A Revolução da Conectividade Ethernet: Por que CRDO e ALAB Estão Competindo pela Dominação da Infraestrutura de IA

A corrida para fornecer infraestrutura de semicondutores para inteligência artificial está a intensificar-se, com empresas especializadas em soluções de interconexão de alta velocidade a emergir como facilitadores críticos da revolução AI. Entre estas, a Credo Technology Group Holding Ltd. (CRDO) e a Astera Labs (ALAB) posicionaram-se como principais fornecedoras de conectividade de símbolos Ethernet e tecnologias avançadas de interconexão que alimentam os data centers modernos de IA. Ambas as empresas competem por quota de mercado numa oportunidade que promete ser de vários milhares de milhões de dólares, mas estão a adotar abordagens bastante diferentes para a capturar.

Posicionamento Financeiro: Vantagens de Fluxo de Caixa Impulsionam Flexibilidade Estratégica

A força financeira destas duas empresas revela trajetórias de crescimento distintas e capacidades estratégicas diferentes. A CRDO apresenta um balanço robusto com $813,6 milhões em caixa—um fundo de guerra significativo que reflete a capacidade da empresa de financiar a sua expansão por si própria. No último trimestre, a empresa gerou $61,7 milhões em fluxo de caixa operacional (mais $7,5 milhões sequencialmente) e produziu $38,5 milhões em fluxo de caixa livre. Esta força financeira importa porque permite à CRDO prosseguir aquisições, investir em P&D e penetrar novos mercados sem depender de capital externo.

A Astera Labs responde com um perfil de liquidez ainda mais impressionante. A empresa reportou aproximadamente $1,13 mil milhões em caixa, equivalentes de caixa e valores mobiliários em Q3 de 2025. Com $78,2 milhões em fluxo de caixa operacional, a ALAB demonstrou capacidade de gerar capital internamente, mantendo reservas substanciais. Esta dupla vantagem—forte geração de caixa a partir das operações mais um balanço patrimonial profundo—concede à ALAB flexibilidade para navegar incertezas de mercado e financiar o desenvolvimento de produtos a longo prazo.

A vantagem de caixa traduz-se em movimentos estratégicos concretos. A CRDO utilizou os seus recursos para adquirir a Hyperlume, incorporando tecnologia microLED para comunicação óptica chip a chip no seu portefólio. A Astera Labs investiu igualmente na aiXscale Photonics para fortalecer as suas capacidades de conectividade ótica. Para os investidores, isto indica que ambas as empresas estão dispostas a alocar capital de forma agressiva para garantir liderança tecnológica.

Estratégia de Diversificação da CRDO: Construir Além do AEC

A narrativa de crescimento da Credo tem tradicionalmente centrado nas suas soluções de Controlador Ethernet AI (AEC), que continuam a ser a base do seu negócio. No entanto, a empresa está a expandir deliberadamente para mercados adjacentes, criando o que a gestão descreve como múltiplas “oportunidades de vários milhares de milhões de dólares”.

A iniciativa de retimers PCIe representa o primeiro pilar desta expansão. Os programas de retimers PCIe da Credo estão em linha para obter vitórias de design em 2026 e contribuições de receita a partir de 2027. Estes componentes são críticos para operadores de data centers hyperscale que estão a implementar processadores e aceleradores de próxima geração.

Para além dos retimers, a Credo está a introduzir três vetores de crescimento adicionais: ótica Zero-Flap, cabos LED ativos e caixas de transmissão OmniConnect. Quando combinados com as suas soluções existentes de AEC e IC (que incluem retimers e DSPs óticos), estas iniciativas abrangem um mercado total endereçável que a gestão estima poder exceder os $10 mil milhões—mais do que triplicando o alcance de mercado da empresa em apenas 18 meses.

