Compreender a inflação de procura e o seu papel nos ciclos económicos modernos

Quando os economistas discutem inflação, frequentemente distinguem entre dois mecanismos principais que impulsionam a subida dos preços em toda a economia. A Reserva Federal dos EUA, assim como outros bancos centrais em todo o mundo, deliberadamente visa uma taxa de inflação específica — normalmente cerca de dois por cento ao ano — como parte de uma política monetária mais ampla. Este crescimento controlado dos preços indica expansão económica. No entanto, quando a inflação acelera além dos níveis desejados, torna-se fundamental compreender se o aumento resulta de dinâmicas de custos ou de procura, tanto para os responsáveis políticos como para os consumidores. Entre estes mecanismos, a inflação de procura ganhou destaque nos últimos anos, especialmente após grandes perturbações económicas.

A Diferença Fundamental Entre Inflação de Custos e Inflação de Procura

Estas duas categorias de inflação operam através de forças económicas opostas. A inflação de custos surge quando a produção fica limitada — seja devido a desastres naturais, esgotamento de recursos, alterações regulatórias ou perturbações na cadeia de abastecimento — enquanto o interesse dos compradores permanece constante. Os fabricantes que enfrentam custos laborais mais elevados, despesas com matérias-primas ou encargos de conformidade precisam de aumentar os preços para manter a rentabilidade. Isto representa uma inflação impulsionada pelo lado da oferta da economia.

Por outro lado, a inflação de procura resulta do cenário oposto: uma forte apetência de consumidores e empresas por bens e serviços que supera a capacidade produtiva da economia. Quando o emprego aumenta, as rendas disponíveis expandem-se e o acesso ao crédito torna-se abundante, o poder de compra aumenta em toda a população. Os economistas descrevem este fenómeno como “dinheiro a mais a perseguir poucos bens” — uma situação em que a concorrência de preços entre compradores eleva naturalmente os níveis de preços. Esta dinâmica de inflação de procura geralmente reflete uma economia em fortalecimento, onde o crescimento acelerou mais rapidamente do que a produção consegue acompanhar.

Inflação de Custos: Quando as Restrições de Oferta Impulsionam o Crescimento dos Preços

O setor energético demonstra consistentemente a mecânica da inflação de custos. Os mercados de petróleo e gás natural exemplificam este padrão: a procura por combustível mantém-se relativamente estável, quer os preços do crude subam ou desçam. Os consumidores precisam de gasolina para os veículos e de gás natural para aquecimento, independentemente das flutuações de preço. No entanto, quando tensões geopolíticas, desastres naturais ou falhas na infraestrutura reduzem a oferta disponível, as refinarias e geradores de energia dispõem de recursos limitados. Respondem elevando os preços, apesar de a procura dos consumidores permanecer inalterada. Incidentes recentes — incluindo encerramentos de oleodutos devido a incidentes cibernéticos e encerramentos de refinarias causados por furacões — ilustram como choques externos se traduzem diretamente em aumentos de preços quando a capacidade de produção diminui.

Explicação da Inflação de Procura: O Caso de Boom Pós-Pandemia

O período após o encerramento causado pela pandemia de COVID-19 fornece um exemplo clássico de dinâmica de inflação de procura. Quando as vacinas se tornaram amplamente disponíveis no final de 2020 e ao longo de 2021, a reabertura económica acelerou de forma significativa. Com o levantamento das restrições, os consumidores — que tinham esgotado poupanças e adiado compras durante os confinamentos — libertaram uma procura reprimida em vários setores ao mesmo tempo.

Este aumento manifestou-se em diversos mercados. O emprego recuperou e aumentou, restabelecendo as rendas e o poder de compra. As pessoas regressaram aos escritórios, necessitando de gasolina para os deslocamentos. A procura por viagens explodiu, com indivíduos a reservar bilhetes de avião e alojamentos após meses de confinamento. A procura de habitação intensificou-se, com taxas de juro baixas a incentivar compras de casas, pressionando os stocks de madeira e cobre a níveis quase recorde. Simultaneamente, a capacidade de produção das fábricas não conseguiu expandir-se rapidamente o suficiente para atender a esta explosão de encomendas. Os supermercados enfrentaram prateleiras vazias devido ao aumento da procura por alimentos. Os retalhistas tiveram dificuldades em reabastecer bens essenciais e produtos de consumo. O resultado: aumentos generalizados de preços não por pressões de custos de produção, mas por muitos compradores a perseguirem inventários limitados. Isto representa a inflação de procura na sua forma mais pura — o crescimento do poder de compra a superar a disponibilidade de bens.

Porque os Bancos Centrais Monitorizam Ambos os Tipos de Inflação

Compreender estas distinções é de grande importância para a política monetária. Quando surge uma inflação de procura, os bancos centrais podem potencialmente moderar o crescimento dos preços através do aumento das taxas de juro, o que desacelera o consumo e o investimento empresarial. No entanto, a inflação de custos apresenta um desafio de política mais difícil: aumentar as taxas não irá aumentar a oferta de petróleo ou resolver os constrangimentos na cadeia de abastecimento, podendo resultar em estagflação — aumentos simultâneos de preços e estagnação económica.

Os anos que envolveram a recuperação da pandemia ilustraram bem esta complexidade. À medida que a inflação de procura acelerou em 2021 e 2022, os bancos centrais enfrentaram pressão para apertar a política. No entanto, as restrições subjacentes de oferta, devido às limitações de capacidade de produção, significavam que respostas meramente monetárias acarretariam riscos económicos consideráveis. Esta tensão entre os dois tipos de inflação continua a ser central nos debates económicos atuais, demonstrando porque distinguir entre pressões de preços impulsionadas pela oferta e pela procura é essencial para uma gestão económica eficaz.

O artigo original foi publicado no FXEmpire.com