Recentemente revisei um padrão que está dando muito o que falar na análise técnica do Bitcoin. Trata-se de um sinal de fundo que replica o que vimos em 2023, justo antes daquele rally de cerca de 130% em 2024. Mas aqui está o interessante: o contexto atual é bastante diferente, e isso muda bastante o jogo.

Para entender melhor isso, é preciso saber o que é um fractal na análise de mercados. Um fractal é essencialmente um padrão de preços que se repete em diferentes escalas de tempo. O Bitcoin tem registrado 25 dias consecutivos em uma zona que os analistas classificam como de risco extremamente alto, a sequência mais longa que se tem registro. Historicamente, quando isso acontece, o mercado costuma estar próximo de um ponto de inflexão importante, seja uma capitulação massiva que forma um piso duradouro ou simplesmente uma consolidação prolongada.

O curioso é que quando o mercado transita dessa zona de alto risco para uma de menor risco, tipicamente coincide com o início de uma expansão altista potente. É isso que observadores como Michael van de Poppe e outros estão apontando ao analisar como o preço do BTC interage com a oferta em métricas de ganho e perda.

Mas aqui vem o porém: a posição dos operadores neste momento não parece estar completamente alinhada com um movimento altista imediato. A demanda aparente nos últimos 30 dias tem oscilado entre positiva e negativa. A pressão vendedora está diminuindo, mas isso ainda não se traduziu em compras sustentadas que confirmem uma mudança de tendência.

Os fluxos de ETF também não estão ajudando muito. Nos últimos 90 dias, os ETFs de ouro têm superado os ETFs de Bitcoin spot em termos de fluxos entrantes. Os fundos de Bitcoin têm registrado fluxos negativos no mesmo período. Isso sugere que o capital que busca refúgio está preferindo ativos tradicionais percebidos como menos voláteis.

A inflação continua sendo um obstáculo. O PCE geral está perto de 2,9% interanual, com o núcleo rondando 3,0%. Isso implica que as condições de liquidez podem continuar sendo restritivas por mais tempo do que em ciclos anteriores, dificultando uma recuperação rápida impulsionada por entrada maciça de capital.

Dito isso, vários analistas experientes projetam que, se o mercado conseguir escapar dessa zona de consolidação, poderemos ver um impulso rumo aos US$70.000 a US$80.000 no curto prazo. O preço atual do Bitcoin gira em torno de US$77.800, então tecnicamente já estamos nessa faixa. Mas o consenso é que qualquer movimento assim poderia encontrar nova pressão vendedora se o regime de liquidez não melhorar ou se o sentimento de risco se deteriorar novamente.

A divergência entre os sinais on-chain e a liquidez macroeconômica é o que realmente está gerando debate. As métricas na cadeia sugerem que podem ocorrer condições para um fundo, mas a falta de recuperação sincronizada nos fluxos de capital e a persistência de pressões inflacionárias geram dúvidas sobre se o padrão fractal de 2023-2024 será completamente replicado.

Os observadores estão atentos a dois limiares críticos: primeiro, o suporte em torno de US$45.000 como ponto de referência, e segundo, os suportes de longo prazo próximos a US$40.000 que, se rompidos, poderiam confirmar uma continuação da tendência baixista secular.

A realidade é que o ambiente atual sugere um ciclo mais matizado do que o que experimentamos em rallies passados. O sinal de fundo é notável, mas a ausência de uma recuperação generalizada de liquidez significa que qualquer movimento altista pode ser mais superficial e suscetível a vendas repentinas. Os participantes do mercado provavelmente terão que ponderar as sinais técnicas contra a realidade macroeconômica: inflação que não cede decisivamente, taxas de juros que podem permanecer elevadas, e um ambiente regulatório em evolução. Se finalmente se materializar uma expansão altista, provavelmente se desenvolverá com uma cadência mais lenta e com maior sensibilidade aos dados econômicos do que vimos há alguns anos.