Акции Plug Power: смогут ли технологии зарядки на водороде и умной розеточной платы восстановиться после 99% падения?

С момента первичного публичного размещения в 1999 году по цене 150 долларов за акцию, акции Plug Power пережили ошеломляющее снижение на 99%, сейчас торгуются около 2 долларов. Такое резкое падение вызывает важный вопрос для инвесторов в зеленую энергию: полностью ли завершена история этого пионера водородных топливных элементов или же перед нами возможность разворота в развивающемся секторе чистой энергии? Путь компании от перспективного стартапа до struggling enterprise показывает как сложности, так и потенциал технологий на основе водорода, включая системы зарядки топливных элементов и инфраструктуру для подключения.

Чем занимается Plug Power на самом деле

Изначально Plug Power планировала создавать инфраструктуру для зарядки водородом жилых домов, но из-за высоких затрат на инфраструктуру, регуляторных барьеров и слабого спроса со стороны потребителей пришлось изменить стратегию. Сегодня компания выступает поставщиком водородных топливных элементов, электролизеров и систем хранения — особенно для оборудования по обработке материалов, такого как погрузчики, используемые крупными ритейлерами.

Основной источник дохода компании — партнерства с логистическими гигантами. Amazon и Walmart являются как крупными клиентами, так и крупными акционерами, закупая системы водородных топливных элементов Plug Power для своих складских операций. В США компания развернула примерно 72 000 топливных элементов в сочетании с 275 заправочными станциями. Такая концентрация клиентов подчеркивает успех в корпоративном сегменте, но и уязвимость компании, зависящей от этих ключевых клиентов.

Финансовое ухудшение: рост на шатких основах

Несмотря на рост выручки на 40% в 2022 году и на 27% в 2023 году, качество этого роста вызывает тревогу. Значительная часть прироста пришлась на приобретение меньших компаний, занимающихся криогенными системами хранения, а не на органический рост основных бизнесов по водородным топливным элементам, системам зарядки и электролизерам.

Проблемы стали очевидны в 2024 году. Выручка упала на 29%, поскольку макроэкономическое давление заставило корпорации сокращать расходы на водородные проекты. Еще хуже — операционная маржа компании резко ухудшилась — с отрицательных 97% в 2022 году до тревожных отрицательных 321% в 2024 году. Такое ухудшение говорит о том, что бизнес-модель, требующая больших капиталовложений, может быть в принципе несостоятельной при текущих масштабах.

Политические перемены: критическая угроза

Самое серьезное препятствие для Plug Power возникло не из-за рыночных сил, а из-за политических изменений. В последние месяцы администрации Байдена Министерство энергетики США предоставило компании гарантию кредита на сумму 1,7 миллиарда долларов — важнейшую поддержку для расширения инфраструктуры водорода. Однако смена политики при администрации Трампа остановила эти федеральные обязательства, вынудив Plug Power приостановить строительство до шести запланированных объектов по производству зеленого водорода.

Эта смена политики — самая серьезная угроза для существования компании. Федеральная поддержка была ключевой для развития отрасли водорода, и ее исчезновение создает значительную неопределенность относительно сроков или возможности реализации крупных проектов.

Пути развития: не все потеряно

Несмотря на сложную ситуацию, аналитики прогнозируют возможный путь к восстановлению. В 2025 году ожидается рост выручки на 12%, а затем — среднегодовой темп роста в 23% в течение следующих двух лет, при условии стабилизации макроэкономической ситуации и роста рынка зеленого водорода. Также предполагается, что компания постепенно сократит чистые убытки, хотя прибыльность пока остается далекой.

В операционной сфере Plug Power продолжает реализовывать несколько инициатив. Компания увеличивает мощности по производству зеленого водорода в Техасе и Джорджии, создала совместное предприятие с химической компанией Olin для строительства завода по сжижению водорода в Луизиане и получила новые проекты по зеленому водороду в Великобритании. Кроме того, проект “Quantum Leap” — инициатива по оптимизации затрат — направлен на повышение эффективности и сокращение денежных расходов.

При рыночной капитализации в 2,9 миллиарда долларов Plug Power торгуется примерно по тройной оценке ожидаемой выручки за 2025 год, что для компании на стадии роста в секторе водорода может показаться не слишком дорогим. Однако любые оценки теряют смысл, если федеральная поддержка полностью исчезнет.

Инвестиционный кейс: восстановление зависит от политических решений

Plug Power остается активной компанией, развивающей технологии, но инвестиционная идея во многом зависит от одного фактора: сможет ли администрация Трампа изменить свою позицию по федеральным субсидиям для водорода. Без такого изменения компания столкнется с годами убытков и истощением денежных средств. При возобновлении федеральной поддержки существующий портфель проектов и технологический прогресс могут оправдать восстановление оценки.

Для инвесторов с высоким уровнем риска и горизонтом в несколько лет Plug Power представляет потенциальную возможность для восстановления. Для большинства инвесторов разумнее дождаться более ясных сигналов о политике в отношении водорода, прежде чем вкладывать капитал.