Você percebeu que a taxa de short de MSTR está anormalmente alta? De acordo com o conjunto de dados do FactSet e do Goldman Sachs, essa ação parece estar na categoria mais shortada nos EUA. Com um valor de mercado de 34 bilhões de dólares e uma posição short atingindo 14%, isso é um nível um pouco anormal, né?

O interessante é que muitos desses shorts na verdade são trades de base. Ou seja, investidores estão comprando o ETF de Bitcoin físico da BlackRock (IBIT) ao mesmo tempo em que fazem short na ação MSTR, visando a redução do prêmio e a obtenção de receita de carry. Aparentemente, a Jane Street também tem comprado uma quantidade significativa de IBIT recentemente, o que indica que essa é uma estratégia relacionada.

Porém, o ponto importante é que, neste ano, essa estratégia não tem dado muito certo. O MSTR está 12% acima do IBIT. Enquanto o MSTR caiu 20% desde o início do ano, o IBIT caiu 27%, o que faz o MSTR estar relativamente mais forte. Ou seja, a relação risco-retorno dessa posição short está se deteriorando.

Desde 2020, a MSTR acumulou BTC, atualmente possuindo 717.722 moedas. A perda não realizada é de cerca de 7 bilhões de dólares, mas, a longo prazo, essa estratégia pode fazer sentido. No entanto, no curto prazo, há sinais de que os shorts podem precisar ajustar suas posições.