À medida que o mercado Bitcoin continua a evoluir, os fundos de hedge estão gradualmente se tornando os jogadores dominantes neste jogo financeiro. De acordo com o relatório de análise de mercado da 10x Research, os ETFs à vista de Bitcoin atraíram fluxos significativos no início de 2024, mas mais da metade deles veio de operações de carry trade, em vez de investimentos reais de longo prazo. Além disso, a MicroStrategy ( agora diz: Strategy), como uma alternativa altamente alavancada ao Bitcoin, também opera por meio de preços errados de mercado, influenciando ainda mais os movimentos de preços de mercado. Esta série de fenómenos mostra que o mercado da bitcoin passou gradualmente de uma fase dominada por investidores de retalho para uma nova era dominada por fundos de retorno absoluto e capital institucional.
As entradas de ETF de Bitcoin realmente representam a demanda de longo prazo?
Desde seu lançamento em janeiro de 2024, o ETF spot Bitcoin atraiu uma entrada líquida de US$ 38,6 bilhões, o que à primeira vista parece mostrar o alto nível de interesse em Bitcoin por parte de investidores institucionais. No entanto, o relatório observa que apenas 44% (cerca de US$ 17,5 bilhões) disso são verdadeiras compras de longo prazo, com os 56% restantes vindo de carry trades.
O chamado carry trade, que ganha principalmente o spread ao encurtar futuros de Bitcoin e comprar ETFs, significa que a maior parte do fluxo de dinheiro não tem nada a ver com o valor de longo prazo do Bitcoin, mas para oportunidades de arbitragem de curto prazo. Como resultado, a crença generalizada de que os ETFs representam a adoção institucional do Bitcoin não é totalmente precisa, já que a demanda real de detenção de longo prazo é muito menor do que as expectativas do mercado.
Fundos de hedge se tornam grandes players em ETFs
O relatório revela ainda que os principais detentores de ETFs de Bitcoin não são gestores de ativos tradicionais, mas fundos de hedge e instituições de negociação. Por exemplo:
Os principais detentores do BlackRock IBIT incluem fundos de hedge bem conhecidos, como Brevan Howard, Symmetry, DE Shaw, Tudor, Farallon e os criadores de mercado Susquehanna e Jane Street.
O ETF Fidelity Bitcoin é mantido por Millennium, Schonfeld, Capula, DE Shaw, Bracebridge e outros.
O principal objetivo desses fundos de hedge não é manter Bitcoin a longo prazo, mas aproveitar as oportunidades de arbitragem de mercado. No entanto, quando as oportunidades de arbitragem de mercado diminuem, esses fundos podem, em vez disso, retirar fundos, levando a uma maior volatilidade do mercado.
As oportunidades de arbitragem são reduzidas e o sentimento do mercado arrefece
De acordo com o relatório, o mercado de bitcoin está atualmente enfrentando o problema de reduzir as oportunidades de arbitragem, resultando em uma desaceleração no fluxo de fundos de ETFs:
Declínio da taxa de financiamento: Um dos principais impulsionadores das operações de carry trade no mercado é a taxa de financiamento do Bitcoin. No entanto, depois de atingir um pico de +16,5% em novembro de 2024, caiu para +6,2% em fevereiro de 2025, abaixo do limiar de +10% para estratégias de arbitragem, fazendo com que os fundos de hedge deixem de investir ativamente.
Impacto da política do Fed: Dados econômicos dos EUA mais fortes do que o esperado levaram o Fed a manter uma postura hawkish, diminuindo ainda mais a demanda por negociações alavancadas.
O volume de negociação dos investidores de retalho diminui: esperava-se que a tomada de posse do Presidente dos EUA, Donald Trump, em 2025, impulsionasse a atividade do mercado, mas com o colapso das $TRUMP moedas, o ímpeto das negociações de retalho diminuiu, levando a uma maior fraqueza na atividade do mercado.
Juntos, esses fatores levaram à terceira saída líquida mensal na história do ETF de Bitcoin em fevereiro de 2025, tornando o sentimento do mercado conservador.
Estratégia de arbitragem da MicroStrategy: instrumentos alavancados de Bitcoin incompreendidos pelo mercado
Em particular, o relatório analisa como a MicroStrategy (MSTR), uma empresa com uma grande exposição ao bitcoin, capitalizou através de preços errados de mercado.
Em novembro de 2024, a MicroStrategy emitiu ações adicionais no auge do mercado, quando sua capitalização de mercado de ações era equivalente a 2,8 vezes suas participações em Bitcoin, o que significa que a MicroStrategy vendeu ações a um preço de mercado 180% mais alto para levantar fundos e comprar Bitcoin.
No entanto, quando as oportunidades de arbitragem de mercado diminuíram, o preço das ações da MicroStrategy começou a recuar. O relatório estima:
As ações da MicroStrategy custam atualmente cerca de US$ 300, mas com base em suas participações em Bitcoin, seu valor intrínseco é de apenas US$ 158 a US$ 177.
