De Segunda-feira Negra à Tempestade de 2020: A Verdade do Mercado por trás do Mecanismo de Limite de Queda das Ações dos EUA

Quando o mercado de ações apresenta oscilações extremas, as bolsas de valores podem de repente pressionar o botão de pausa. Este misterioso mecanismo de proteção do mercado chama-se Mecanismo de Paragem de Mercado (Circuit Breaker), e a sua implementação mudou a forma como os mercados financeiros modernos gerem riscos. Para entender como funciona, podemos começar pela dia mais dramática da história.

Segunda-feira Negra: O nascimento do mecanismo de paragem

Em 19 de outubro de 1987, Wall Street viveu um desastre. O índice Dow Jones Industrial caiu 508,32 pontos num único dia, uma queda de 22,61%. Este dia ficou conhecido como “Segunda-feira Negra”, e as bolsas globais caíram em cascata em poucas horas, levando a uma crise total do mercado.

O que causou esta tempestade? No início do ano, o índice Nasdaq disparou de 348 para 430 pontos, um aumento de 23,6% em apenas três meses. Depois, houve pagamento de dividendos, correções no índice, queda com volume, sinais de topo de mercado começaram a surgir. Em setembro e outubro, com mais datas de pagamento de dividendos e o medo dos investidores a aumentar, o Dow Jones e o Nasdaq sofreram quedas brutais. Foi nesta grande crise que as autoridades perceberam a necessidade de um mecanismo para evitar o caos.

Mecanismo de paragem de mercado: o “freio de emergência” do mercado

A expressão em inglês para o mecanismo de paragem de mercado é “Circuit Breaker”, literalmente “disjuntor”. Este nome é bastante ilustrativo — como um disjuntor em casa que desliga automaticamente quando há uma falha na eletricidade, protegendo a segurança; no mercado, o mecanismo de paragem é acionado automaticamente quando há oscilações violentas, suspendendo as negociações para que os investidores possam refletir.

Imagine que está a assistir a um filme de terror muito intenso, e o seu coração quase não aguenta. Nesse momento, alguém aperta o botão de pausa, permitindo-lhe descansar 15 minutos para recuperar as forças. Assim funciona o mecanismo de paragem. Quando os investidores reagem de forma exagerada ou o mercado fica fora de controlo, a pausa dá tempo a todos para absorver novas informações e reavaliar a situação.

Três níveis de proteção: os gatilhos do índice S&P 500

Durante o horário normal de negociação nos EUA, das 9h30 às 16h00, o mecanismo de paragem do mercado baseia-se na queda do índice S&P 500 em relação ao preço de fecho do dia anterior, com três níveis de ativação:

Primeira paragem: Queda de 7%

• Condição de ativação: o índice S&P 500 cai 7% em relação ao dia anterior
• Impacto: todas as ações pausam a negociação por 15 minutos
• Caso aconteça entre as 15h25 e as 16h00, a negociação continua

Segunda paragem: Queda de 13%

• Condição de ativação: na mesma sessão, o índice cai mais 13%
• Impacto: todas as ações pausam novamente por 15 minutos
• Caso aconteça entre as 15h25 e as 16h00, a negociação continua

Terceira paragem: Queda de 20%

• Condição de ativação: o índice cai 20%
• Impacto: todas as negociações do dia encerram imediatamente
• Sem exceções: qualquer que seja o momento, o mercado fecha

Importa notar que a primeira e a segunda paragem só podem acontecer uma vez por dia. Por exemplo, se o S&P 500 cair 7% e ativar a primeira paragem, e depois cair mais 7% na mesma sessão, não ativará novamente a primeira, só se atingir os 13% de queda para ativar a segunda.

Por que criar o mecanismo de paragem? Uma questão de psicologia do mercado

O objetivo principal do mecanismo é evitar que emoções irracionais dos investidores causem uma cadeia de colapsos no mercado. Quando há uma grande queda, o pânico espalha-se como uma praga — um investidor vê o preço a cair e vende, outros seguem-no, e assim por diante, numa espiral negativa. A pausa dá tempo ao mercado para “acalmar-se”.

Mais ainda, o mecanismo ajuda a evitar “flash crashes” (quedas rápidas e extremas). Em 6 de maio de 2010, um trader britânico usou negociações de alta frequência para criar uma grande quantidade de ordens de venda em pouco tempo, levando o Dow Jones a cair 1000 pontos em apenas 5 minutos. Numa situação extrema assim, o mecanismo de paragem pode suspender as negociações, ajudando o mercado a recuperar a racionalidade e evitar que os preços se distorçam completamente.

Verificação na prática: as quatro ondas de paragem em 2020

Desde a sua criação, o mecanismo de paragem foi acionado 5 vezes, das quais 4 aconteceram em março de 2020 — um recorde de eventos intensos.

