Assim, o Bitcoin está atualmente em uma fase de desleveraging que é interessante de observar. Vejo pelos dados mais recentes que o interesse aberto de futuros CME já caiu significativamente, e o mais interessante é que a base do CME continua sendo comprimida. Isso indica que a demanda por exposição alavancada longa começou a diminuir.

Se olharmos a curva de rendimento do CME, ela ainda está positiva até agora, embora sua tendência seja de queda desde o início de 2025. O padrão é um pouco semelhante ao que aconteceu antes das quedas de mercado de 2019 e 2022. Mas o mais importante é que essa condição ainda não mostra sinais de capitulação aguda, que normalmente vemos quando o ciclo está no fundo. A curva só se tornará negativa se realmente ocorrer backwardation, e isso ainda não aconteceu.

Dos dados que monitoro, a redução do interesse aberto de futuros de Bitcoin no CME atingiu 47% do pico. Esse número é semelhante à queda de 45% ocorrida em 2022. Não é uma capitulação repentina, mas mais uma liberação gradual de posições de risco. Liquidações prolongadas, demanda especulativa em declínio, tudo indica que o ciclo de desleveraging está em andamento.

O que é interessante é a combinação entre a queda do interesse aberto e a curva ainda positiva. Isso sinaliza que o mercado atualmente está em uma fase de consolidação ou de baixa no ciclo. Os participantes do mercado estão menos dispostos a pagar prêmios por exposição ao BTC, o que indica que o sentimento de alta está começando a enfraquecer.

Segundo análises adicionais, a base do ciclo provavelmente ainda não está totalmente formada. Ou seja, o BTC ainda tem espaço para cair mais antes de vermos uma capitulação verdadeira e a formação de uma base sólida. Os contratos de longo prazo ainda estão sendo negociados com prêmio em relação ao spot e aos futuros de curto prazo, mas a pressão continua.

Portanto, em resumo, estamos vendo um reset de mercado controlado, não uma venda de pânico. O momentum de baixa existe, mas ainda não atingiu um ponto extremo que normalmente sinaliza uma reversão de ciclo. É importante continuar monitorando essa condição para identificar quando realmente haverá sinais mais claros de capitulação.