Южнокорейский фондовый рынок: президент оспаривает расчеты T+2, биржи рассматривают возможность немедленного блокчейн-расчета

Президент Южной Кореи Ли Чжэ Мин недавно прямо поставил под сомнение существующую систему расчетов по акциям: «Почему при продаже акций деньги поступают только послезавтра?» Этот вопрос вызвал цепную реакцию на официальном уровне: председатель Корейской фондовой биржи Чон Ын Пу заявил, что будет продвигать сокращение периода расчетов, а впервые в официальных кругах упомянул потенциальную роль блокчейн-технологий, отметив, что при внедрении блокчейн-транзакций «процессы клиринга и расчетов могут исчезнуть, уступив место режиму мгновенных платежей».

Механизм работы системы T+2 и её проблемы с эффективностью

В настоящее время на корейском рынке действует система «T+2», то есть после завершения сделки деньги и ценные бумаги передаются друг другу только через два рабочих дня. Эта система основана на сложных процессах контроля контрагента и управления ликвидностью в клиринговых организациях, что в прошлом было оправдано, но в эпоху быстрого цифрового трейдинга постепенно воспринимается как узкое место эффективности.

Проблема T+2 не ограничивается простым «ждать два дня» — в случае выходных или длинных праздников сроки расчетов могут увеличиться до T+3 или T+4. После инцидента с GameStop в 2021 году американская компания Robinhood активно лоббировала перед регуляторами реформу системы клиринга, в результате чего американский рынок сократил период расчетов с T+2 до T+1. Однако даже при этом генеральный директор Robinhood Влади Тенев заявил: «Это всё ещё слишком медленно, риски остаются.»

Первое официальное упоминание блокчейн-технологий на корейской бирже: значение политического сигнала

Заявление председателя Корейской фондовой биржи Чон Ын Пу имеет важное политическое значение. В прошлом обсуждения сокращения периода расчетов в основном ограничивались «оптимизацией существующих процессов», однако в этот раз впервые явно упомянута блокчейн-технология, что свидетельствует о смене подхода: от улучшения текущей системы к рассмотрению замены базовой инфраструктуры.

Недавняя динамика корейского рынка показывает сильные результаты: после 27 февраля, из-за геополитических событий, были два дня торгового «флеша», однако затем рынок быстро восстановился, и на момент публикации он был менее чем на 10% от исторического максимума. В условиях восстановления капиталового рынка политическая воля к модернизации системы расчетов и благоприятная рыночная среда совпали, что может сделать Южную Корею одним из первых в Азии рынков, активно исследующих цепочные расчеты.

Токенизация акций: технологический путь к T+0

Для реального внедрения мгновенных расчетов T+0 наиболее убедительный технологический путь — токенизация акций. Превратив акции в токены, существующие на блокчейне, можно кардинально изменить структуру клиринга:

Мгновенные расчеты (Real-time Settlement): завершение сделки и расчет сразу после её выполнения, устранение контрагентских рисков в период между сделкой и расчетом

Круглосуточная торговля 24/7: отсутствие ограничений по времени торгов, повышение ликвидности рынка

Фракционализация (Fractionalization): снижение порога входа для розничных инвесторов в дорогостоящие акции

Более низкие издержки на клиринг и капитал: клиринговые организации и брокеры не несут больших неопределенностей в период расчетов

В прошлом году США завершили переход с T+2 на T+1, Европа планирует следовать за ними, а ведущие мировые рынки активно модернизируют системы расчетов. Если Южная Корея успешно внедрит блокчейн-инфраструктуру, это даст ей важное стратегическое преимущество в конкуренции на азиатском рынке капитала.

Часто задаваемые вопросы

Что такое система расчетов T+2 и почему Южная Корея хочет её реформировать?

T+2 означает, что после завершения сделки по акциям деньги и ценные бумаги передаются друг другу только через два рабочих дня. В настоящее время в Южной Корее действует эта система, однако в условиях быстрого цифрового трейдинга она становится неэффективной: в выходные или праздничные дни сроки могут увеличиться до T+3 или T+4. Открытое сомнение президента Ли Чжэ Мина подтолкнуло к обсуждению необходимости реформ.

Что такое блокчейн-расчеты, о которых говорит Корейская биржа?

Председатель биржи отметил, что при внедрении блокчейн-технологий традиционные процессы клиринга и расчетов могут быть заменены, что позволит реализовать режим мгновенных расчетов сразу после сделки. По сути, речь идет о токенизации акций, при которой каждая сделка будет завершаться непосредственно на блокчейне без необходимости в многодневных процессах клиринга.

В чем основные отличия токенизации акций от текущих способов торговли?

Современная торговля акциями зависит от клиринговых организаций, которые управляют контрагентским риском и требуют нескольких дней для расчетов. Токенизация позволяет записывать сделки прямо в блокчейн, что теоретически обеспечивает мгновенные расчеты, круглосуточную торговлю и снижает транзакционные издержки, а также значительно уменьшает системные риски.