O Pilot da CFTC para Garantia de Ativos de criptografia é um divisor de águas para comerciantes institucionais de Bitcoin e Ethereum.

Alterações recentes: Bitcoin e Éter são agora garantia oficial de derivados.

No dia 8 de dezembro de 2025, a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities lançou um inovador programa piloto de Garantia de ativos digitais, remodelando fundamentalmente a maneira como os comerciantes institucionais obtêm margem no mercado de derivados. A CFTC decidiu aprovar Bitcoin,Ethereum, Usar USDC como garantia marca um ponto de viragem importante na infraestrutura do mercado de Ativos de criptografia. A presidente interina Caroline Pham anunciou esta iniciativa e forneceu orientações abrangentes sobre garantia tokenizada, ao mesmo tempo que retirou o Staff Advisory 20-34—uma diretiva de 2020 que restringia o uso de moedas virtuais em contas segregadas. Esta mudança estabelece uma estrutura formal que permite aos comerciantes de comissões de futuros aceitar ativos digitais não-seguro como garantia de margem de clientes. O programa Pilot cria uma estrutura clara para proteger os ativos dos clientes enquanto proporciona capacidades aprimoradas de monitoramento e reporte da CFTC. Este desenvolvimento abre novas possibilidades operacionais para traders institucionais que operam dentro de sistemas legados projetados para commodities tradicionais. A CFTC também emitiu orientações permitindo que ativos tokenizados do mundo real—incluindo Títulos do Tesouro dos EUA e fundos do mercado monetário—sejam usados como garantia sob a estrutura regulatória existente. Esta dupla autorização demonstra a confiança regulatória tanto em ativos nativos de Cripto quanto em ativos tradicionais tokenizados. O reconhecimento da CFTC confere ao Bitcoin e ao Éter uma legitimidade comparável à de commodities tradicionais, atraindo imediatamente capital institucional que anteriormente estava à margem. A remoção de restrições ultrapassadas evidencia a evolução da regulação em resposta à maturação do mercado e à demanda institucional por mecanismos de garantia mais eficientes.

Como os traders institucionais utilizam a garantia de ativos digitais para alcançar a vitória

O mecanismo de requisitos de garantia de ativos de criptografia institucionais tem tradicionalmente forçado os participantes do mercado a um modo de alocação de capital ineficiente. Os requisitos de margem tradicionais estipulam que os comerciantes devem manter reservas de caixa substanciais ou valores mobiliários de baixo rendimento para cumprir as obrigações das contas segregadas, efetivamente bloqueando capital fora de uma aplicação produtiva. Sob o programa Pilot de Garantia de Ativos Digitais da CFTC, os comerciantes institucionais agora podem manter exposição a ativos de criptografia enquanto satisfazem os requisitos de margem – uma vantagem fundamental em comparação com as restrições operacionais anteriores. Esta melhoria na eficiência estrutural tem um impacto direto nas razões de alavancagem e na utilização de capital das carteiras de derivados.

Gestores de ativos institucionais a operar Bitcoin e EthereumFuturosAs posições agora podem ser construídas com uma flexibilidade sem precedentes. Os traders que detêm grandes quantidades de Bitcoin anteriormente tinham que isolar esses ativos dos requisitos de margem, levando a um compromisso de capital duplo. A estrutura atual permite que essas posses de Bitcoin atendam diretamente às obrigações de margem, eliminando a capitalização redundante. Este mecanismo reduz o risco de contraparte ao diminuir a dependência de custodiante de caixa centralizados, mantendo a conformidade através de uma supervisão aprimorada da Commodity Futures Trading Commission (CFTC). A implementação de uma estrutura de garantia tokenizada permite que participantes institucionais executem estratégias mais complexas—desde oportunidades de arbitragem entre mercados à vista e de derivativos até estruturas de derivativos multi-pernas complexas anteriormente restringidas pela eficiência de garantia. O projeto Pilot demonstra como os requisitos de garantia de ativos de cripto institucionais evoluem quando a estrutura regulatória se alinha com as necessidades dos participantes do mercado. As mesas de negociação em grandes operadores institucionais relataram a implementação de estratégias que aproveitam essa flexibilidade de garantia, com os primeiros adotantes obtendo vantagens significativas na execução nos mercados de futuros de Bitcoin e Éter.

Impacto do Ato GENIUS: Por que os Requisitos de Margem Tradicionais Estão se Tornando Obsoletos

A Lei GENIUS estabelece uma base legislativa que permite à CFTC modernizar a infraestrutura do mercado de ativos digitais sem a necessidade de autorização do congresso estrangeiro. Este quadro legislativo autoriza o projeto Pilot previsto para dezembro de 2025, eliminando barreiras estatutárias que anteriormente restringiam a flexibilidade regulatória. A Presidente interina Pham citou especificamente as disposições da Lei GENIUS ao retratar o Aviso de Empregado 20-34, indicando que o Congresso direcionou claramente os reguladores para a evolução da legitimidade dos ativos digitais. Esta mudança legislativa representa um reconhecimento do tradicional quadro de garantia — projetado para mercados de commodities físicas na década de 1990 — que não atende mais aos requisitos das instituições modernas nem reflete as capacidades tecnológicas atuais.

