Гиганты ИИ под наблюдением: Шон Уильямс о сигнале на продажу внутри компании на сумму 12,8 миллиарда долларов

За последние три года искусственный интеллект стал определяющей инвестиционной тенденцией, привлекая беспрецедентные потоки капитала на рынок. В отличие от временного энтузиазма по поводу драгоценных металлов или криптовалют, импульс ИИ остается поразительно стабильным, благодаря своему трансформирующему потенциалу в различных отраслях. Компании, такие как Nvidia и Palantir Technologies, значительно выиграли от этой волны. Однако, по мнению аналитика Шона Уильямса, за их впечатляющими результатами скрывается тревожный сценарий, который проявляется в паттернах инсайдерской торговли и заслуживает гораздо большего внимания со стороны инвестиционного сообщества.

Почему Nvidia и Palantir доминируют в инвестиционном ландшафте ИИ

Взрывной рост Nvidia и Palantir — с прибавкой рыночной капитализации почти на 4,3 триллиона долларов у Nvidia и ростом примерно на 2200% у Palantir с конца 2022 года — в основном обусловлен их защищенными конкурентными преимуществами в экосистеме ИИ.

Доминирование Nvidia основано на её графических процессорах, которые обеспечивают работу подавляющего большинства дата-центров с ускорением ИИ по всему миру. Эти чипы формируют вычислательную основу, позволяющую создавать большие языковые модели и системы автономного принятия решений. Хотя преимущество первопроходца обеспечило начальную защиту, устойчивое лидерство Nvidia отражает превосходную инженерную работу. Конкуренты не могут легко воспроизвести вычислительные возможности, заложенные в поколения таких GPU, как Hopper, Blackwell и будущий Vera Rubin. С CEO Дженсеном Хуангом, обещающим ежегодные релизы GPU, Nvidia создала серьезные барьеры для конкурентов.

Структурное преимущество Palantir работает иначе. Его программные платформы — Gotham и Foundry — занимают относительно неконкурентные рыночные позиции. Gotham обслуживает федеральные агентства США для военного планирования, анализа угроз и разведки данных, обеспечивая предсказуемый доход по многолетним контрактам. Foundry помогает предприятиям извлекать ценные инсайты из операционных данных, нацеливаясь на устойчивый двузначный рост. Ни одна из платформ не сталкивается с существенной конкуренцией.

Паттерн инсайдерской торговли, требующий расследования

Несмотря на эти конкурентные преимущества, отчеты по форме 4 в Комиссию по ценным бумагам и биржам рисуют совершенно другую картину. Инсайдеры компаний — руководители, члены совета и крупные акционеры — обязаны раскрывать сделки с акциями в течение двух рабочих дней после их совершения, что обеспечивает прозрачность их уровня доверия.

Данные рассказывают поразительную историю. За пять лет инсайдеры Nvidia реализовали акции на сумму 5,66 миллиарда долларов, а инсайдеры Palantir — на 7,17 миллиарда долларов. В совокупности инсайдеры двух лидеров ИИ продали на 12,83 миллиарда долларов больше акций, чем приобрели.

Важно, что Шон Уильямс различает обычную налоговую продажу и поведенческие сигналы. Когда руководители используют опционы или получают ограниченные акции, они часто продают часть для покрытия налоговых обязательств — это нормальная корпоративная практика. Однако это объяснение не объясняет полного отсутствия активности по покупке акций инсайдерами.

Последняя зарегистрированная покупка инсайдеров Nvidia произошла в начале декабря 2020 года — более пяти лет назад. В случае Palantir наблюдается минимальная активность по покупке инсайдерами, всего на сумму 7,8 миллиона долларов с конца января 2021 года, и она ограничена сделками выгодоприобретателя по заниженным ценам в рамках существующей договоренности. Почти полное отсутствие добровольных покупок акций по текущим ценам передает один ясный сигнал: инсайдеры компании не считают текущие оценки привлекательными для входа.

Метрики оценки подтверждают скептицизм инсайдеров

Скептицизм, заложенный в поведение инсайдеров, подтверждается метриками оценки. Исторический анализ показывает, что коэффициенты цена/продажи выше 30 для лидирующих компаний, находящихся на передовой трансформационных трендов, часто свидетельствуют о пузырях переоценки.

Коэффициент цена/продажи Nvidia превысил 30 в начале ноября. Еще более драматично — Palantir завершила предыдущую неделю с коэффициентом около 100 — чрезвычайно высокий показатель даже для компании с высоким ростом. Эти мультипликаторы, в сочетании с отсутствием доверия со стороны инсайдеров, проявляющегося в отсутствии покупательской активности, свидетельствуют о том, что цены на акции значительно опередили фундаментальную стоимость.

Совмещение историй роста с рыночными сигналами

Загадка для инвесторов состоит в двух противоречащих друг другу сценариях. Nvidia и Palantir действительно обладают уникальными конкурентными преимуществами и сталкиваются с ограниченными угрозами в краткосрочной перспективе. Их траектории доходов и рыночные позиции остаются привлекательными. Однако самые близкие к этим бизнесам — основатели, руководители и члены совета — продолжают активно продавать акции, демонстрируя нулевой интерес к капиталовложениям через покупки.

Шон Уильямс рассматривает это противоречие как важный контекст для инвестиционных решений. Расхождение между операционной динамикой и поведением инсайдеров исторически служит ведущим индикатором переоценки. Хотя прошлые продажи инсайдеров не гарантируют снижение цен, постоянная закономерность в обоих случаях, в сочетании с раздутыми мультипликаторами, создает набор данных, требующий серьезного анализа.

В конечном итоге, решение инвесторов — держать, накапливать или выходить из позиций в лидерах ИИ — должно учитывать как структурные конкурентные преимущества этих компаний, так и сигналы предосторожности, исходящие от их инсайдерских сделок. Вопрос для инвесторов не в том, остаются ли эти компании важными для революции ИИ — очевидно, да — а в том, соответствуют ли текущие оценки акций этой важности.