Cronologia das paragens em 2020

Warren Buffett disse que só viu 5 vezes o mercado a fazer uma paragem, e em apenas um mês, vivemos 4 dessas.

Contexto: a pandemia de COVID-19 espalhou-se globalmente, com números diários de infetados a bater recordes. Diante deste evento sem precedentes, as pessoas ficaram profundamente ansiosas. Países adotaram medidas de isolamento social, proibiram aglomerações, a economia parou, as cadeias de abastecimento foram interrompidas.

Razões para o gatilho: no início de março, a crise entre Arábia Saudita e Rússia na negociação de petróleo terminou com a Arábia Saudita a aumentar a produção, levando a uma queda brutal do preço do petróleo. Este choque, aliado à pandemia, fez com que as pessoas parassem de viajar, as empresas reduzissem produção, os lucros caíssem e o desemprego disparasse. A confiança dos investidores desmoronou, com receios de uma recessão iminente, levando a uma venda em massa de ações e a posições de venda a descoberto.

Em 18 de março, o Nasdaq caiu 26% desde o pico de fevereiro, o S&P 500 caiu 30%, e o Dow Jones caiu 31%. Mesmo com anúncios de ajuda financeira de centenas de bilhões de dólares pelos EUA, o pânico dos mercados só diminuiu temporariamente.

O lado duplo do mecanismo de paragem: proteção e risco

Como medida de proteção, o mecanismo ajuda a acalmar o mercado, evitar o colapso total e proteger os investidores. Quando a pausa é acionada, o pânico diminui, dando oportunidade para reavaliar a situação.

Por outro lado, o mecanismo também pode ter efeitos contrários. Quando o mercado se aproxima do limite de paragem, alguns investidores podem vender antecipadamente, preocupados que, ao ativar a paragem, não consigam vender a tempo. Este comportamento pode aumentar a volatilidade, criando uma espiral de medo e agravando a instabilidade. Assim, às vezes, o mecanismo parece impulsionar as quedas.

Diferença entre paragem de ações individuais e do mercado inteiro

Para além do mecanismo de paragem do índice S&P 500, existe também o mecanismo de paragem de ações individuais (limitador de oscilações, LULD), que visa evitar oscilações extremas de preço numa única ação. As bolsas definem limites de variação de preço, e se uma ação ultrapassar esses limites, entra em modo de restrição de 15 segundos. Se, nesse período, o preço não recuperar, a ação é suspensa por 5 minutos.

A paragem do mercado protege o conjunto, enquanto a de ações individuais protege a ordem de negociação de uma única empresa.

O mecanismo de paragem pode ser acionado novamente?

Normalmente, o mecanismo é ativado em duas situações: uma é por eventos imprevisíveis e graves, como pandemias, terremotos ou ataques terroristas; a outra é por choques externos inesperados após o mercado atingir um pico, como uma subida de juros inesperada ou dados económicos abaixo do esperado.

Com a situação macroeconómica atual, ainda há preocupações sobre uma recessão. Não podemos prever eventos extremos, mas é certo que, enquanto os mercados existirem, oscilações radicais podem acontecer novamente.

Como os investidores devem reagir

Se o mecanismo de paragem for acionado novamente, os investidores devem manter a calma, evitando deixar-se levar pelo pânico de curto prazo. A melhor estratégia é:

Manter o dinheiro em caixa. Em mercados altamente voláteis, novas oportunidades de investimento tornam-se mais escassas, pois ativos de qualidade também têm alta incerteza. Garantir a segurança do capital e a liquidez é prioridade.

Aumentar a poupança e preparar-se para o longo prazo. O mecanismo de paragem serve para fazer os participantes refletirem. Aproveite esse tempo para rever a sua estratégia de investimento, assegurando que tem capacidade de continuar a investir, mesmo após uma grande queda.

Resumo

O mecanismo de paragem do mercado de ações é uma inovação importante no mercado financeiro. Desde a dolorosa lição de segunda-feira negra em 1987, ele foi criado para proteger o mercado através de três níveis de ativação (7%, 13%, 20%). O objetivo é dar aos investidores tempo para absorver informações e tomar decisões mais racionais. Apesar de não ser uma solução perfeita — às vezes até pode aumentar o pânico —, a sua existência contribui para maior estabilidade.

O mais importante é que os investidores compreendam a lógica por trás do mecanismo: um freio de emergência quando o sentimento de excesso de entusiasmo se torna perigoso, e não um sinal de fim do mundo. Na próxima vez que o mecanismo for acionado, manter a racionalidade, proteger o capital e pensar no longo prazo são as atitudes corretas.