Recentemente, analisei o mais recente conjunto de dados de stablecoins do Dune e descobri algumas coisas bastante interessantes.

À primeira vista, o mercado de stablecoins tem um tamanho de mais de 3000 bilhões de dólares, com USDT e USDC representando 89%. Mas, ao aprofundar, a história é completamente diferente.

Vamos falar primeiro da oferta. Até recentemente, o volume circulante de USDT era cerca de 190 bilhões de dólares, e USDC aproximadamente 78 bilhões de dólares. Essas duas realmente dominam o mercado de forma absoluta. Mas o mais interessante é que, em 2025, esses "desafiantes" de stablecoins estão crescendo de forma absurda — USDS cresceu 376%, PYUSD subiu 753%, e a RLUSD da Ripple disparou 1803%. Claro que nem tudo foi bem-sucedido; USD0 caiu 66%, mas, no geral, o mercado está se tornando mais diversificado.

O que merece mais atenção é a estrutura dos detentores. As exchanges ainda são os maiores detentores de stablecoins, com cerca de 800 bilhões de dólares. Mas o mais interessante é a diferença na concentração — a distribuição de USDT e USDC é bastante dispersa, com os 10 maiores endereços possuindo apenas 23-26% da oferta. Já outros stablecoins têm uma concentração muito maior, com alguns novos tokens tendo mais de 90% de seus tokens nas mãos dos 10 maiores endereços. Isso levanta a questão: é uma questão de design de mecanismo ou de risco oculto? É preciso entender bem.

Sobre a atividade na cadeia, em janeiro, as transferências de fundos atingiram 10,3 trilhões de dólares. Mas esse número, por si só, não é tão importante; o que importa é para onde esse dinheiro vai. O maior uso é para liquidez em DEX — 5,9 trilhões de dólares. Depois, vêm atividades de empréstimo e flash loans, cerca de 1,3 trilhão de dólares. Em seguida, as transferências de entrada e saída em exchanges, 599 bilhões de dólares. Isso mostra que as stablecoins continuam principalmente atuando como infraestrutura de negociação, e não como meio de pagamento.

Outro indicador muitas vezes ignorado é a velocidade de circulação. USDC na rede Base tem uma rotatividade diária/semanal de 14 vezes, um número louco que reflete alta