Os sistemas tradicionais de margem dependem de depósitos em dinheiro e títulos do governo, uma vez que estas ferramentas fornecem aos reguladores referências claras de custódia e avaliação. Este design conservador protege os participantes do mercado quando o mercado de derivativos tem transparência limitada e altos riscos operacionais. A infraestrutura moderna de derivativos institucionais inclui liquidação em tempo real em blockchain, rastreamento transparente de garantias e cálculos de margem programáveis—essas capacidades tornam os requisitos de dinheiro isolados tradicionais funcionalmente obsoletos. A orientação da CFTC sobre garantias tokenizadas reconhece que os traders institucionais agora executam negócios através de uma infraestrutura que supera os sistemas bancários tradicionais, garantindo maior transparência. Garantias em stablecoin como USDC liquidam instantaneamente, com certeza cripto, eliminando o ciclo de liquidação de três dias inerente aos títulos tradicionais. As garantias em Bitcoin e Ethereum reduzem a dependência de intermediários financeiros centralizados, transferindo a gestão de risco de custódia para a verificação em livro-razão distribuído. O impacto da Lei GENIUS vai além dos mecanismos de margem e cobre a filosofia regulatória—reconhecendo que a maturidade do mercado de ativos digitais atingiu um nível que suporta a participação institucional sem a necessidade de restrições operacionais arcaicas. Oficiais de conformidade e equipes regulatórias em operações de negociação institucional agora fazem referência às disposições da Lei GENIUS para demonstrar à alta administração e comitês de supervisão do conselho a adoção de garantias de ativos digitais. Esta base legislativa remove a incerteza regulatória que anteriormente dificultava a implementação institucional, transformando a inovação em garantias de estratégias especulativas em padrões operacionais de conformidade.

Estrutura de Garantia Tokenizada: O que os Gestores de Ativos Institucionais Precisam Saber

A Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) estabeleceu uma estrutura para garantia tokenizada com requisitos operacionais e de conformidade específicos, que os gestores de ativos institucionais devem incorporar em seus sistemas de gestão de risco e infraestrutura de negociação. O projeto Pilot define ativos digitais qualificados comoBitcoin, Ethereum e USDC, bem como ativos reais tokenizados adicionais, incluindo Títulos do Tesouro dos EUA e fundos do mercado monetário, podem ser acessados através dos canais Pilot. Gestores de ativos institucionais que implementam estratégias de garantia tokenizada devem estabelecer protocolos de monitoramento aprimorados para capturar hashes de transações em blockchain, verificação de custódia de carteira e fontes de dados de valorização de garantia em tempo real. Este framework exige que os Mercadores de Comissão de Futuros (FCMs) implementem controles técnicos para garantir a segregação da garantia tokenizada do cliente, prevenindo que ela seja misturada com as posições proprietárias da empresa ou outros ativos dos clientes.

A infraestrutura de custódia representa um desafio chave de implementação para a adoção institucional. Os gestores de ativos devem avaliar se os custodianos qualificados existentes oferecem infraestrutura de colateral tokenizado ou se são necessários custodianos especializados em ativos de criptografia como parceiros operacionais necessários. A orientação da CFTC aborda explicitamente os requisitos de isolamento verificados através de ledgers distribuídos, tornando possíveis modelos de custódia onde o colateral existe em redes blockchain com propriedade e controle comprovados por evidências criptográficas. Esta evolução na custódia elimina a dependência de bancos tradicionais, ao mesmo tempo que introduz requisitos operacionais que são desconhecidos para as equipes de finanças institucionais tradicionais. Os sistemas de conformidade regulatória devem simultaneamente rastrear cálculos de desconto de colateral tanto para colateral tokenizado quanto tradicional, posições de margem em excesso/deficit e gatilhos de liquidação. A estrutura requer relatórios em tempo real da CFTC sobre a composição do colateral, níveis de concentração e métodos de avaliação—requisitos que excedem os padrões de transparência aplicáveis aos sistemas de margem tradicionais. Os gestores de ativos que implementam infraestrutura de colateral tokenizado relatam alocar recursos significativos para modificações no sistema de risco, atualizações de banco de dados de conformidade e treinamento de pessoal operacional. Os prazos de implementação para operadores institucionais maduros variam de seis a dezoito meses, dependendo da maturidade da infraestrutura tecnológica existente e da disponibilidade de expertise regulatória. A implementação dos requisitos de colateral cripto institucionais até 2025 reflete a integração proativa das demandas de conformidade regulatória nas estruturas de risco com capacidades de monitoramento em blockchain. As equipes de gestão de risco agora comparam melhorias na eficiência do colateral em relação aos custos e complexidades de implementação, muitas vezes descobrindo que as economias de capital provenientes da eliminação dos requisitos de isolamento superam os custos de modernização dentro de três a quatro anos após a implantação. Os primeiros adotantes institucionais de grandes firmas de gestão de ativos relataram demonstrar essa capacidade de estrutura para clientes institucionais, posicionando a disponibilidade de colateral tokenizado como uma vantagem competitiva para atrair mandatos de negociação de derivativos.