O pensamento binário é comparado a um "remédio" - A razão pela qual as criptomoedas precisam sair da avaliação linear

Crise de confiança ou falta de compreensão?

Em 2024, a comunidade de criptomoedas está a testemunhar um fenómeno preocupante: a confiança no futuro do blockchain atingiu o seu ponto mais baixo. Não porque os novos projetos não tenham potencial, mas por uma atitude mental completamente diferente — algo que podemos chamar de “cinismo financeiro”.

Ao contrário dos anos anteriores, quando a indústria mergulhava no "cinismo financeiro (, que considerava todos os ativos apenas memes sem valor), atualmente o mercado caiu numa armadilha psicológica mais subtil: as pessoas reconhecem que os tokens têm valor real, mas acreditam que estão supervalorizados. Como consequência, mesmo com o lançamento do Monad ou do MegaETH, eles continuam a ser duramente criticados — algo que nunca tinha acontecido antes.

Um fenómeno novo surge: as pessoas consideradas “mais inteligentes” ignoram os tokens blockchain. Temem que Wall Street, mais cedo ou mais tarde, descubra a “exposição excessiva” e tudo desmorone. Quando isso acontecer, pessoas como analistas otimistas tentam construir modelos de avaliação baseados no REV (Valor Econômico Real), ou quando o Hyperliquid é lançado com uma taxa P/E real, a comunidade pensa que finalmente encontrou a “fórmula racional”. Mas aí é que está o erro mais fundamental de todos.

Porque o “modelo de avaliação linear” está errado

O problema principal não está na escolha do índice, mas no pensamento binário que domina a indústria — uma abordagem de cálculo linear em vez de exponencial.

Quando exchanges descentralizadas como o Hyperliquid surgem com um mecanismo de recompra real e lucros mensuráveis, a comunidade começa a acreditar que se trata de um “ativo real”. Esquecem-se de um detalhe importante: a razão inicial pela qual as pessoas detêm ETH e SOL não é por causa de receitas ou modelos de lucro, mas por uma visão de longo prazo de crescimento exponencial.

Se queres um token com uma taxa P/E semelhante à de uma exchange, podes comprar COIN ou BNB há muito tempo. O problema é que os analistas otimistas tentam usar a “medicação” (avaliação linear) para curar a “doença” (desconfiança). Mas essa medicação é ainda mais perigosa do que a própria doença.

Por quê? Porque faz-te acreditar que este jogo não vale a pena. Sugere que, mesmo que uma nova blockchain vença, ela não merece receber os 30 mil milhões de dólares que o ETH tem. E se acreditas nisso, por que ainda o estás a manter?

Lições da Amazon e os erros de Wall Street

Uma compreensão do blockchain deve ser fundamentalmente diferente. Olha para a Amazon.

De 1995 a 2017 — 22 anos — a Amazon registou prejuízos contínuos. Todos os anos, milhares de analistas escreviam críticas, chamando-lhe um esquema Ponzi à beira do colapso. Argumentavam que o comércio eletrónico só era viável para produtos eletrónicos, e que apenas os utilizadores mais tecnológicos o usariam. Como vender alimentos perecíveis online? Como competir com a Walmart em modelos de lucro?

Todas essas perguntas são válidas se usares uma mentalidade linear. Mas o comércio eletrónico nunca é uma tendência linear. É um crescimento exponencial.

Nos primeiros 10 anos da Amazon, as ações quase não aumentaram. Mas quem manteve as ações durante esse período — quem realmente acreditou na história — tornou-se milionário. Não porque fossem mais inteligentes, mas porque compreenderam a diferença entre crescimento linear e exponencial.

O Vale do Silício cresceu com uma mentalidade exponencial. Wall Street está imerso numa mentalidade linear. E, nos últimos anos, o foco da indústria de criptomoedas tem-se deslocado de Silicon Valley para Wall Street. Podes perceber isso claramente nas discussões sobre P/E, REV ou modelos de avaliação baseados em receitas.

Ethereum acaba de fazer 10 anos — a Amazon precisou de 22

Um evento interessante: o Ethereum celebrou recentemente 10 anos. Comparando com os primeiros 10 anos da Amazon, o mercado permaneceu relativamente estável — sem um crescimento explosivo evidente. Mas isso é um sinal de crescimento exponencial, não de fracasso.

