Então Warren Buffett oficialmente se afastou de administrar a Berkshire Hathaway no final de 2025, e agora Greg Abel está gerenciando o que é essencialmente um dos portfólios de investimento mais observados do planeta. Estamos falando de um portfólio de $318 bilhões que acabou de passar a ser responsabilidade de Abel. A declaração 13F do quarto trimestre de 2025 acabou de ser divulgada, e ela conta uma história interessante sobre o quão concentrado esse todo realmente é.

Aqui está o que chamou minha atenção: apenas cinco ações representam quase 61% de todo o portfólio. Apple está no topo com 19,5%, seguida pela American Express com 15,3%, Coca-Cola com 10,1%, Bank of America com 8,2% e Chevron completando o top cinco com 7,6%. Essa é uma aposta bastante concentrada para um portfólio desse tamanho, o que levanta algumas questões sobre o que Abel pode fazer daqui para frente.

O fato é que Buffett deixou bem claro em sua carta aos acionistas de 2023 que certas participações eram destinadas a serem permanentes. Coca-Cola e American Express entram nessa categoria, e por uma boa razão. Coca-Cola está na carteira desde 1988, Amex desde 1991. Ambas estão gerando rendimentos absolutamente ridículos sobre o custo - estamos falando de um rendimento anual de 63% para Coca-Cola e 39% para American Express com base em suas bases de custo originais. Quando você está obtendo retornos assim, basicamente não há lógica financeira para vender.

Mas aqui é onde fica interessante. Abel claramente valoriza conseguir um bom negócio, assim como seu antecessor fazia. Apple e Bank of America, no entanto? Elas não parecem mais uma pechincha. A Apple está sendo negociada com um índice P/E em torno de 34 atualmente, o que é quase o triplo do que era quando Buffett comprou ações pela primeira vez no início de 2016. Bank of America é outra história - a Berkshire adquiriu ações preferenciais em agosto de 2011, quando as ações ordinárias estavam sendo negociadas com um desconto de 62% em relação ao valor patrimonial. Agora, elas estão sendo negociadas com um prêmio de 31% sobre o valor patrimonial. Então, não se surpreenda se Abel começar a reduzir essas posições. O portfólio de Warren Buffett pode parecer um pouco diferente sob uma nova gestão nesses dois aspectos.

A posição da Chevron é interessante, no entanto. Abel na verdade costumava administrar a MidAmerican Energy, que agora é a Berkshire Hathaway Energy, então ele conhece o setor de energia por dentro e por fora. A Chevron tem aquele modelo integrado com oleodutos, usinas químicas e refinarias que se protegem contra a volatilidade do preço do petróleo. Isso poderia realmente receber o tratamento Coca-Cola e Amex - ou seja, permanecer como uma participação central.

O ponto mais amplo aqui é que, embora Abel traga seu próprio estilo para administrar o portfólio de Warren Buffett, os princípios fundamentais não estão mudando. O valor ainda importa. O pensamento de longo prazo ainda importa. A diferença é que você verá alguns ajustes no portfólio enquanto Abel coloca sua marca nas coisas, especialmente com posições que não atendem mais aos seus critérios de valor.