Registo de 20 anos de flutuações do euro: de um pico de 1.6 ao mínimo histórico, será que o mercado pode virar a maré?

A segunda maior moeda de reserva mundial, o euro, está em circulação oficialmente desde 2002, tendo já passado mais de 20 anos. Este período testemunhou várias crises económicas importantes — a crise subprime de 2008 que desencadeou uma crise financeira global, a subsequente crise da dívida soberana na Europa, o impacto da pandemia e as recentes tempestades geopolíticas, cada uma delas reescrevendo profundamente o destino do euro. Este artigo irá traçar a trajetória da taxa de câmbio do euro nos últimos 20 anos, revelar a lógica económica por trás dela e explorar as oportunidades de investimento para os próximos cinco anos.

O Marco do Euro: 2008, a máxima histórica

Em julho de 2008, o euro face ao dólar atingiu um pico de 1.6038, o seu nível mais alto em 20 anos. Curiosamente, este momento coincidiu com o início completo da crise de hipotecas subprime nos EUA.

Reação em cadeia do sistema bancário: A crise financeira levou à desvalorização significativa dos ativos de grandes instituições financeiras globais. Embora a crise tenha origem nos EUA, os bancos europeus, devido às suas estreitas ligações com instituições financeiras americanas, rapidamente entraram em crise de liquidez. A vulnerabilidade do sistema bancário europeu ficou evidente, aumentando a preocupação dos investidores com a estabilidade financeira na Europa.

Congelamento do mercado de crédito: Após a falência do Lehman Brothers, o medo de risco de contraparte espalhou-se globalmente, quase parando os empréstimos interbancários. Empresas e consumidores na zona euro enfrentaram dificuldades de financiamento, a atividade económica contraiu-se drasticamente, prejudicando ainda mais a confiança no euro.

Aumento da dívida pública: Para salvar a economia, os países implementaram estímulos massivos, mas a um custo elevado, com déficits fiscais a disparar. Estes encargos de dívida de longo prazo prepararam o terreno para a crise da dívida soberana.

O caminho do Banco Central Europeu para a flexibilização monetária: Frente à crise de crédito, o BCE iniciou, na segunda metade de 2008, um ciclo de redução de taxas de juro e de afrouxamento quantitativo que durou vários anos. Embora tenha estabilizado o mercado com a injeção de liquidez, também aumentou a pressão de depreciação do euro.

A sombra da crise da dívida soberana: Pouco após a crise financeira, problemas de dívida de países como Grécia, Irlanda, Portugal e Espanha emergiram, levando o mercado a questionar a sustentabilidade da zona euro. Este período ficou conhecido como a crise dos “Cinco Países do Porco” (Eurozona), que pressionou ainda mais o euro para baixo.

A zona de mínimos do euro: 2017, o ponto mais baixo em 20 anos

Em janeiro de 2017, após quase nove anos de queda contínua, o euro face ao dólar caiu para 1.034, atingindo o seu ponto mais baixo em duas décadas. Este mínimo refletiu uma forte expectativa de pessimismo do mercado em relação ao euro, já totalmente precificada.

Efeitos do afrouxamento monetário começando a mostrar-se: Anos de taxas de juro negativas e de compras massivas de ativos estabilizaram progressivamente o sistema financeiro europeu. Os rácios de capital dos bancos recuperaram, e o ambiente de financiamento empresarial melhorou.

Mudanças nos dados económicos: A taxa de desemprego na zona euro caiu abaixo de 10% no final de 2016, atingindo mínimos de vários anos; o índice de gestores de compras (PMI) na manufatura ultrapassou 55, indicando uma expansão clara da atividade manufatureira. Estes dados sugerem que as sequelas da crise da dívida estão a diminuir.

Surpresa política positiva: 2017 foi um ano de eleições importantes na Europa. Os investidores anteciparam que as forças pró-União Europeia dominariam os resultados eleitorais, eliminando incertezas políticas. Ao mesmo tempo, as negociações do Brexit foram iniciadas, mas sem resultados catastróficos, reforçando a perceção de coesão na UE.

Aumento do risco político nos EUA: As políticas protecionistas do governo Trump geraram incerteza global, levando parte do capital a refugiar-se em ativos europeus, o que sustentou o euro.

Recuperação após uma forte sobrevendida: Desde o pico de 2008 até o mínimo de 2017, o euro caiu mais de 35%. As expectativas de afrouxamento monetário de longa duração foram totalmente digeridas, e o impacto da crise da dívida já se refletiu. Assim, nesta altura, o euro estava “sem grandes notícias negativas”, preparando-se para uma recuperação.