Investidores de capital de risco veteranos testemunharam diretamente a explosão da Internet na China. Recordam-se das discussões do início dos anos 2000: quão grande poderia ser o mercado de comércio eletrónico? Seria adequado para mulheres (que precisam de tocar)? A indústria de alimentos consegue gerir produtos perecíveis?

Todas essas dúvidas fazem sentido, mas ignoram um fator crucial: o crescimento exponencial não é apenas maior do que as expectativas lineares — é maior do que as expectativas de quem acredita nele.

Afinal, o valor de prever mal fenómenos exponenciais é imenso. A única pessoa que lucrou com o comércio eletrónico foi quem “não vendeu” — quem manteve as ações tempo suficiente para ver a ideia louca evoluir para uma plataforma de valor de trilhões de dólares.

Criptomoedas já foram o quarteto da tecnologia

Quando entrámos na indústria de criptomoedas, ninguém usava essas tecnologias. Eram pequenas, sujas, de desempenho fraco. O TVL on-chain era de apenas alguns milhões de dólares. Os primeiros projetos DeFi, como MakerDAO, Compound, 1inch, eram apenas estudos de conceito.

Lembra-se do EtherDelta — uma DEX que, se negociava alguns milhões de dólares por dia, era considerada um grande sucesso, mas com uma experiência de utilizador péssima. Agora? Diariamente, temos dezenas de bilhões de dólares em transações on-chain.

Naquela altura, a emissão do Tether atingiu 1 bilhão de dólares (em valor de USD+), sendo considerada “demasiado louca”. O The New York Times chamou-lhe um esquema Ponzi à beira do colapso. Hoje? O valor total de stablecoins a nível global ultrapassa os 30 mil milhões de dólares, sob supervisão do Fed.

Acredito em crescimento exponencial porque já o vivi. Já o testemunhei várias vezes. E aqueles que duvidam que esse valor não retornará ao blockchain? Ainda não acreditam suficientemente na exponencialidade.

“Aberto” sempre vence

Um princípio fundamental: ativos financeiros desejam liberdade, abertura e conexão.

A tecnologia de criptografia transforma ativos financeiros numa forma de programação, tornando o envio de USD ou ações tão simples como enviar um PDF. Conecta tudo — cria uma rede financeira que funciona 24/7, globalmente, totalmente aberta.

Isso certamente vencerá. Porque a abertura sempre vence. Se o Internet me ensinou alguma coisa, é isto.

As grandes empresas atuais vão resistir, os governos vão ameaçar e pressionar, mas, no final, todos acabarão por ceder perante a velocidade de adoção, inovação e eficiência. Foi isso que a Internet fez com todos os setores tradicionais. O blockchain vai fazer o mesmo, devorando todo o sistema financeiro e monetário.

Exatamente — basta tempo — tudo será engolido.

Pensamento binário versus visão de longo prazo

Existe uma frase antiga: as pessoas tendem a superestimar o que acontecerá em dois anos, e subestimar o que acontecerá em dez.

Se acreditas no crescimento exponencial, se olhares suficientemente longe, todas as avaliações ainda estarão subestimadas.

Todos os dias, os detentores mantêm-se mais perseverantes do que os vendedores e os céticos. O fluxo de dinheiro grande funciona numa escala de tempo muito maior do que a que os traders de curto prazo querem que acredites. A experiência histórica ensina que o fluxo de dinheiro grande não deve lutar contra grandes tendências tecnológicas.

Lembras-te da grande história que te levou a comprar ETH ou SOL? O fluxo de dinheiro grande ainda acredita nessa história. Nunca vacilou.

Conclusão: Fieis ao crescimento exponencial

A minha tese é que: aplicar P/E ou modelos de avaliação baseados em receitas ao blockchain de contratos inteligentes é uma traição ao futuro exponencial. Significa que estás a classificar esta indústria como crescimento linear. Significa que acreditas que 30 milhões de DAU on-chain e uma penetração de M2 abaixo de 1% representam o limite do mundo das criptomoedas.

Chamo todos a tornarem-se fiéis — não apenas fiéis, mas fiéis de longo prazo ao crescimento exponencial. Esta onda de mudança vai superar todas as ondas que já viveste na vida. Este é o teu “século da Amazon”.

Quando envelheceres, contarás às próximas gerações: “Quando grandes mudanças aconteceram, eu estive lá.”