Инвестиционный прогноз BlackRock на 2026 год: сможет ли мировой бычий рынок, движимый пузырём вокруг ИИ, сохраниться?

null

Автор: Azuma, Odaily 星球日报

2 декабря крупнейшая в мире управляющая активами компания BlackRock опубликовала инвестиционный прогноз на 2026 год. Хотя этот отчет не имеет прямого отношения к рынку криптовалют (из 18 страниц PDF только одна посвящена стейблкоинам), как “король мирового управления активами”, BlackRock в документе обрисовала современную ситуацию и переменные мировой экономики. В условиях все более тесной связи между рынком криптовалют и традиционными финансовыми рынками это может иметь определяющее значение для будущих макроэкономических изменений. Кроме того, BlackRock представила свои стратегии распределения активов в новых рыночных условиях, что может быть полезно для инвесторов, желающих расширить свои портфели.

Весь отчет довольно объемный, поэтому ниже Odaily 星球日报 попробует кратко изложить основные моменты инвестиционного гайда BlackRock на 2026 год.

“Суперсилы” формируют новый мир

В начале отчета BlackRock отмечает, что современный мир переживает структурные перемены, движимые несколькими “суперсилами” (mega forces): геополитическим расколом, эволюцией финансовой системы (Odaily: главным образом о стейблкоинах), энергетическим переходом и другими. Самой значимой движущей силой, без сомнения, является искусственный интеллект (ИИ) — его развитие идет с беспрецедентной скоростью и масштабом, а переход отрасли от “легкого” к “тяжелому” капиталу кардинально меняет инвестиционную среду.

В текущей рыночной структуре инвесторам сложно оставаться в стороне от прогнозирования будущего — нет абсолютно нейтральной позиции, даже индексные инвестиции больше не являются нейтральным выбором.

Ведущая сила: ИИ

ИИ — это главная “суперсила” нынешнего времени, благодаря которой американский фондовый рынок неоднократно обновляет максимумы в этом году. В последние месяцы инвесторы все больше опасаются формирующегося пузыря ИИ — по данным коэффициента Шиллера, оценка американского рынка достигла пика времен интернет-пузыря и Великой депрессии 1929 года.

На протяжении истории в периоды крупных трансформаций на рынке не раз возникали пузыри — возможно, это повторится и сейчас, но обычно признаки пузыря становятся явными только после его лопания. Поэтому BlackRock в отчете особое внимание уделяет соотношению масштабов инвестиций в ИИ и потенциальной отдачи — это основная линия исследования ИИ-революции и ключевой вопрос, на который отчет пытается ответить.

BlackRock считает, что тема ИИ по-прежнему является главным драйвером американского рынка акций, поэтому компания будет придерживаться риск-ориентированной стратегии, но нынешняя рыночная среда требует более активного подхода. Как сейчас, при отборе лидеров гонки ИИ, так и в будущем, при распространении ИИ-прибыли, активный выбор будет крайне важен.

Ключевой вопрос рынка: соответствуют ли “предварительные расходы” “отложенной прибыли”?

Сейчас главный вопрос для инвесторов — как оценить огромные капиталовложения в ИИ и соответствие их потенциальному доходу по масштабу?

Развитие ИИ требует предварительных инвестиций в вычислительные мощности, дата-центры и энергетическую инфраструктуру, при этом отдача от этих вложений запаздывает. Разница во времени между расходами и прибылью вынуждает разработчиков ИИ прибегать к долговому финансированию для преодоления финансовых трудностей. Такой опережающий характер расходов необходим для будущей прибыли, но создает совершенно новую инвестиционную среду с тремя основными чертами:

Более высокий уровень заемных средств: значительный рост объема кредитования на публичных и частных рынках;

Более высокая стоимость капитала: крупномасштабные заимствования поднимают процентные ставки;

Сосредоточенность возможностей: до тех пор, пока прибыль от ИИ не распространится по всей экономике, рост рынка будет сосредоточен в технологическом секторе;

Рост значения активного управления: когда доход начнет распространяться вне сектора технологий, возможности для активного управления и отбора акций значительно увеличатся.

Вопрос о соотношении расходов и доходов пока не имеет однозначного ответа. BlackRock считает, что окончательный результат зависит от того, сможет ли экономика США преодолеть долгосрочный тренд роста в 2%.

