Dólar/iene a operar em alta, qual é a probabilidade de aumento de juros do Banco do Japão em dezembro?

A reversão da taxa de câmbio está a tocar a sua sinfonia

Nas últimas semanas, a tendência de queda do iene face ao dólar estabilizou-se. No final de novembro, os altos responsáveis do governo japonês emitiram sinais firmes — a Primeira-Ministra Sanae Sato declarou publicamente que irá acompanhar de perto os movimentos cambiais e que, se necessário, irá intervir no mercado de câmbio. Esta declaração imediatamente mudou o sentimento do mercado, com o USD/JPY a ajustar-se gradualmente a partir de um pico de 156, numa atmosfera de maior observação.

Entretanto, há relatos de que o Banco do Japão está a preparar-se para uma possível subida de juros em dezembro. Se essa expectativa for confirmada, isso impulsionará ainda mais a tendência de baixa do USD/JPY.

Qual é a variável central na decisão de dezembro?

O foco do mercado está na decisão de taxa de juros do Banco do Japão em 19 de dezembro. A análise geral considera que a decisão do banco dependerá em grande medida da postura do Federal Reserve.

Se o Fed decidir manter a sua política, mantendo as taxas atuais, isso aumentará significativamente a probabilidade de o Banco do Japão subir as suas taxas. Por outro lado, se o Fed optar por continuar a baixar as taxas, a probabilidade de o Banco do Japão manter as suas taxas inalteradas aumentará consideravelmente.

As pesquisas atuais do mercado indicam que as expectativas dos traders quanto a um aumento de juros do Banco do Japão em dezembro e em janeiro estão bastante equilibradas, cada uma com cerca de 50%. A analista do Commonwealth Bank, Carol Kong, observa que o Banco do Japão, de postura conservadora, pode preferir adiar o aumento de juros, aguardando a aprovação do orçamento pelo parlamento e ganhando tempo para observar os dados das próximas negociações salariais.

A contração do diferencial de juros aumenta a pressão sobre a taxa de câmbio

A expectativa de subida de juros do Banco do Japão e a de corte de juros pelo Federal Reserve surgem simultaneamente, formando uma combinação que está a impulsionar a contínua redução do diferencial de juros entre os EUA e o Japão. A diminuição do diferencial significa que o dólar perde atratividade relativa, aumentando a probabilidade de uma correção do USD/JPY a partir de níveis elevados.

No entanto, é importante manter uma visão calma, pois os fatores que impulsionam a depreciação do iene ainda não desapareceram. Como ainda existe um diferencial de juros significativo entre os EUA e o Japão, a motivação para arbitragem (investidores japoneses a tomarem empréstimos em ienes de baixo custo para investirem em ativos de maior rendimento nos EUA) permanece forte.

O estratega de câmbio do UBS, Vassili Serebriakov, alerta que uma única subida de juros dificilmente inverterá a tendência de médio prazo do iene. Ele destaca que, a menos que o Banco do Japão adote uma postura hawkish e se comprometa a continuar a subir as taxas em 2026 para combater a inflação, uma única alteração de política terá efeito limitado. Além disso, considerando que a volatilidade do mercado ainda se encontra em níveis baixos, isso também enfraquece ainda mais o impulso para o aumento de juros.

A dissuasão de intervenção pode realmente mudar o jogo?

Jane Foley, chefe da estratégia cambial do Rabobank, apresenta um paradoxo interessante: se o risco de intervenção governamental for suficiente para assustar a alta do dólar, isso, por sua vez, reduzirá a necessidade de intervenção real por parte das autoridades japonesas. Em outras palavras, a dissuasão pode ser, ela própria, a melhor intervenção.

No geral, o USD/JPY encontra-se numa luta de forças múltiplas — as expectativas de intervenção governamental e de aumento de juros pressionam para baixo, mas as vantagens do diferencial de juros e a arbitragem continuam a sustentar a valorização. O futuro dependerá da última decisão do Federal Reserve no final do ano e se o Banco do Japão terá realmente coragem de dar passos concretos em dezembro.