ARCC показывает смешанные результаты за 4 квартал, рост доходов от инвестиций поддерживает рост прибыли

Ares Capital Corporation (ARCC) выросла на 2,3% после публикации прибыли за четвертый квартал и полный 2025 год, хотя финансовая картина по сути отражает как прогресс, так и препятствия. Компания отчиталась о квартальной основной прибыли в размере 50 центов на акцию, точно соответствуя ожиданиям аналитиков, однако при этом наблюдается заметное снижение на 9,1% по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года. Это сжатие прибыли подчеркивает сложную ситуацию для компаний в сфере бизнес-развития (BDC), несмотря на то, что некоторые операционные показатели указывают на продолжение активности.

Драйвером квартальных результатов ARCC стала более сильная совокупная инвестиционная прибыль, достигшая 793 миллионов долларов — рост на 4,5% по сравнению с прошлым годом. Этот рост обусловлен увеличением сборов за структурирование капитала, ростом процентных доходов от портфельных активов и другими источниками дохода. Однако инвестиционный доход немного не дотянул до консенсус-прогнозов в 796 миллионов долларов. За полный год компания заработала 3,05 миллиарда долларов инвестиционной прибыли, что на 2,1% больше, чем в 2024 году, хотя и немного уступает прогнозу в 3,06 миллиарда долларов.

Рост инвестиционной прибыли компенсирован ростом операционных расходов

Несмотря на рост инвестиционной прибыли, ARCC столкнулась с давлением на расходы. Общие квартальные расходы выросли до 406 миллионов долларов, что на 4,9% больше по сравнению с прошлым годом. Рост расходов в основном обусловлен увеличением процентов по кредитам и сборов за кредитные линии, а также увеличением базовых управленческих сборов. За полный 2025 год чистая прибыль по GAAP составила 1,3 миллиарда долларов или 1,86 доллара на акцию, против 1,52 миллиарда долларов или 2,44 доллара на акцию в 2024 году — значительное снижение, отражающее как сложную инвестиционную среду, так и структуру операционных затрат компании.

Активная стратегия развертывания портфеля в центре внимания

Возможно, самым показательным аспектом квартала ARCC стала активность по портфелю. Компания вложила 5,83 миллиарда долларов в новые и существующие портфельные компании в четвертом квартале 2025 года, значительно превысив 3,75 миллиарда долларов, вложенные в аналогичный квартал прошлого года. Этот рост на 55% в общем объеме обязательств свидетельствует о доверии руководства к капиталовложениям несмотря на рыночные неопределенности. В части выхода из инвестиций ARCC реализовала 4,75 миллиарда долларов обязательств против 2,75 миллиарда долларов годом ранее, что говорит об активном управлении портфелем.

По состоянию на 31 декабря 2025 года общая справедливая стоимость портфеля ARCC составляла 29,5 миллиарда долларов, а ценные бумаги с начисляемым долгом и доходными активами — 26,51 миллиарда долларов. Такой значительный портфель подчеркивает масштаб компании в сегменте среднего рынка кредитования и ее способность генерировать повторяющиеся доходы.

Капитальная прочность обеспечивает основу для дальнейшей деятельности

Балансовый отчет ARCC показывает компанию, хорошо подготовленную к будущим операциям, несмотря на краткосрочные трудности с прибылью. Денежные средства и их эквиваленты достигли 638 миллионов долларов на конец 2025 года, немного превысив 635 миллионов долларов на конец 2024 года. Компания располагает 5,5 миллиарда долларов доступных кредитных линий, что дает значительную гибкость. Общий долг составляет 16 миллиардов долларов.

В целом по активам ARCC зафиксировала сумму активов в 31,24 миллиарда долларов и собственный капитал в 14,32 миллиарда долларов по состоянию на 31 декабря 2025 года. Чистая стоимость активов на акцию достигла 19,94 доллара, немного превысив 19,89 доллара в конце 2024 года. Хотя рост NAV незначителен, это демонстрирует способность компании сохранять ценность для акционеров даже при давлении на прибыль.

Рыночная перспектива: потенциал роста с учетом препятствий

Результаты ARCC показывают компанию, балансирующую между двумя потоками. С одной стороны, растущий спрос на индивидуальные финансовые решения и благоприятная ставка процента должны стимулировать дальнейший рост инвестиционной прибыли. Значительный рост обязательств по портфелю говорит о том, что ARCC хорошо подготовлена к использованию этого спроса. Кроме того, стабильная структура капитала и доступные кредитные ресурсы поддерживают возможности развертывания капитала.

С другой стороны, есть несколько факторов риска. Стратегии расширения компании, вероятно, будут оказывать давление на расходы в ближайшее время, что подтверждается ростом затрат на 4,9% в четвертом квартале. Регуляторные ограничения и изменения в динамике рынков капитала создают дополнительные препятствия. Снижение основной прибыли на акцию за полный год на 13,7% — несмотря на рост доходов — подчеркивает проблему сжимающихся маржей в секторе BDC.

В настоящее время ARCC занимает рейтинг Zacks #3 (Удерживать), что отражает сбалансированный взгляд на краткосрочные перспективы. Инвесторы, ищущие позиции с высокой уверенностью, могут ознакомиться с полным списком акций с рейтингом Zacks #1 (Сильная покупка) для сравнения.

Конкурентное положение и отраслевые перспективы

В сегменте BDC ARCC конкурирует с такими компаниями, как Hercules Capital (HTGC) и Main Street Capital (MAIN). Hercules Capital планирует опубликовать результаты за четвертый квартал и полный 2025 год 12 февраля, при этом ожидается квартальная прибыль в 48 центов на акцию — снижение на 2% по сравнению с прошлым годом. Main Street Capital объявит о своих результатах 26 февраля, при этом прогнозируется квартальная прибыль в 1,06 доллара на акцию, что на 3,9% больше, чем годом ранее.

Различия в прогнозах среди конкурентов BDC подчеркивают, что показатели в этом секторе сильно зависят от конкретных компаний. Способность ARCC поддерживать инвестиционную активность при управлении затратами будет иметь решающее значение для ее конкурентных позиций в 2026 году.

Инвестиционный вывод

Результаты ARCC за четвертый квартал 2025 года дают инвесторам сложную картину: компания успешно реализует свою основную задачу — развертывание капитала в компании среднего рынка, но сталкивается с структурными вызовами в виде конкуренции и роста операционных затрат. Сильный баланс и доступный капитал создают уверенность в способности к выполнению планов, однако краткосрочный прогноз прибыли требует осторожности. Для инвесторов, ориентированных на доход, оценка ARCC и ее доходности заслуживает сравнения как с историческими уровнями, так и с альтернативными акциями конкурентов.