A trajetória de receita valida esta narrativa de crescimento. O segundo trimestre fiscal de 2026 da CRDO viu as receitas dispararem para $268 milhões—um aumento impressionante de 272% ano após ano. Olhando para o futuro, a empresa projeta um crescimento sequencial de 27% (no ponto médio) para o terceiro trimestre fiscal de 2026, com orientação entre $335 milhões e $345 milhões. Para o ano fiscal completo de 2026, a gestão espera um crescimento superior a 170% em relação ao ano anterior, com o lucro líquido a mais do que quadruplicar. Estas projeções sugerem que a empresa atingiu o ajuste produto-mercado em várias linhas de negócio.

No entanto, a questão da eficiência operacional persiste. As despesas operacionais ajustadas (não-GAAP) deverão aumentar 50% em relação ao ano anterior durante 2026, refletindo o investimento agressivo em vendas, marketing e talento de engenharia. Esta escalada de despesas é típica de empresas de hiper crescimento, mas deve ser monitorizada caso o crescimento da receita desacelere.

Jogo de Infraestrutura Ethernet da ALAB: Soluções de Conectividade Abrangentes

A Astera Labs, fundada em 2017, construiu um portefólio de produtos de interconexão especificamente desenhados para ecossistemas hyperscaler e data center. A gama de produtos da empresa—que inclui soluções baseadas em PCIe, CXL e Ethernet—está a ganhar impulso em três frentes principais.

O primeiro motor é a linha de produtos de condicionamento de sinal da Astera, ancorada pelos produtos Aries e Taurus. O Aries, especialmente o recém-lançado Aries 6, responde à transição para os padrões PCIe 6 e está a ser enviado em grande volume. Esta vantagem de ser o primeiro a chegar é significativa; à medida que os fabricantes de aceleradores AI adotam PCIe 6 para transferências de dados mais rápidas, o Aries 6 posiciona-se como o padrão da indústria para retimers inteligentes. O Taurus representa a segunda fase de crescimento, consistindo em módulos de cabos de símbolo Ethernet que beneficiam da crescente adoção em atualizações de data centers.

O segundo grande catalisador de crescimento é o Scorpio, o produto de Switch Fabric da Astera. A gestão vê a próxima geração Scorpio X-Series como o “soquete âncora” para racks de IA de próxima geração. Quantidades de pré-produção já estão a ser enviadas, com rampas de volume previstas ao longo de 2026. Isto é notável porque o switch fabric é o sistema nervoso dos racks de data center modernos, coordenando o tráfego entre processadores, aceleradores e armazenamento.

O terceiro pilar são os padrões emergentes de infraestrutura da empresa, nomeadamente as iniciativas de colaboração UALink e NVLink. As soluções UALink deverão estar disponíveis na segunda metade de 2026, com contribuições de receita iniciais previstas para 2027. Ao posicionar-se na interseção de múltiplos padrões emergentes, a Astera está a fazer hedge contra qualquer protocolo único dominar o mercado.

Para o quarto trimestre de 2025, a ALAB orientou receitas entre $245 milhões e $253 milhões, representando um crescimento sequencial de 6% a 10%. Embora mais modesto do que as taxas de crescimento da CRDO, esta trajetória ainda reflete um forte impulso subjacente no negócio.

O risco para o perfil de margem da Astera advém do aumento acelerado do investimento em P&D. As despesas operacionais deverão variar entre $85 milhões e $90 milhões no quarto trimestre de 2025, impulsionadas por maiores gastos em P&D e custos de integração da aquisição da aiXscale. Caso o crescimento da receita decepcione, esta estrutura de custos pressionará a rentabilidade.

Comparação de Valoração: Avaliar o Prémio de Preço

Ao comparar estas duas empresas através dos múltiplos de avaliação, a CRDO parece mais razoavelmente avaliada. A empresa negocia a um rácio de preço-vendas a 12 meses à frente de 17,94X, bastante inferior ao múltiplo de avaliação de 25,98X da Astera Labs. Esta diferença sugere que o mercado está a precificar uma expectativa de crescimento mais elevada para a ALAB ou a atribuir um prémio à base de clientes estabelecida e à maturidade do portefólio de produtos da Astera.

