Торстен Слок предупреждает о растущих рисках рецессии на фоне неопределенности политики

Главный экономист Apollo Торстен Слок недавно предупредил о растущей экономической уязвимости в США, отметив тревожное расхождение между общими показателями занятости и ухудшающимися индикаторами перспективного характера. Несмотря на добавление в феврале 151 000 рабочих мест вне сельского хозяйства — на первый взгляд достойное число, — основная картина говорит о гораздо более тревожной ситуации в американской экономике.

Рост занятости скрывает более глубокую экономическую уязвимость

Месячный отчет о занятости оказался немного ниже ожиданий аналитиков в 160 000 позиций, однако эта основная цифра скрывает то, что Слок и другие экономисты считают настоящей проблемой: ослабление доверия потребителей и бизнеса. В недавнем интервью CNBC Слок подчеркнул, что мягкие показатели данных ухудшаются как у домашних хозяйств, так и у корпораций, сигнализируя о все большем беспокойстве руководителей по поводу экономического будущего. «Мы видим, что планы по капитальным затратам от региональных отделений Федеральной резервной системы начинают сглаживаться», — отметил Слок, предупреждая, что ухудшающееся настроение может запустить самоподдерживающийся цикл сокращения расходов и найма.

Эта оценка совпадает с более широкими рыночными сигналами. Технологические акции из группы Magnificent 7 на прошлой неделе пережили значительное снижение, лидером которого стала NVIDIA. Индекс волатильности VIX поднялся выше 20 — исторически осторожный уровень, указывающий на то, что инвесторы пересматривают свою оценку рисков.

Торговая политика создает беспрецедентный экономический шок

Основным фактором этого повышенного уровня неопределенности является агрессивная тарифная политика администрации Трампа. Правительство ввело пошлины на товары из Канады, Мексики и Китая, покрывающие 44% всех импортных товаров США. Хотя автомобильная продукция получила временную льготу, срок ее действия истекает 2 апреля — приближающийся дедлайн, к которому компании готовятся в срочном порядке.

Первоначальный экономический эффект оказался ошеломляющим. Торговые данные показали ухудшение торгового баланса на 37 миллиардов долларов за месяц — самое большое колебание за последние пять десятилетий. Федеральный резерв Атланты снизил прогноз роста за первый квартал до минус 1,5% — резкий разворот. Торговый дефицит в январе достиг рекордных 131,4 миллиарда долларов, поскольку компании активно накапливали запасы перед эскалацией тарифов. Импорт промышленных материалов вырос на 34%, поскольку фирмы пытались создать запасы.

Экономисты с трудом моделируют экономические последствия на фоне быстро меняющейся политики. Джонатан Миллар, старший экономист Barclays, заявил Reuters, что основная проблема — постоянная неопределенность: «Новые объявления поступают с такой частотой, что прогнозировать становится практически невозможно. Риск рецессии явно усилился. Компании и домохозяйства откладывают расходы, что напрямую подавляет рост. Мы сталкиваемся с одновременными рисками: повышенной инфляцией и возможным экономическим спадом».

Спираль настроений: когда неопределенность становится самосбывающейся

Торстен Слок подчеркнул еще один важный аспект: психологическое воздействие политической турбулентности. Федеральное правительство напрямую занимает около 3 миллионов человек, а еще 6 миллионов — подрядчики, то есть примерно 9 миллионов американцев — зависят от федеральных расходов. Хотя прямые потери рабочих мест из-за сокращения расходов могут изначально быть ограниченными, Слок предупреждает, что настоящая опасность кроется в эффекте домино на психологию потребителей и бизнеса.

«Люди могут начать сокращать расходы на домашние хозяйства», — объяснил Слок, — «а компании одновременно уменьшать найм из-за повышенной неопределенности. Этот консервативный настрой может ускориться быстрее, чем предсказывают традиционные модели». Такой сценарий, основанный на психологии, — то, что Слок называет самым серьезным риском рецессии: цепная потеря доверия, которая становится все труднее обратить вспять.

Инфляция и инвестиции: двойная угроза

Тарифы одновременно создают давление на цены вверх. Wells Fargo сообщает, что краткосрочные ожидания инфляции пересматриваются по всей экономике, поскольку как потребители, так и бизнес реагируют на рост издержек, вызванных тарифами. Федеральный резерв Нью-Йорка зафиксировал заметное изменение: ожидания инфляции на год вперед среди компаний сферы услуг выросли до 4,0% в феврале (на 1 процентный пункт по сравнению с прошлым годом), а производственные компании повысили ожидания до 3,5% (на 0,5 процентных пункта).

Это давление на инфляцию уже сдерживает бизнес-инвестиции. В первые два месяца 2025 года активность по слияниям и поглощениям достигла минимальных уровней с кризиса 2008–2009 годов. Главный стратег по инвестициям в Charles Schwab Лиз Энн Сондерс отмечает, что в отчетах компаний о доходах наблюдается беспрецедентное количество упоминаний тарифов — даже больше, чем во время пиковых обсуждений торгового конфликта 2018 года.

Биотехнологический сектор демонстрирует этот спад. Малые биотехнологические компании обычно зависят от приобретений крупными игроками для финансирования операций и роста, однако индекс Nasdaq Biotech (NBI) снизился более чем на 9% с осенних максимумов, поскольку активность по сделкам замедлилась. Этот спад M&A служит важным предупреждающим сигналом о доверии в бизнес-секторе.

Перспективы: накапливающиеся неопределенности

Анализ Торстена Слока отражает более широкую уязвимость экономики: США сталкиваются не с одной изолированной угрозой, а с несколькими взаимосвязанными негативными факторами. Волатильность торговой политики создает немедленное инфляционное давление и одновременно вызывает психологический откат в расходах и инвестициях. Эффект настроений может усилить каждую из этих проблем. Как отметил Wells Fargo, главная характеристика текущей ситуации — «единственная определенность в тарифах — это сама неопределенность».

Февральский отчет о занятости не смог развеять растущие опасения относительно траектории развития экономики. Пока не прояснится политика, условия, вызывающие тревогу у аналитиков вроде Слока — ухудшение доверия, сокращение бизнес-инвестиций и распространение осторожности среди потребителей и компаний — могут стать основой для тех самых рисков рецессии, о которых сейчас много говорят.