Evolução do ciclo de 4 anos do Bitcoin: de uma crise de stablecoins às mudanças de ciclo

O movimento de preço do Bitcoin tem sempre seguido uma certa cadência. Muitos observadores de mercado descobriram que essa cadência está intimamente ligada aos eventos de halving do Bitcoin, formando o chamado «ciclo de 4 anos» — um ciclo psicológico que influencia profundamente o pensamento dos traders de criptomoedas. No entanto, com o impacto do colapso das stablecoins, essa regra aparentemente sólida está a enfrentar desafios sem precedentes. Este artigo irá acompanhar a evolução do ciclo do Bitcoin, especialmente como o colapso das stablecoins reescreveu as regras do mercado.

A peça de três atos do ciclo: acumulação, entusiasmo, liquidação

O ciclo padrão do Bitcoin pode ser dividido em três fases distintas. Primeiro, está a «fase de acumulação», geralmente iniciada após o pico de preço do ciclo anterior. Nesse momento, o sentimento do mercado está frio, a atividade de negociação e os dados on-chain estão baixos, mas os detentores de longo prazo começam a acumular a preços baixos. Esta fase normalmente dura entre 12 a 15 meses, durante os quais o preço mostra uma recuperação gradual.

Depois, entra-se na «fase de expectativa». Quando o mercado começa a digerir os benefícios do próximo halving, o interesse de investidores de varejo e institucionais aumenta gradualmente, e a atenção da mídia também sobe. A liquidez aquece, o sentimento do mercado passa de neutro para otimista. Quando o halving realmente acontece, o preço costuma entrar numa subida parabólica, às vezes lenta, às vezes explosiva. Muitos investidores de varejo entram no mercado para comprar na alta, traders alavancados investem significativamente, e o volume nas exchanges atinge recordes.

Por fim, há a «fase de liquidação». Historicamente, os mercados de alta duram geralmente entre 12 a 18 meses, terminando com uma queda acentuada no preço. Investidores excessivamente alavancados são liquidados, as quedas de preço das altcoins são maiores, o sentimento do mercado vira para o pânico, e uma tendência de baixa começa. Mas é precisamente nesta fase que os construtores firmes continuam a impulsionar a inovação de produtos, preparando o terreno para o próximo ciclo.

Halving: o relógio do ciclo

Para entender a força motriz do ciclo de 4 anos do Bitcoin, é fundamental compreender o mecanismo de halving. O halving do Bitcoin refere-se à redução pela metade da recompensa por bloco minerado, que ocorre a cada quatro anos. Este design acontece aproximadamente a cada 210.000 blocos, ou seja, cerca de quatro anos.

No início de 2009, a recompensa por bloco era de 50 BTC. Após quatro halving, a recompensa atual caiu para 3,125 BTC. Com este ritmo, o próximo halving deverá ocorrer por volta de 2140, até que o limite de 21 milhões de BTC seja atingido.

O halving é um mecanismo de escassez cuidadosamente projetado por Satoshi Nakamoto. O Bitcoin nasceu durante a crise financeira de 2008, precisamente para combater a inflação causada pela emissão ilimitada pelos bancos centrais. Em comparação com a constante alteração das políticas monetárias pelos governos, que enfraquecem a confiança na moeda fiduciária, o Bitcoin realiza a escassez através de algoritmos matemáticos — imitando o princípio de aumento da dificuldade na mineração de ouro. À medida que a nova oferta diminui, a escassez do Bitcoin aumenta, criando um desequilíbrio entre oferta e procura que impulsiona o preço. Historicamente, cada halving impulsionou o preço para cima, tornando-se assim um relógio do ciclo.

Os três ciclos em comparação: de nicho a mainstream e a crise

Ciclo de 2013: Festa dos entusiastas e primeiros adotantes

2013 marcou o primeiro ciclo completo do Bitcoin na história, impulsionado principalmente pela comunidade técnica — fóruns, encontros de criptografia, desenvolvedores open-source. A atenção da mídia ainda era limitada, mas começaram a surgir eventos emblemáticos, como a «transação de pizza» (compra de duas pizzas por 10.000 BTC) e discussões sobre o conceito de «ouro digital».

Na época, a Mt. Gox era a maior exchange de Bitcoin do mundo, processando mais de 70% das transações globais em 2014. Mas, em 2014, a Mt. Gox sofreu uma vulnerabilidade de segurança, perdendo 850.000 BTC, e a exchange fechou. Como a liquidez dependia principalmente da Mt. Gox, essa catástrofe destruiu a confiança do mercado. O preço do Bitcoin despencou 85%, encerrando o primeiro ciclo em um mercado de baixa.

