Reversão do mercado sob a 「Crise da mineração de Bitcoin」? VanEck: a queda repentina na hash rate é um sinal de alta

A indústria de mineração está a passar por uma mudança subtil. De acordo com a mais recente análise da gestora de ativos VanEck, as dificuldades atuais na mineração de Bitcoin podem, na verdade, indicar uma preparação para uma forte recuperação. Por trás desta avaliação aparentemente contraditória, esconde-se a lógica profunda do funcionamento do mercado.

O mistério da queda de hashpower: por que a saída dos mineiros é benéfica

No seu relatório de pesquisa mais recente, a VanEck revelou uma regra histórica que merece atenção. Desde 2014, sempre que a hashpower total da rede Bitcoin diminui, há uma probabilidade de 65% de que os retornos de investimento nos 90 dias seguintes sejam positivos; enquanto que, quando a hashpower continua a crescer, essa probabilidade de retorno positivo é de apenas 54%.

A lógica por trás destes dados é bastante profunda. A decadência na atividade de mineração de Bitcoin costuma vir acompanhada de um fenómeno — a “rendição dos mineiros”. Quando o preço da moeda cai e os custos aumentam, comprimindo o potencial de lucro, os mineiros com estruturas de capital mais fracas são forçados a desligar as suas operações, alguns até a vender Bitcoin para sobreviver. Esta “limpeza” de mercado, na história, costuma marcar o fundo, seguido de uma recuperação forte.

A VanEck aponta que o mercado atual está a reproduzir exatamente esta cena. Até meados de dezembro, a hashpower total da rede Bitcoin caiu cerca de 4% no último mês, atingindo a maior queda mensal desde abril de 2024. Ainda mais importante, quanto mais tempo durar a compressão da hashpower, mais intensa tende a ser a recuperação futura.

A rápida contração do espaço de lucro: a linha de vida na mineração de Bitcoin

A dificuldade de mineração pode ser claramente expressa por um indicador — o ponto de equilíbrio do preço da eletricidade. Este é o custo máximo de eletricidade que um mineiro pode suportar sem prejuízo.

Por exemplo, considerando a mineradora de nível médio Antminer S19 XP, os dados da VanEck mostram uma tendência preocupante. Este ponto de equilíbrio caiu de cerca de 0,12 dólares por kWh no final de 2024 para aproximadamente 0,077 dólares por kWh em meados de dezembro. O que isso significa? Quando a capacidade de suportar custos de eletricidade diminui rapidamente, apenas os grandes mineiros com custos baixos e estruturas de capital sólidas podem continuar a operar, enquanto os mineiros de menor escala veem o seu espaço de sobrevivência a ser cada vez mais comprimido.

Esta “seleção natural” está a acelerar. O efeito Mateus na indústria de mineração de Bitcoin torna-se mais evidente: os mais fracos são forçados a sair, enquanto os mais fortes acumulam força na fase de baixa.

Capital institucional a entrar discretamente: quem está a comprar na baixa

Contrariamente às dificuldades enfrentadas pelos mineiros, uma nova força está a entrar silenciosamente. A VanEck descobriu que, enquanto a pressão na mineração aumenta, os investidores institucionais de longo prazo estão a assumir o mercado, especialmente as “empresas de acumulação de moedas”, que aceleraram recentemente as compras na baixa.

Este movimento de entrada é bastante significativo. Segundo o relatório, de meados de novembro a meados de dezembro, as empresas de reserva de criptomoedas compraram cerca de 42.000 Bitcoins, um aumento de 4% em relação ao mês anterior, elevando o total de moedas em posse para cerca de 1,09 milhões. É importante notar que este é o maior aumento mensal de instituições desde julho a agosto de 2025 (quando adquiriram mais de 128.000 Bitcoins num único mês).

Esta mudança por si só envia um sinal: as instituições profissionais estão a apostar na zona de fundo com ações concretas.

Transformação da indústria e perspetivas de mercado

A previsão da VanEck aprofunda ainda mais a sua análise do futuro. O relatório indica que as empresas de reserva de criptomoedas irão gradualmente alterar as suas estratégias de financiamento, reduzindo a emissão de ações ordinárias (para evitar a diluição de participação), e passando a usar mais ações preferenciais para captar fundos, como principal fonte de financiamento para a compra de Bitcoin.

Isto revela uma mudança profunda na indústria: o ecossistema de mineração de Bitcoin está a ser reestruturado. Os mineiros, pressionados pelos custos, são forçados a reduzir a produção ou a sair, enquanto o capital institucional aproveita a oportunidade para se posicionar. Trata-se de uma transferência de poder, um processo inevitável de consolidação do setor.

Quando os mineiros são “filtrados” na sua rendição, quando as instituições entram na baixa, e quando o BTC sobe 1,24% em 24 horas, tudo parece apontar para um mesmo caminho — o mercado está a acumular energia para uma reversão.