BlackRock ожидает, что капиталовложения в ИИ в 2026 году по-прежнему будут поддерживать экономический рост, а вклад инвестиций в экономику США в этом году уже втрое превышает историческую норму. Такой “тяжелый” капитал продолжит подпитывать рост и в следующем году, что позволит экономике сохранять устойчивость даже при охлаждении рынка труда.

Но достаточно ли этого, чтобы экономика США превысила долгосрочный тренд в 2%? За последние 150 лет ни одно масштабное нововведение — ни паровой двигатель, ни электричество, ни цифровая революция — не смогли этого добиться. Однако ИИ может впервые сделать это возможным. Причина в том, что ИИ — это не только самостоятельное новшество, но и катализатор для ускорения других инноваций. Он не только автоматизирует задачи, но и способен к самообучению и итерационному совершенствованию, ускоряя генерацию идей и научных открытий.

Три основных темы

Микро становится макро

В настоящее время строительством инфраструктуры ИИ занимаются немногие компании, и масштаб их расходов уже оказывает макроэкономическое влияние. В будущем суммарный доход, создаваемый ИИ, возможно, оправдает эти инвестиции, однако пока неясно, какую долю получат лидирующие технологические компании.

BlackRock намерен сохранять риск-ориентированность по ИИ-тематике и увеличивать долю американских акций (ожидания по прибыли сильные. Даже если отдельные компании не смогут полностью окупить инвестиции, общий объем капитальных вложений, скорее всего, оправдается), а также считает, что сейчас лучшее время для активного инвестирования.

Рост уровня заемных средств

Для преодоления “инвестиционного перевала” — когда расходы в ИИ опережают прибыль — необходима долгосрочная финансовая поддержка, поэтому использование заемных средств неизбежно. Этот процесс уже начался, о чем свидетельствует масштабный выпуск облигаций крупными технологическими компаниями.

BlackRock ожидает, что корпорации продолжат активно использовать публичные и частные рынки кредитования. Рост объема заимствований в публичном и частном секторах, вероятно, будет продолжать оказывать давление на повышение ставок. Высокая стоимость обслуживания долга — одна из причин, по которой мы ожидаем роста премии за срок (то есть дополнительной компенсации инвесторам за владение долгосрочными облигациями) и роста доходности. Исходя из этого, мы понижаем долю долгосрочных американских гособлигаций.

Ловушка диверсификации

Инвестиционные решения под лозунгом “диверсификация” на самом деле стали еще более активной ставкой, направленной на уход от нескольких основных рыночных драйверов. Анализ BlackRock показывает, что после исключения традиционных факторов доходности акций, таких как стоимость и моментум, растущая доля доходности американского рынка обусловлена одним, общим драйвером. Концентрация рынка усиливается, широта сокращается. Попытки снизить риски, связанные с США или ИИ, путем инвестирования в другие регионы или равновесные индексы, по сути, являются еще более активным решением.

BlackRock считает, что подлинная диверсификация — это не широкий взгляд на классы активов или регионы, а более точная, гибкая и адаптивная к различным сценариям стратегия и тематика. Портфелю необходим четкий план “Б” и готовность к быстрому развороту. В таких условиях инвесторам следует меньше полагаться на слепое распределение рисков и больше осознанно брать на себя риски.

Взгляд на стейблкоины

Рассказывая о “суперсилах”, которые формируют мировую экономику и финансовые рынки, BlackRock выделяет пять направлений: ИИ, геополитику, финансовую систему, частное кредитование, энергетическую инфраструктуру.

В разделе эволюции финансовой системы BlackRock рассматривает развитие стейблкоинов как единственный кейс. Компания отмечает, что внедрение стейблкоинов растет, и они все активнее интегрируются в основные платежные системы.

Стейблкоины могут конкурировать с банковскими депозитами или фондами денежного рынка, и если их масштабы будут достаточно велики, это способно существенно изменить способы предоставления кредитов банками экономике в целом. Помимо банков, BlackRock отмечает потенциал стейблкоинов в трансграничных платежах. В развивающихся странах стейблкоины могут выступать альтернативой национальной валюте для внутренних расчетов, расширять использование доллара, а в случае сокращения использования местной валюты — усложнить контроль монетарной политики и частично поддержать доллар.