Ciclo de 2017: Bolha de ICOs e festa dos investidores de varejo

2017 marcou uma virada, com o Bitcoin entrando na visão do público de forma mais ampla. Após o lançamento do Ethereum em 2015, o conceito de contratos inteligentes entrou na consciência pública, e a onda de ICOs varreu o mundo cripto. O ETH disparou de US$10 para US$1.400, e milhares de tokens ERC-20 foram lançados, com qualquer projeto com whitepaper atraindo fundos.

O Bitcoin também se beneficiou de um influxo de novos fundos, subindo de US$200 em dois anos e meio para US$20.000. Durante esse período, a mídia mainstream frequentemente cobriu o mercado. No entanto, a bolha de ICOs também plantou as sementes para o colapso. Após arrecadação de fundos, muitos projetos começaram a vender ETH e BTC para obter liquidez, criando pressão de venda. A SEC dos EUA posteriormente intensificou a repressão às ICOs, considerando muitos projetos como valores mobiliários não registrados ou esquemas Ponzi. Investidores alavancados entraram em pânico e venderam, levando o preço do Bitcoin a cair 84%, para US$3.200.

Ciclo de 2021: Entrada de institucionais e colapso das stablecoins

O ciclo de 2021 foi completamente diferente — durante a pandemia de COVID-19, a liquidez global explodiu. Governos lançaram estímulos fiscais, e a flexibilização quantitativa elevou todos os ativos. Empresas listadas como MicroStrategy e Tesla compraram bilhões de dólares em Bitcoin, PayPal e Cash App começaram a suportar transações em BTC. Investidores institucionais deixaram de ser espectadores e passaram a ser protagonistas do mercado.

O boom DeFi de 2020 e a onda de NFTs de 2021 atraíram uma massa de investidores de varejo. O preço do Bitcoin atingiu um pico de US$69.000, e o mercado se entregou a uma festa de liquidez sem precedentes. Mas o fim deste ciclo foi diferente de todos os anteriores: o colapso do ecossistema de stablecoins foi o gatilho principal.

Como o colapso das stablecoins quebrou o ritmo do ciclo

Em 2022, a stablecoin UST da Luna desancorou, evaporando US$60 bilhões em pouco tempo. Isso não foi apenas uma falha de um projeto isolado, mas desencadeou uma reação em cadeia. Voyager, Celsius, BlockFi e Three Arrows Capital, entre outros, declararam falência devido à exposição direta ou indireta à Luna, apostas equivocadas na direção do mercado e interconexões entre si.

A particularidade dessa crise é que ela quebrou o ritmo tradicional do ciclo. Enquanto as liquidações anteriores eram principalmente causadas por traders alavancados sendo liquidados, as liquidações do ciclo de 2021-2022 foram desencadeadas por riscos sistêmicos no ecossistema de stablecoins. A BlockFi tentou se salvar com uma linha de crédito da FTX, mas, com a exposição fraudulenta da FTX e a liquidação de seus ativos, voltou a falir.

O Federal Reserve também encerrou sua política de estímulo, iniciando uma forte elevação das taxas de juros, e a liquidez global encolheu rapidamente. O colapso das stablecoins, aliado à mudança de política, fez o preço do Bitcoin despencar para US$15.500, atingindo uma nova baixa do ciclo.

O confronto entre investidores de varejo e institucionais

Investidores de varejo e institucionais desempenham papéis bastante diferentes na condução do ciclo. Os de varejo muitas vezes entram por FOMO (medo de perder) e usam alavancagem para amplificar ganhos, mas também aumentam o risco. São especialmente propensos a impulsionar os preços na fase final do ciclo, criando movimentos extremos.

Por outro lado, os investidores institucionais tendem a agir com mais disciplina, com prazos de investimento mais longos, comprando na baixa durante períodos de pânico, formando o fundo do mercado. Sua gestão de risco e decisões cautelosas também reduzem a amplitude da volatilidade do ciclo. Essa foi a particularidade do ciclo de 2021 — a participação simultânea de varejo e institucionais criou uma alta inédita, mas a complexidade do ecossistema de stablecoins também acumulou riscos a níveis incontroláveis.