Isso significa que a MicroStrategy ainda está sobrevalorizada em 70-90% e pode cair ainda mais para avaliações razoáveis no futuro.
MicroStrategy Convertible Bond Trading: Um terreno de arbitragem para fundos de hedge
Além das ações, os títulos corporativos conversíveis da MicroStrategy (Convertible Bonds) também se tornaram objeto de carry trades. Estas obrigações convertíveis são compostas principalmente por:
Allianz Investidores Globais (25%)
Voya Investment、Calamos Investment、State Street
Essas instituições adotam uma estratégia de hedge de "comprar títulos conversíveis e shorting de ações da MicroStrategy" para reduzir o risco e ganhar espaço de arbitragem. Quando o preço das ações da MicroStrategy muda, o valor dos títulos conversíveis também é afetado:
Quando a ação sobe, o valor do título conversível aumenta, e o fundo de hedge encurta ainda mais a ação.
Quando a ação cai, o fundo cobre a ordem curta, desacelerando a queda do preço.
Esse mecanismo explica por que as ações da MicroStrategy são altamente voláteis, mas ainda conseguem manter algum suporte, já que o modelo de negociação institucional do mercado se tornou a influência dominante.
O mercado de Bitcoin está entrando em uma era de domínio de fundos de hedge
Em conjunto, o mercado de bitcoin mudou de uma fase dominada pelo varejo para uma nova era de fundos de hedge e controle de capital institucional. O relatório revela várias tendências importantes:
Os ETFs de Bitcoin realmente não refletem as necessidades de investimento de longo prazo das instituições, mas são impulsionados principalmente por carry trades.
Os fundos de hedge são os principais detentores de ETFs de Bitcoin, e seus padrões de negociação afetam a liquidez e a volatilidade do mercado.
Quando as oportunidades de arbitragem diminuem, os fundos serão retirados do mercado, possivelmente levando a uma correção de preço.
A MicroStrategy está sobrevalorizada, e seus mercados de ações e títulos conversíveis também são usados como ferramentas de arbitragem por fundos de hedge.
A direção do mercado Bitcoin está mudando, e as tendências futuras de preços não dependerão apenas do valor do Bitcoin em si, mas serão mais influenciadas por estratégias de arbitragem institucional e políticas macroeconômicas. Neste novo jogo, os participantes do mercado precisam repensar suas estratégias de investimento para lidar com esse jogo de capital liderado por instituições.
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Bitcoin e MicroStrategy: O novo favorito dos fundos de hedge, o jogo da arbitragem de mercado está mudando
À medida que o mercado Bitcoin continua a evoluir, os fundos de hedge estão gradualmente se tornando os jogadores dominantes neste jogo financeiro. De acordo com o relatório de análise de mercado da 10x Research, os ETFs à vista de Bitcoin atraíram fluxos significativos no início de 2024, mas mais da metade deles veio de operações de carry trade, em vez de investimentos reais de longo prazo. Além disso, a MicroStrategy ( agora diz: Strategy), como uma alternativa altamente alavancada ao Bitcoin, também opera por meio de preços errados de mercado, influenciando ainda mais os movimentos de preços de mercado. Esta série de fenómenos mostra que o mercado da bitcoin passou gradualmente de uma fase dominada por investidores de retalho para uma nova era dominada por fundos de retorno absoluto e capital institucional.
As entradas de ETF de Bitcoin realmente representam a demanda de longo prazo?
Desde seu lançamento em janeiro de 2024, o ETF spot Bitcoin atraiu uma entrada líquida de US$ 38,6 bilhões, o que à primeira vista parece mostrar o alto nível de interesse em Bitcoin por parte de investidores institucionais. No entanto, o relatório observa que apenas 44% (cerca de US$ 17,5 bilhões) disso são verdadeiras compras de longo prazo, com os 56% restantes vindo de carry trades.
O chamado carry trade, que ganha principalmente o spread ao encurtar futuros de Bitcoin e comprar ETFs, significa que a maior parte do fluxo de dinheiro não tem nada a ver com o valor de longo prazo do Bitcoin, mas para oportunidades de arbitragem de curto prazo. Como resultado, a crença generalizada de que os ETFs representam a adoção institucional do Bitcoin não é totalmente precisa, já que a demanda real de detenção de longo prazo é muito menor do que as expectativas do mercado.
Fundos de hedge se tornam grandes players em ETFs
O relatório revela ainda que os principais detentores de ETFs de Bitcoin não são gestores de ativos tradicionais, mas fundos de hedge e instituições de negociação. Por exemplo:
Os principais detentores do BlackRock IBIT incluem fundos de hedge bem conhecidos, como Brevan Howard, Symmetry, DE Shaw, Tudor, Farallon e os criadores de mercado Susquehanna e Jane Street.
O ETF Fidelity Bitcoin é mantido por Millennium, Schonfeld, Capula, DE Shaw, Bracebridge e outros.
O principal objetivo desses fundos de hedge não é manter Bitcoin a longo prazo, mas aproveitar as oportunidades de arbitragem de mercado. No entanto, quando as oportunidades de arbitragem de mercado diminuem, esses fundos podem, em vez disso, retirar fundos, levando a uma maior volatilidade do mercado.
