Новогоднее предупреждение о рисках для биткоина! Glassnode: при падении ниже 96 000 долларов может вспыхнуть давление на продажу

Аналитическое агентство по блокчейну Glassnode в последнем отчёте предупредило: чтобы избежать риска падения к концу года, биткоин должен вернуться и удерживаться в диапазоне от 96 100 до 106 000 долларов. По данным, сейчас свыше 25% предложения биткоина находится в убытке, и рынок сталкивается с потенциальным давлением на продажу выше обычного. Рынок деривативов демонстрирует настроения хеджирования: открытый интерес по фьючерсам снижается, финансирование возвращается к нейтральному уровню, подразумеваемая волатильность по опционам сокращается.

96 100–106 000 долларов: линия жизни по стоимости кластера предложения

(Источник: Glassnode)

Чтобы восстановить нарушенную структуру рынка и снизить риск дальнейшего падения к концу года, Glassnode выделяет ключевой ценовой диапазон. В отчёте анализируется, что согласно данным по стоимости кластера предложения, биткоин должен вернуться и удерживаться в квантиле от 0,75 до 0,85, то есть между 96 100 и 106 000 долларов. Если к концу года цена не сможет закрепиться в этом диапазоне, риск снижения на рынке значительно возрастёт.

Почему этот ценовой диапазон так важен? Модель стоимости кластера предложения отслеживает распределение себестоимости держателей биткоина по разным ценовым диапазонам. Уровень 96 100–106 000 долларов — это зона скопления крупных позиций; держатели обычно усиливают позиции или продолжают держать, когда цена приближается к их себестоимости, формируя поддержку на покупку.

Квантиль 0,75–0,85 означает, что 75–85% держателей биткоина имеют себестоимость ниже этого диапазона, только 15–25% держателей купили дороже. Если цена падает ниже этого уровня, более 25% предложения оказывается в убытке, эти держатели сталкиваются с давлением на стоп-лосс или паническими продажами. Как только продажи начнутся, может быть запущена цепная реакция, ускоряющая падение цены.

Наоборот, если цена сможет вернуться и закрепиться в этом диапазоне, доля убыточного предложения сократится до менее чем 25%, а рыночные настроения сменятся с паники на стабильность. Более того, возврат в этот диапазон привлечёт отложенные заявки на покупку и создаст положительный цикл. С точки зрения технического анализа, 96 100 долларов близко к психологической отметке 100 000 долларов, что само по себе оказывает мощный притягивающий эффект.

Три ключевых аргумента поддержки критического ценового диапазона биткоина

Сосредоточение себестоимости: 96 100–106 000 долларов — зона себестоимости большого числа держателей, у них есть мотивация защищать этот уровень

Критический квантиль: 0,75–0,85 — ключевой порог доли убыточного предложения

Психологическая отметка: уровень 100 000 долларов — мощный консенсус и привлекательность для рынка

Glassnode подчёркивает: если только не произойдёт внешнего макроэкономического шока, который сломает нынешнее равновесие, рынок продолжит существовать в подобной хрупкой структуре. В отсутствие новой мощной волны спроса инвесторам следует внимательно следить за судьбой ключевого ценового диапазона, чтобы определить дальнейшее направление рынка. Эта аналитическая рамка служит чёткой подсказкой по риск-менеджменту: если цена остаётся ниже 96 100 долларов — стоит сокращать позиции; если цена удержится выше 106 000 долларов — можно рассматривать увеличение позиций.

25% предложения в убытке и зловещая схожесть с первым кварталом 2022 года

(Источник: Glassnode)

Glassnode особо отмечает в отчёте, что нынешняя рыночная структура биткоина весьма схожа с первым кварталом 2022 года. По данным, свыше 25% предложения биткоина находится в убытке, что указывает на потенциальное давление на продажу выше нормы. Это историческое сравнение весьма показательно, ведь именно в первом квартале 2022 года биткоин начал свой обвал с уровня 47 000 долларов, достигнув дна медвежьего рынка в 15 000 долларов в ноябре того же года.

Доля предложения в убытке в 25% — важный психологический рубеж. Когда этот показатель ниже 20%, рынок обычно стабилен: большинство держателей имеют запас прибыли и не склонны к продаже. Когда показатель превышает 30%, рынок уже в глубокой фазе медвежьего тренда, и панические продажи могут вспыхнуть в любой момент. Текущий уровень 25% — критическая зона, возможен как восстановительный рост, так и дальнейшее падение.