No último mês, as duas ações apresentaram padrões de momentum diferentes. A CRDO ganhou 0,7%, enquanto a ALAB avançou 5,5%, indicando que os investidores têm vindo a rotacionar para a posição na Astera recentemente. Se esta rotação reflete uma convicção genuína na execução superior da ALAB ou se representa uma negociação técnica de curto prazo permanece uma questão em aberto.

Expectativas dos Analistas e Classificações

A Zacks Investment Research fornece uma estrutura útil para comparar estas empresas. O sentimento dos analistas mudou decisivamente a favor da CRDO nos últimos 60 dias. As estimativas de lucros para a CRDO foram revistas em alta em 36,3% durante este período, sinalizando uma confiança crescente na capacidade da empresa de executar a sua estratégia de diversificação.

Por outro lado, a Astera Labs não recebeu revisões de estimativas de lucros durante o mesmo período. Embora isto não indique necessariamente pessimismo, sugere que os analistas veem a trajetória de lucros da ALAB como mais previsível—ou mais certa, ou menos surpreendente do que o esperado.

Em termos de classificações oficiais, a CRDO tem uma classificação Zacks #1 (Compra Forte), enquanto a ALAB possui uma classificação Zacks #3 (Manter). Estas avaliações refletem a visão coletiva de que a Credo oferece um potencial de valorização ajustada ao risco mais atrativo nas avaliações atuais.

Factores de Risco: Os Obstáculos que Enfrentam Ambas as Empresas

Ambas as empresas enfrentam obstáculos relevantes que podem perturbar as suas narrativas de crescimento. A indústria de semicondutores continua altamente competitiva, com vários players a perseguir oportunidades de mercado semelhantes. As tarifas representam outro risco estrutural; alterações na política comercial EUA-China podem perturbar o sourcing de componentes e aumentar os custos de fabricação.

O ambiente macroeconómico acrescenta uma camada adicional de incerteza. Embora a adoção de IA não mostre sinais de desaceleração, uma retracção significativa nos gastos tecnológicos ou um atraso nos investimentos em infraestruturas de hyperscaler pode comprimir a procura e criar correções de inventário.

Para a CRDO especificamente, o risco centra-se na capacidade da empresa de integrar com sucesso novas linhas de produtos e manter a qualidade na sua carteira em expansão. A execução em escala permanece por provar.

Para a ALAB, o principal risco é se os padrões emergentes como UALink ganham adoção significativa. Se o mercado tender para soluções proprietárias desenvolvidas por grandes fabricantes de chips, algumas das apostas da Astera poderão ter um desempenho inferior.

Conclusão de Investimento: Posicionamento para o Futuro da IA Orientada por Ethernet

Tanto a Credo como a Astera Labs estão estrategicamente posicionadas para beneficiar do contínuo desenvolvimento da infraestrutura de IA. A CRDO traz uma diversificação agressiva, forte geração de caixa e uma avaliação que deixa espaço para surpresas positivas. A ALAB oferece relações estabelecidas com clientes, um portefólio de produtos abrangente e liquidez impressionante, embora a um prémio de avaliação.

Para investidores que procuram crescimento com múltiplos de avaliação mais baixos e revisões de analistas recentes de alta, a classificação de Compra Forte da CRDO é justificada. Para aqueles que priorizam um player estabelecido com execução comprovada em múltiplos padrões de conectividade Ethernet, a classificação de Manter da ALAB reflete uma cautela adequada nos preços atuais.

O verdadeiro vencedor será determinado pela execução—especificamente, qual das empresas converte mais eficazmente o seu roteiro de produtos em receita e qual mantém a disciplina de margem à medida que as despesas operacionais aumentam. Dada a magnitude da oportunidade de infraestrutura de IA e o papel crítico dos padrões de conectividade de símbolos Ethernet nesse desenvolvimento, ambas as empresas provavelmente participarão de forma significativa na história de crescimento. A questão não é se terão sucesso, mas qual delas gerará retornos superiores para os acionistas a partir das avaliações atuais.