As oportunidades de arbitragem são reduzidas e o sentimento do mercado arrefece
De acordo com o relatório, o mercado de bitcoin está atualmente enfrentando o problema de reduzir as oportunidades de arbitragem, resultando em uma desaceleração no fluxo de fundos de ETFs:
Declínio da taxa de financiamento: Um dos principais impulsionadores das operações de carry trade no mercado é a taxa de financiamento do Bitcoin. No entanto, depois de atingir um pico de +16,5% em novembro de 2024, caiu para +6,2% em fevereiro de 2025, abaixo do limiar de +10% para estratégias de arbitragem, fazendo com que os fundos de hedge deixem de investir ativamente.
Impacto da política do Fed: Dados econômicos dos EUA mais fortes do que o esperado levaram o Fed a manter uma postura hawkish, diminuindo ainda mais a demanda por negociações alavancadas.
O volume de negociação dos investidores de retalho diminui: esperava-se que a tomada de posse do Presidente dos EUA, Donald Trump, em 2025, impulsionasse a atividade do mercado, mas com o colapso das $TRUMP moedas, o ímpeto das negociações de retalho diminuiu, levando a uma maior fraqueza na atividade do mercado.
Juntos, esses fatores levaram à terceira saída líquida mensal na história do ETF de Bitcoin em fevereiro de 2025, tornando o sentimento do mercado conservador.
Estratégia de arbitragem da MicroStrategy: instrumentos alavancados de Bitcoin incompreendidos pelo mercado
Em particular, o relatório analisa como a MicroStrategy (MSTR), uma empresa com uma grande exposição ao bitcoin, capitalizou através de preços errados de mercado.
Em novembro de 2024, a MicroStrategy emitiu ações adicionais no auge do mercado, quando sua capitalização de mercado de ações era equivalente a 2,8 vezes suas participações em Bitcoin, o que significa que a MicroStrategy vendeu ações a um preço de mercado 180% mais alto para levantar fundos e comprar Bitcoin.
No entanto, quando as oportunidades de arbitragem de mercado diminuíram, o preço das ações da MicroStrategy começou a recuar. O relatório estima:
As ações da MicroStrategy custam atualmente cerca de US$ 300, mas com base em suas participações em Bitcoin, seu valor intrínseco é de apenas US$ 158 a US$ 177.
Isso significa que a MicroStrategy ainda está sobrevalorizada em 70-90% e pode cair ainda mais para avaliações razoáveis no futuro.
MicroStrategy Convertible Bond Trading: Um terreno de arbitragem para fundos de hedge
Além das ações, os títulos corporativos conversíveis da MicroStrategy (Convertible Bonds) também se tornaram objeto de carry trades. Estas obrigações convertíveis são compostas principalmente por:
Allianz Investidores Globais (25%)
Voya Investment、Calamos Investment、State Street
Essas instituições adotam uma estratégia de hedge de "comprar títulos conversíveis e shorting de ações da MicroStrategy" para reduzir o risco e ganhar espaço de arbitragem. Quando o preço das ações da MicroStrategy muda, o valor dos títulos conversíveis também é afetado:
Quando a ação sobe, o valor do título conversível aumenta, e o fundo de hedge encurta ainda mais a ação.
Quando a ação cai, o fundo cobre a ordem curta, desacelerando a queda do preço.
Esse mecanismo explica por que as ações da MicroStrategy são altamente voláteis, mas ainda conseguem manter algum suporte, já que o modelo de negociação institucional do mercado se tornou a influência dominante.
O mercado de Bitcoin está entrando em uma era de domínio de fundos de hedge
Em conjunto, o mercado de bitcoin mudou de uma fase dominada pelo varejo para uma nova era de fundos de hedge e controle de capital institucional. O relatório revela várias tendências importantes:
Os ETFs de Bitcoin realmente não refletem as necessidades de investimento de longo prazo das instituições, mas são impulsionados principalmente por carry trades.
Os fundos de hedge são os principais detentores de ETFs de Bitcoin, e seus padrões de negociação afetam a liquidez e a volatilidade do mercado.
Quando as oportunidades de arbitragem diminuem, os fundos serão retirados do mercado, possivelmente levando a uma correção de preço.
A MicroStrategy está sobrevalorizada, e seus mercados de ações e títulos conversíveis também são usados como ferramentas de arbitragem por fundos de hedge.
A direção do mercado Bitcoin está mudando, e as tendências futuras de preços não dependerão apenas do valor do Bitcoin em si, mas serão mais influenciadas por estratégias de arbitragem institucional e políticas macroeconômicas. Neste novo jogo, os participantes do mercado precisam repensar suas estratégias de investimento para lidar com esse jogo de capital liderado por instituições.
Este artigo Bitcoin vs. MicroStrategy: o novo favorito dos fundos de hedge, o jogo de arbitragem de mercado está mudando apareceu primeiro em Chain News ABMedia.