Эти изменения знаменуют собой умеренный, но важный шаг к токенизированной финансовой системе, которая быстро развивается — цифровой доллар и традиционные каналы сосуществуют, трансформируя посредничество и механизмы передачи политики.

План распределения BlackRock

Далее — самое важное: в конце отчета BlackRock приводит свою стратегию распределения активов и объясняет логику инвестиций с тактической и стратегической точек зрения. “Понять — это хорошо, а повторить — еще лучше”: если не хочется ломать голову, можно просто посмотреть на их “домашнюю работу”.

На горизонте более 5 лет (стратегия) и 6–12 месяцев (тактика) основные идеи BlackRock таковы.

Стратегический уровень:

Построение портфеля: по мере того как победители и проигравшие в ИИ-гонке становятся очевиднее, мы склоняемся к использованию сценарного анализа при формировании портфеля. Используем частные рынки и хедж-фонды для получения особой доходности и ориентируемся на “суперсилы”.

Инфраструктурные акции и частное кредитование: считаем, что инфраструктурные акции привлекательны по оценке, а “суперсилы” поддерживают структурный спрос. Мы по-прежнему позитивно смотрим на частное кредитование, однако ожидаем, что отрасль станет более дифференцированной — это подчеркивает важность отбора менеджеров.

Выход за пределы индекса взвешенного по капитализации: на публичных рынках проводим более точную настройку портфеля. Предпочитаем государственные облигации развитых рынков вне США. В акциях отдаем предпочтение развивающимся рынкам над развитыми, но активно отбираем и внутри обоих классов. Среди развивающихся рынков выделяем Индию как точку пересечения нескольких мощных трендов; среди развитых — Японию, где умеренная инфляция и корпоративные реформы улучшают перспективы.

Тактический уровень:

Продолжаем ставить на ИИ: крупные публичные технологические компании обеспечивают сильную прибыль, устойчивые маржи и здоровые балансы, что поддерживает развитие ИИ. Продление мягкой политики ФРС до 2026 года и снижение политической неопределенности укрепляют нашу позицию по увеличению доли американских акций.

Избирательное международное присутствие: нам нравятся японские акции благодаря сильному номинальному росту и успешным реформам корпоративного управления. В Европе инвестируем избирательно, предпочитаем финансы, коммунальные услуги и здравоохранение; в долговых инструментах отдаем приоритет развивающимся рынкам из-за их устойчивости и более здоровой фискальной и монетарной политики.

Современные инструменты диверсификации: учитывая, что долгосрочные американские гособлигации больше не стабилизируют портфель, рекомендуем искать “план Б” для хеджирования и следить за возможными изменениями настроений. Золото может использоваться тактически благодаря своим уникальным драйверам, но мы не рассматриваем его как долгосрочный инструмент хеджирования портфеля.

Подробнее по рынкам акции и долговые инструменты BlackRock комментирует так:

Американский рынок акций (увеличение доли): сильная прибыль компаний (частично связанная с ИИ) и благоприятная макроэкономическая среда поддерживают рынок;

Европейский рынок акций (нейтрально): нужна большая поддержка бизнеса и развитый рынок капитала; временно отдаём предпочтение финансам, коммунальным и медицинским компаниям;

Британский рынок акций (нейтрально): по оценке все еще интересен по сравнению с США, но в краткосрочной перспективе нет драйверов роста, поэтому сохраняем нейтральную позицию.

Японский рынок акций (увеличение доли): сильный номинальный ВВП, здоровые корпоративные инвестиции, реформы управления — всё это поддерживает рынок.

Китайский рынок акций (нейтрально): в рамках нейтральной позиции предпочитаем технологические компании.

Развивающиеся рынки (нейтрально): экономическая устойчивость улучшается, но нужен тщательный отбор. Особое внимание уделяем возможностям, связанным с ИИ, энергетическим переходом и перестройкой цепочек поставок — например, в Мексике, Бразилии, Вьетнаме.

Рекомендуем прочесть:

Повторение сценария 2018 года: окончание шатдауна в США = взлет цены биткоина?

Исчезновение стейблкоинов на 1 млрд долларов: что скрывается за цепью DeFi-обвалов?

Ретроспектива события MMT squeeze: хорошо спланированная игра по отъему денег

Нажмите, чтобы узнать о вакансиях в ChainCatcher