O ciclo já acabou? Novas evidências emergem

Alguns analistas afirmam que o ciclo de 4 anos do Bitcoin é história, baseando-se em observações como:

A participação institucional mudou a estrutura do mercado. Após a aprovação do ETF de Bitcoin à vista em janeiro de 2024, grandes instituições financeiras como BlackRock, Fidelity e VanEck começaram a oferecer Bitcoin como produto de investimento padrão. Muitas empresas adotaram o modelo de reserva de ativos digitais da MicroStrategy, incluindo criptomoedas em seus balanços. A participação dessas instituições — com compras regulares, stops rigorosos e manutenção de posições de longo prazo — essencialmente inibe a volatilidade cíclica.

A importância dos fatores macroeconômicos aumentou. A correlação do Bitcoin com as políticas do Federal Reserve, mudanças nas taxas de juros e a liquidez global está cada vez maior, reduzindo a relevância do evento fixo do halving. O Fed não segue um ciclo fixo de políticas, e suas decisões muitas vezes são imprevisíveis, diminuindo a capacidade de previsão do ciclo de 4 anos.

O efeito marginal do halving. A primeira redução de 50 BTC para 25 BTC reduziu a oferta em 50%. A última, de 6,25 BTC para 3,125 BTC, também reduziu a oferta em 50%, mas a base de comparação é menor. À medida que a oferta total se aproxima do limite, o impacto do halving na nova oferta torna-se cada vez menor.

Novas características do ciclo atual: domínio institucional, ausência de varejo

O ciclo de 2025 apresenta um perfil distinto. Antes do halving de 2024, o Bitcoin atingiu US$73.000, rompendo o padrão de «grande alta após o halving». Atualmente, o preço oscila em torno de US$90.000, embora não tenha atingido o pico de US$126.000, ainda assim mantendo-se relativamente forte.

A mudança mais significativa é a participação muito menor de investidores de varejo em comparação com ciclos anteriores. A atenção da mídia não é mais tão intensa quanto em 2021, o sentimento da comunidade não é mais de euforia, e não há novas ondas de ICOs ou NFTs impulsionando a entrada de varejo. Em vez disso, o domínio das compras institucionais sustenta o preço, mas também limita os movimentos explosivos de alta.

Nessa situação, a «volatilidade do ciclo» tradicional realmente diminui. Se a segunda metade do ciclo continuar sem sinais de aumento repentino na participação de varejo, eventos de liquidação em grande escala por alavancagem também podem diminuir, e a «queda do ciclo» será muito menor do que as quedas de mais de 70% do passado.

Sinais-chave para prever o futuro do ciclo

Para determinar se o ciclo de 4 anos realmente acabou, é importante observar os seguintes sinais:

Comportamento de preço: nos ciclos anteriores, após o halving, o preço atingia uma nova máxima dentro de 12 a 18 meses. Se o ciclo atual não ultrapassar esse período e não atingir uma nova alta, isso indica que o efeito do halving está a enfraquecer. Além disso, cada ciclo termina com uma queda superior a 70%. Se as futuras correções forem mais suaves, isso sugere uma mudança no padrão cíclico.

Sincronismo de liquidez: se o preço do Bitcoin começar a seguir de perto as mudanças na liquidez global — caindo com aperto monetário e subindo com afrouxamento — ele passará a ser mais um «ativo macro» do que um «ativo de ciclo de halving», e o ciclo será substituído por regras macroeconômicas.

Participação de varejo: se os sinais de entrada de varejo, como aumento de participação e picos de altcoins, não ocorrerem na fase final do ciclo, isso indica que o movimento é impulsionado principalmente por investidores institucionais, com menor volatilidade e um ciclo mais difuso.

Conclusão: evolução do ciclo, não sua extinção

O Bitcoin está passando por uma evolução de «ciclo de halving» para «ativo macroeconômico». O ciclo de 4 anos foi uma espécie de ritmo do mercado cripto, mas hoje é cada vez mais influenciado por participação institucional, políticas e o ecossistema de stablecoins. Os eventos de colapso das stablecoins reforçam que o futuro do ciclo não será mais impulsionado apenas pela redução da oferta, mas por riscos sistêmicos, comportamento institucional e fatores macroeconômicos.

Cada ciclo é único, e o futuro pode ser completamente diferente do passado. Talvez o ciclo de 4 anos não desapareça, mas evolua para uma nova forma. Compreender essa evolução é fundamental para prever o futuro do Bitcoin — não aplicando mecanicamente as regras do passado, mas entendendo profundamente as mudanças nos participantes do mercado, riscos e ambiente político. Seja o ciclo a continuar ou a se transformar silenciosamente, a observação contínua e a reflexão profunda são essenciais para entender a verdadeira lógica de funcionamento dos ativos cripto.