JPMorgan: Setembro será um ponto crítico, os estoques de petróleo bruto se aproximam do limite, o Estreito de Hormuz “de qualquer forma será reaberto”

A equipe de commodities do JPMorgan emitiu um alerta recentemente: embora os estoques globais de petróleo bruto aparentem 8,4 bilhões de barris, apenas cerca de 800 milhões de barris são realmente utilizáveis. Até 23 de abril, aproximadamente 280 milhões de barris já foram consumidos, restando uma margem de buffer de pouco mais de 500 milhões de barris. Se o bloqueio do Estreito de Hormuz persistir, os estoques comerciais da OCDE atingir-ão o “valor mínimo operacional” em setembro deste ano, momento em que o sistema de circulação de petróleo enfrentará um risco substancial de falha, e o mundo pode não ter outra escolha, o estreito “de qualquer forma será reaberto”.

A ilusão de 8,4 bilhões de barris, na verdade, só há 800 milhões de barris utilizáveis. Nos estoques globais, cerca de 6,6 bilhões de barris estão armazenados em terra, 1,8 bilhão de barris flutuando no mar, grande parte do estoque está “trancada” por restrições operacionais como volume de enchimento de dutos e nível mínimo de tanques, impossibilitando o acesso imediato. A margem de buffer realmente utilizável é de aproximadamente 800 milhões de barris, dos quais 280 milhões já foram usados para amortecer o impacto do bloqueio.

O consumo de estoques é como descascar uma cebola, ficando mais doloroso de fora para dentro. A primeira camada, o estoque flutuante no mar (18 bilhões de barris no início do ano), caiu 1,4 bilhão de barris nos últimos dois meses, a uma velocidade de 2,7 milhões de barris/dia; a segunda camada, os estoques comerciais terrestres, os estoques da OCDE caíram de 28 bilhões de barris em 28 de fevereiro para cerca de 27,2 bilhões atualmente, com o consumo acelerando para 2,2 milhões de barris/dia em abril; a terceira camada, as reservas estratégicas de petróleo, com liberação conjunta de cerca de 2,5 milhões de barris/dia por EUA, Japão e Coreia; a última camada é o estoque mínimo operacional — a quantidade que os dutos e refinarias precisam manter para continuar operando, que quase nunca é usada. Quando esse limite é atingido, o sistema começa a falhar.

O valor mínimo operacional é a verdadeira linha de fundo. Estoques no fundo do poço não significam falta de petróleo, mas fluxo insuficiente. Quando o estoque de trabalho cai abaixo do ponto crítico, a pressão nos dutos diminui, as refinarias não conseguem obter petróleo a tempo, e os contratos de vencimento próximo são disputados, levando à falha do sistema devido à circulação deficiente. Dados históricos mostram que os estoques de produtos refinados da OCDE raramente caem abaixo de cerca de 35 dias de demanda futura (equivalente a aproximadamente 1,6 bilhão de barris). Segundo estimativas do relatório, se o bloqueio continuar e a demanda for destruída de forma estável em 5,5 milhões de barris/dia, os estoques comerciais da OCDE atingir-ão esse limite em setembro deste ano.

A destruição da demanda está sendo artificialmente enfraquecida. Muitos governos subsidiam os preços finais para evitar agitação social, suprimindo sinais de preço no varejo, o que resulta em uma destruição de demanda menor do que o esperado, acelerando o consumo de estoques. Se os subsídios persistirem, o fundo do estoque pode ser atingido antes de setembro.

Setembro: de qualquer forma, será reaberto. Os estoques comerciais da OCDE devem se aproximar do limite de pressão a partir de junho, atingindo o fundo em setembro. Nesse momento, o mundo enfrentará um dilema: reabrir o estreito ou mergulhar em uma “colapso energético sem precedentes e uma recessão global”. Os analistas acreditam que o estreito será reaberto antes de setembro não por consenso político, mas porque a realidade não permite outro desfecho. De agora até setembro, cada semana de bloqueio está comprimindo a margem de segurança, acumulando variáveis maiores para o preço do petróleo.