Glassnode отмечает: несмотря на хрупкость структуры рынка биткоина, приток капитала остаётся положительным, что обеспечивает некоторую поддержку и предотвращает немедленный обвал. Капитальный импульс — это скорость и объём новых инвестиций; пока сохраняется приток, даже слабая структура не рушится мгновенно. Такое “хрупкое, но не обрушившееся” состояние — самый точный диагноз для текущего рынка.

Но в отчёте также подчёркивается: нынешний импульс притока капитала значительно слабее по сравнению с пиком середины 2025 года, что указывает на отсутствие мощной движущей силы. Когда весной 2025 года биткоин штурмовал исторический максимум 126 000 долларов, ежедневный приток капитала составлял миллиарды долларов. Сейчас приток всё ещё положительный, но его объём резко сократился, и именно это ослабление импульса не даёт цене продолжать рост.

Сходство между первым кварталом 2022 года и текущей ситуацией прослеживается не только в доле предложения в убытке, но и в рыночных настроениях и макроэкономической среде. В начале 2022 года ФРС только начинала цикл повышения ставок, ликвидность сжималась, рисковые активы испытывали давление. Сейчас ФРС уже начала снижать ставки, но темп этого процесса отстаёт от ожиданий, а инфляция всё ещё может возобновить рост; макроусловия по-прежнему неблагоприятны для рисковых активов. Так что сходство между нынешней ситуацией и началом 2022 года — не совпадение.

ETF уходит в минус и падение CVD: крах спроса

(Источник: Glassnode)

Со стороны спроса спотовый рынок биткоина демонстрирует признаки слабости. Glassnode отмечает, что приток средств в американские спотовые ETF биткоина стал отрицательным, а совокупный объём спотовых сделок (CVD) на крупнейших биржах также развернулся вниз. Эти индикаторы сигнализируют о снижении спроса: институциональные и розничные инвесторы на текущих уровнях не проявляют энтузиазма к покупкам.

Отрицательный приток средств в ETF — особенно тревожный сигнал. С момента запуска в январе 2024 года спотовые ETF по биткоину были главным драйвером роста цены. Когда в ETF стабильно поступали средства, биткоин постепенно рос. Но как только начались чистые оттоки, это значит, что институционалы сокращают экспозицию, что часто предвещает коррекцию или разворот тренда.

CVD (Cumulative Volume Delta) — индикатор соотношения покупок и продаж. Рост CVD означает преобладание покупателей, снижение — доминируют продавцы. Одновременное снижение CVD на всех крупных биржах указывает на глобальный рост давления на продажу и ослабление спроса. Такое глобальное ослабление спроса — более серьёзный сигнал, чем волатильность на одной площадке.

Сочетание отрицательного притока в ETF и падения CVD — двойное подтверждение слабости спроса. Институты сокращают позиции через ETF, розница — через биржи; обе группы уменьшают свои биткоин-позиции. В условиях вакуума спроса любая негативная новость может ускорить падение. Вот почему Glassnode подчёркивает: удержание ключевого ценового диапазона — последняя линия обороны, ведь без спроса поддержка по технике становится единственной защитой.

Риск Gamma squeeze из-за рассогласования цен на опционы

(Источник: Glassnode)

Что касается рынка деривативов, Glassnode отмечает: открытый интерес по фьючерсам на биткоин снижается, а финансирование вернулось к нейтральному уровню. Это отражает переход трейдеров в хеджирующую позицию; избыточные лонговые плечи уже в основном ликвидированы. Такой процесс де-левереджа в краткосроке полезен — он устраняет риск лавинообразных ликвидаций.

На рынке опционов Glassnode наблюдает сжатие подразумеваемой волатильности (IV), сглаживание skew, а потоки капитала смещаются от чистых покупок путов (медвежьи опционы) к более осторожной продаже коллов (бычьи опционы). Это отражает снижение ожиданий экстремальной волатильности: трейдеры больше не спешат покупать защитные путы.

Важно, что текущая цена на опционы, похоже, занижена: реализованная волатильность уже превышает подразумеваемую. Такое рассогласование создаёт риск для продавцов Gamma: если рынок резко двинется, им придётся срочно хеджироваться. Когда продавцы опционов сталкиваются с реальной волатильностью выше ожидаемой, им нужно покупать или продавать базовый актив для хеджа, что само по себе увеличивает волатильность — возникает эффект Gamma squeeze.

В целом Glassnode считает, что рынок остаётся очень хрупким. Хотя цена временно стабилизировалась выше ключевой поддержки, дальнейшее развитие событий зависит от способности биткоина удержаться в критическом диапазоне себестоимости. В отсутствие свежего мощного спроса инвесторам следует внимательно следить за судьбой этого диапазона, чтобы понять, куда пойдёт рынок дальше.