Ações da Plug Power: Podem a Tecnologia de Carregamento de Hidrogénio e a Placa de Tomada Inteligente Recuperar de uma Queda de 99%?

Desde a sua oferta pública inicial em 1999 a 150 dólares por ação, as ações da Plug Power sofreram uma queda impressionante de 99%, atualmente negociando em torno de 2 dólares. Esta queda dramática levanta uma questão crucial para os investidores em energia verde: será que esta pioneira em células de combustível de hidrogénio está completamente acabada ou representa uma oportunidade de viragem no setor emergente de energia limpa? A trajetória da empresa, de uma startup promissora a uma entidade em dificuldades, revela tanto os desafios quanto o potencial das plataformas tecnológicas alimentadas a hidrogénio, incluindo sistemas de carregamento de células de combustível e infraestruturas de painéis de plugues.

O que a Plug Power realmente faz

A Plug Power inicialmente imaginou construir infraestruturas de carregamento de hidrogénio para residências, mas os custos de infraestrutura, barreiras regulatórias e a fraca adoção pelos consumidores forçaram uma mudança estratégica. Hoje, a empresa atua como fornecedora de células de combustível de hidrogénio, eletrólise e sistemas de armazenamento — particularmente para equipamentos de manuseio de materiais, como empilhadores utilizados por grandes retalhistas.

A principal fonte de receita da empresa provém de parcerias com gigantes da logística. Amazon e Walmart representam tanto clientes importantes quanto acionistas relevantes, adquirindo sistemas de células de combustível de hidrogénio da Plug Power para suas operações de armazém. Nos Estados Unidos, a Plug Power implantou aproximadamente 72.000 unidades de células de combustível, acompanhadas por 275 estações de abastecimento. Esta concentração de clientes destaca tanto o sucesso da empresa na adoção empresarial quanto sua vulnerabilidade a esses principais clientes.

A deterioração financeira: crescimento baseado em fundamentos instáveis

Embora a Plug Power tenha reportado um crescimento de receita de 40% em 2022 e 27% em 2023, a qualidade subjacente dessa expansão revela realidades preocupantes. Grande parte dos ganhos reportados veio da aquisição de pequenas empresas de armazenamento criogénico, em vez de uma expansão orgânica dos negócios principais de células de combustível de hidrogénio, sistemas de carregamento e eletrólise.

A fraqueza tornou-se evidente em 2024. A receita caiu 29%, à medida que pressões macroeconómicas forçaram as empresas a reduzir os investimentos em projetos de hidrogénio. Ainda pior, a margem operacional da empresa deteriorou-se de forma catastrófica — de negativo 97% em 2022 para um negativo alarmante de 321% em 2024. Tal deterioração sugere que o modelo de negócio intensivo em capital pode ser fundamentalmente insustentável nas escalas atuais.

A mudança no cenário político: uma ameaça crítica

O maior revés da Plug Power não veio das forças do mercado, mas de mudanças políticas. Nos últimos meses da administração Biden, o Departamento de Energia dos EUA concedeu à empresa uma garantia de empréstimo de 1,7 mil milhões de dólares — uma tábua de salvação crucial para a expansão da infraestrutura de hidrogénio. No entanto, a mudança de prioridades na política energética durante a administração Trump interrompeu esses compromissos federais, forçando a Plug Power a suspender a construção de até seis instalações planejadas de produção de hidrogénio verde.

Esta reversão de política representa a maior ameaça existencial para a empresa. O apoio federal tem sido essencial para o desenvolvimento da indústria do hidrogénio, e sua retirada cria uma incerteza substancial sobre quando — ou se — grandes projetos poderão avançar.

Caminhos a seguir: nem toda esperança está perdida

Apesar do ambiente desafiador, os analistas projetam um possível caminho de recuperação. Espera-se que a receita cresça 12% em 2025, seguida de uma taxa de crescimento anual composta de 23% nos dois anos seguintes, assumindo que o ambiente macroeconómico se estabilize e o mercado de hidrogénio limpo ganhe impulso. Os analistas também antecipam que a empresa irá gradualmente reduzir suas perdas líquidas, embora a rentabilidade ainda esteja distante.

No front operacional, a Plug Power continua a avançar em várias iniciativas. A empresa está a ampliar as instalações de produção de hidrogénio verde no Texas e na Geórgia, estabeleceu uma joint venture com a empresa química Olin para construir uma planta de liquefação de hidrogénio na Louisiana, e garantiu novos projetos de hidrogénio verde no Reino Unido. Além disso, o “Projeto Quantum Leap” — a iniciativa de otimização de custos da empresa — visa melhorar a eficiência operacional e reduzir o consumo de caixa.

Com uma capitalização de mercado de 2,9 mil milhões de dólares, a Plug Power negocia a aproximadamente três vezes a receita projetada para 2025, o que alguns investidores podem argumentar que não é excessivamente caro para uma empresa de hidrogénio em fase de crescimento. No entanto, as avaliações tornam-se inúteis se o apoio de empréstimos federais desaparecer completamente.

O caso de investimento: a recuperação depende de mudanças políticas

A Plug Power permanece operacional e avançando na tecnologia, mas a tese de investimento depende fortemente de uma variável: se a administração Trump reverterá sua posição sobre os subsídios federais ao hidrogénio. Sem uma reversão de política, a empresa enfrentará anos de perdas e esgotamento de caixa. Com o apoio federal renovado, o pipeline de projetos existentes e o progresso tecnológico poderiam justificar uma recuperação nas avaliações.

Para investidores tolerantes ao risco com um horizonte de vários anos, a Plug Power representa uma potencial oportunidade de recuperação. Para a maioria dos investidores, a abordagem mais sensata é esperar por sinais mais claros sobre a política federal de hidrogénio antes de investir capital.