2026 год? Я присмотрелся к этой дате. Сейчас на экономику США давят три огромные горы — какая бы ни обрушилась, будет плохо.

Сначала о старейшей мине — госдолге. С 1 трлн долларов в 1981 году сейчас он разросся до 39 трлн. Раньше объем был меньше — даже при ставках в 14% страна справлялась. А сейчас? Доходность 30-летних гособлигаций всего 4%, но только на выплату процентов уходит 1,2 трлн в год — это больше, чем расходы на армию, и стало второй по величине статьёй расходов правительства. Как тут свести концы с концами?

С недвижимостью ещё хуже. Все смотрят на AI и госдолг, а на рынок жилья мало кто обращает внимание — а там давно всё взлетело. К концу 2024 года общая стоимость недвижимости в США достигла 50 трлн — на пике пузыря в 2006 году было всего 23,8 трлн. Сейчас доля недвижимости в общем объёме активов домохозяйств выросла с 23% в 2008 году до 28%. По классическим теориям, если 30% дохода идёт на ипотеку — это нормально, но при нынешних ценах на жильё, чтобы купить дом, нужно зарабатывать на 50% больше медианного дохода. Если это не пузырь, то что тогда?

Третий пузырь самый свежий — безумие вокруг AI. Если использовать критерий Викселля: нулевая разница ставок означает эффективное распределение ресурсов, положительная говорит о слишком дешёвых кредитах и перегретых инвестициях, отрицательная — наоборот. После 2008 года стоимость заимствований в США долгое время была чрезмерно низкой, а сейчас с безумной гонкой AI в игру включился новый перегрев — доля неправильной аллокации капитала по Викселлю уже превысила 60% ВВП. Это выше, чем накануне кризиса 2008 года.

Три пузыря одновременно — какой лопнет первым? Я ставлю на то, что 2026 год будет очень интересным. Точную дату не скажет никто, но структура уже сложилась — остаётся только ждать, кто первым не выдержит.