахара в Бразилии в 2025-26 годах достигло 40,222 млн тонн (ММТ) к концу года, что на 0,9% больше по сравнению с предыдущим годом. Более значимо, что доля тростника, выделяемого под сахар, выросла до 50,82% в 2025-26 по сравнению с 48,16% в 2024-25, что свидетельствует о доверии производителей к прибыльности. Агентство по сельскому хозяйству Бразилии Conab прогнозирует общий объем производства на сезон 2025-26 в 45 ММТ.

Однако прогнозы на 2026-27 год предполагают возможный разворот. Консалтинговая компания Safras & Mercado ожидает, что производство в Бразилии снизится на 3,91% по сравнению с предыдущим годом и составит 41,8 ММТ, а экспорт — снизится на 11% до 30 ММТ. Этот откат отражает ожидания, что низкие цены в конечном итоге снизят стимулы к расширению производства, создавая механизм балансировки для последующих сезонов.

Рост производства в Индии усложняет экспортную динамику

Производство сахара в Индии в 2025-26 году к середине января достигло 15,9 ММТ, что на 22% больше по сравнению с прошлым годом. Ассоциация сахарных заводов Индии (ISMA) сохраняет прогноз на весь сезон в 31 ММТ, что на 18,8% выше по сравнению с 2024-25. Этот рост резко контрастирует с динамикой предыдущего сезона и отражает благоприятные условия муссонов и расширение посевных площадей под сахар.

Ключевым фактором для мировых цен является экспортная политика Индии. После введения квот в 2022-23 годах для защиты внутреннего рынка, министерство продовольствия Индии разрешило экспорт в размере 1,5 ММТ для 2025-26. Обсуждения о дополнительных разрешениях на экспорт создают угрозу еще большего поступления сахара на мировой рынок, что может усугубить проблему избытка предложения. Индия занимает второе место в мире по производству сахара, и ее решения по экспорту оказывают значительное влияние на баланс на международных рынках.

Производственный рост Таиланда увеличивает давление на мировой избыток

Таиланд, третий по величине производитель и второй по объему экспортер, также добавляет к опасениям по поводу глобального избытка. Корпорация тайских сахарных заводов прогнозирует, что производство в 2025-26 году увеличится на 5% по сравнению с прошлым годом и достигнет 10,5 ММТ. Хотя это относительно немного по абсолютным показателям по сравнению с Бразилией и Индией, роль Таиланда как крупного экспортера означает, что его производство напрямую влияет на глобальные объемы торговли.

Служба сельского хозяйства USDA прогнозирует, что производство сахара в Таиланде в 2025-26 году составит 10,25 ММТ, что на 2% больше по сравнению с прошлым годом, подтверждая консенсус о продолжении роста.

Несогласие аналитиков по поводу глобального избытка

Разногласия между прогнозистами по поводу масштаба избытка подчеркивают сложность глобального баланса сахара. Международная организация сахара (ISO) прогнозирует избыток в 1,625 ММТ в 2025-26 годах, что резко контрастирует с оценками других ведущих институтов:

• Covrig Analytics повысила свой прогноз избытка до 4,7 ММТ в декабре, с 4,1 ММТ в октябре
• StoneX прогнозирует избыток в 2,9 ММТ
• Green Pool Commodity Specialists — 2,74 ММТ в 2025-26 и 156 000 тонн в 2026-27
• Торговец сахаром Czarnikow — самый агрессивный, оценивая избыток в 8,7 ММТ, что на 1,2 ММТ больше предыдущих оценок

Наиболее полный прогноз представил USDA, предсказывая глобальное производство сахара в 2025-26 в 189,318 ММТ (рост на 4,6% по сравнению с прошлым годом), потребление — 177,921 ММТ (рост на 1,4%), а запасы на конец сезона — 41,188 ММТ (снижение на 2,9%). Производство Индии оценивается в 35,25 ММТ, что на 25% выше, а производство Бразилии — на 2,3% и достигнет рекордных 44,7 ММТ.

Различия в оценках избытка — от 1,625 ММТ до 8,7 ММТ — обусловлены разными методологиями и предположениями по срокам. Однако все прогнозы сходятся в одном: в 2025-26 году глобальные запасы сахара превысят спрос.

Перспективы: закрытие коротких позиций против структурного избытка

Вторничный ралли закрытия коротких позиций обеспечило временное техническое облегчение, но не решает фундаментальную проблему дисбаланса. Глобальный рынок сахара сталкивается с структурным избытком, вызванным рекордным урожаем в Бразилии, ростом производства в Индии, расширением сборов в Таиланде и возможными изменениями в экспортной политике Индии. Хотя слабые цены могут в конечном итоге ограничить расширение производства в 2026-27 годах — как ожидают такие аналитики, как Covrig и Safras & Mercado — краткосрочная картина остается медвежьей.

Обнаруженное во вторник техническое закрытие позиций показывает, как технические факторы могут создавать волатильность в рамках общего нисходящего тренда. Движения валют, потоки позиций и краткосрочная динамика финансовых рынков добавляют шум к фундаментальному сценарию. Однако при наличии расширяющегося предложения у нескольких крупных производителей и оценках избытка в диапазоне от 1,6 до 8,7 ММТ, технический отскок скорее выглядит контр-трендовым движением внутри долгосрочного нисходящего тренда, чем началом устойчивого восстановления.