A história por trás da decisão da China: Por que rejeitar firmemente as stablecoins?

Análise do especialista Wang Yongli, ex-Vice-Diretor Geral do Banco Popular da China

Contexto: A corrida global pelo stablecoin já começou

Desde que a Tether lançou o USDT em 2014, os stablecoins em dólares americanos têm operado há mais de uma década. Até agora, eles controlam mais de 99% da participação de mercado global de stablecoins, dominando tanto em valor de mercado quanto em volume de transações.

Após a reeleição do Presidente Trump, ele declarou publicamente apoio ao bitcoin e aos ativos criptográficos, desencadeando uma nova onda de especulação e negociação. Os EUA e Hong Kong aceleraram a implementação de legislação sobre stablecoins, levantando debates acalorados: outros países deveriam desenvolver suas próprias stablecoins fiduciárias, especialmente stablecoins de RMB ( tanto doméstica quanto offshore)?

Para a China, essa questão não é apenas uma tendência tecnológica—ela está diretamente relacionada à orientação da política monetária nacional, segurança financeira e posição global.

Por que stablecoins não-dolar podem ter dificuldades de desenvolvimento?

Qualquer país que queira emitir stablecoins fiduciárias que não sejam em dólares enfrenta uma questão fundamental: falta de um ecossistema forte.

Os stablecoins em dólares americanos tiveram sucesso graças a três fatores:

• O dólar é a moeda de reserva internacional com maior liquidez
• Os EUA adotam há anos uma política de tolerância com ativos criptográficos
• Sistema operacional completo que suporta transações globais 24/7

Por outro lado, stablecoins não-dólar têm espaço de crescimento limitado:

• Dentro do âmbito da soberania monetária do país emissor (é muito restrito)
• Sobre plataformas de comércio eletrônico específicas de cada empresa (difícil de expandir)
• Nível internacional: Quase inexistente

Quando falta uma plataforma de aplicação ampla, sem características distintas do USDT, stablecoins não-dólar terão dificuldades de sobreviver em um cenário de aumento da supervisão governamental.

Legislação de stablecoins nos EUA: Compromissos modestos e riscos ocultos

A legislação de stablecoins nos EUA (entra em vigor a partir de 18 de julho) exige:

Controle de reservas:

• Os ativos de reserva devem ser 100% ou mais (em dinheiro, títulos do governo de curto prazo, contratos de recompra)
• Clientes americanos devem depositar em bancos nos EUA
• Proibido pagar juros ou lucros

Supervisão rigorosa:

• KYC, AML, FTC obrigatórios
• Sistema deve ter capacidade de congelar contas por ordem do governo
• Auditoria mensal dos ativos de reserva

No entanto, essas regulamentações ainda apresentam lacunas:

❌ Risco de reserva: Apesar da exigência de 100% de reserva, se os títulos do governo perderem valor, pode haver déficits.

❌ Diversidade de stablecoins: Se diferentes emissores tiverem estruturas de reserva distintas, o USDT não será totalmente uniforme—abrindo oportunidades para diferenças de preço e manipulação de mercado.

❌ Risco de DeFi: Mesmo sem emissão excessiva, permitir empréstimos de stablecoins na finança descentralizada pode gerar stablecoins derivadas e emissão acima do limite.

❌ Desafios de supervisão: Organizações não financeiras que emitirem stablecoins são muito difíceis de controlar na prática.

Efeito dominó: Legislação de stablecoins pode se autodestruir

Uma consequência inesperada da legislação é: Quando as stablecoins forem legalizadas, os bancos entrarão no mercado.

Fase atual (antes da legislação):

• Bancos não podem participar de transações com ativos criptográficos
• Oportunidade será capturada por empresas privadas
• Stablecoins não supervisionadas → Lucros enormes → Atraentes

Fase futura (após a legislação):

• Bancos terão permissão para participar plenamente
• Eles tokenizarão depósitos fiduciários (depósitos tokenizados) na blockchain
• Isso pode substituir completamente as stablecoins como ponte entre o mundo cripto e o mundo real
• Produtos financeiros tradicionais (ações, títulos, ETFs) serão trazidos para a blockchain na forma de RWA (Ativos do Mundo Real)

Resultado: Stablecoins tradicionais podem se tornar obsoletas. Os bancos—com toda sua infraestrutura de supervisão e credibilidade—se tornarão as verdadeiras “stablecoins”.

Essa tendência já começou nos EUA e é difícil de impedir. A legislação de stablecoins pode causar um impacto reverso severo, até mesmo eliminando as stablecoins como as conhecemos.

Por que a China rejeita o caminho das stablecoins?

###Vantagem atual sem necessidade de stablecoin de RMB

A China já possui o que outros países estão tentando construir:

• Vantagem líder global em pagamentos móveis
• O yuan digital já é amplamente implementado
• Sistema de pagamento doméstico completo

Desenvolver uma stablecoin de RMB não traria benefícios adicionais internamente. E internacionalmente? Stablecoin de RMB terá dificuldades de competir com o USDT, que já detém 99% do mercado.

###Risco de segurança nacional é máximo

Stablecoins têm uma característica perigosa: aproveitam a blockchain sem fronteiras para realizar transações 24/7 que são pouco supervisionadas.

Lavagem de dinheiro, transferências transfronteiriças ilegais, captação de recursos fraudulentos—essas atividades se tornam muito mais fáceis.

Ainda pior: Os EUA controlam as principais blockchains globais e as maiores exchanges. Se a China desenvolver uma stablecoin de RMB seguindo o modelo do USDT:

• Não apenas será difícil desafiar a posição do USDT
• Mas também aceitará dependência do sistema dos EUA
• Impactando a gestão de impostos, câmbio e capitais transfronteiriços
• Ameaça direta à segurança da soberania do RMB

Este não é um problema de tecnologia ou eficiência. É uma questão de segurança nacional.

###Ao invés disso: Promover a inovação do yuan digital

Em novembro, o Banco Popular da China anunciou:

• Otimizar a posição do yuan digital no sistema monetário (ajustando de M0 para uma posição mais adequada)
• Estabelecer o Centro de Operações Internacional do yuan digital em Xangai (para cooperação transfronteiriça)
• Criar um Centro de Gestão em Pequim (para construir e manter o sistema)

Este é um sinal claro: A China escolhe acelerar o yuan digital, não a stablecoin.

Decisão oficial: Stablecoins serão proibidas

Em 28 de novembro, o Banco Popular da China e 13 ministérios realizaram uma reunião de emergência para:

• Confirmar que stablecoins são uma forma de moeda virtual
• Proibir totalmente a emissão e transação de stablecoins
• Intensificar a repressão às atividades especulativas com ativos criptográficos

Isso decepciona aqueles que esperavam que a China “abrisse” para stablecoins. Na realidade—essa política é totalmente clara e não mudará.

Conclusão: Dois caminhos diferentes

EUA: Criar legislação de stablecoins para controle, expandindo a influência do dólar, do USDT e do sistema de pagamento dos EUA.

China: Rejeitar o caminho das stablecoins porque:

1. Não há benefícios econômicos reais
2. Os riscos à segurança nacional são muito altos
3. Possui uma ferramenta melhor: o yuan digital

Ao invés de seguir a tendência das stablecoins, a China opta por focar no desenvolvimento do yuan digital, criando uma vantagem internacional, construindo um novo sistema monetário financeiro global mais justo e seguro.

Wang Yongli e outros especialistas continuam alertando: em um cenário de competição internacional por moedas, a segurança não é negociável. A China está certa ao rejeitar um caminho fácil, porém arriscado.