A recuperação e correção do euro: 2018, após o pico, dificuldades

Em fevereiro de 2018, o euro recuperou para 1.2556, atingindo um máximo de três anos, mas logo entrou numa fase de declínio prolongado.

A ofensiva de aumento de taxas do Fed: Em 2018, o Federal Reserve iniciou um ciclo agressivo de aumento de taxas, fortalecendo o dólar e pressionando todas as moedas não americanas. O euro sentiu o impacto positivo do dólar forte.

Crescimento fraco na zona euro: A economia da zona euro desacelerou após atingir um crescimento de 3.1% no quarto trimestre de 2017; o PMI manufatureiro também caiu de níveis elevados de 60. A diminuição do ímpeto económico pressionou diretamente a taxa de câmbio do euro.

Risco político na Itália: O Movimento Cinco Estrelas e a Liga do Norte formaram governo, com divergências significativas em políticas fiscais. Os investidores temiam que a Itália desafiasse as regras da zona euro, abalando a confiança na estabilidade política europeia.

Durante este período, o euro foi-se depreciando gradualmente a partir do pico de recuperação, iniciando mais um ciclo de desvalorização.

Ajuste profundo do euro: 2022, novo mínimo histórico

Em setembro de 2022, o euro face ao dólar caiu para 0.9536, estabelecendo um novo mínimo de 20 anos. Este movimento refletiu as múltiplas pressões causadas pelo conflito Rússia-Ucrânia.

Aumento do sentimento de refúgio: No início do conflito, os ativos de risco globais foram vendidos em massa, com o capital de refúgio a fluir para o dólar. Como vizinho próximo do conflito, a Europa enfrentou os maiores riscos geopolíticos, tornando o euro um alvo de venda.

Impacto da crise energética: A Rússia, principal fornecedora de energia da Europa, interrompeu o abastecimento, levando a uma forte subida dos preços do gás natural e do petróleo. Os custos energéticos na Europa dispararam, atingindo níveis recorde, elevando a inflação a décadas, e aumentando o risco de recessão.

Ajuste na política do BCE: Frente à inflação elevada, o BCE aumentou as taxas de juro em julho e setembro de 2022, encerrando um ciclo de 8 anos de taxas negativas. Embora o aumento de taxas de juro devesse apoiar o euro, o mercado já tinha precificado excessivamente o risco de recessão devido ao conflito.

Recuperação gradual das cadeias de abastecimento: Na segunda metade do ano, as cadeias de fornecimento de energia começaram a ajustar-se, com uma queda significativa nos preços do gás natural e do petróleo. Os custos para empresas e consumidores aliviaram-se, e a tendência de queda do euro estabilizou-se.

Os próximos cinco anos: o euro pode inverter a sua tendência?

O retorno do euro às taxas de rendimento futuras dependerá de três variáveis principais:

Fundamentos económicos da zona euro: A taxa de desemprego continua a melhorar, mas o crescimento económico estagnou, e a competitividade industrial diminui. Conflitos geopolíticos frequentes continuam a corroer a confiança dos investidores. Recentemente, o PMI da manufatura caiu abaixo de 45, indicando perspectivas económicas sombrias para os próximos meses. Estes fatores representam obstáculos ao aumento do euro.

Direção da política monetária do BCE: Este é um dos poucos fatores que apoiam o euro. O Federal Reserve já sinalizou uma pausa no ciclo de aumento de taxas em 2023, indicando uma possível redução de taxas. Em contraste, o BCE mantém uma postura cautelosa, preparado para manter taxas relativamente altas. Historicamente, cada ciclo de redução de taxas do Fed leva a uma queda significativa do índice do dólar em 3 a 5 anos, beneficiando indiretamente o valorização do euro.

Ciclo económico global: Se a economia mundial recuperar, a procura por bens europeus aumentará, impulsionando o euro; caso contrário, o capital retornará aos EUA, pressionando o euro para baixo.

Como investir no euro: estratégias práticas

Os investidores podem aceder ao mercado do euro através de várias vias:

Serviços de câmbio bancário: Os bancos comerciais oferecem contas de câmbio, mas geralmente limitam compras de posições longas e não suportam vendas a descoberto.

Corretoras de câmbio: Plataformas internacionais de CFD oferecem negociação com alavancagem, adequadas para investidores de curto prazo e com montantes pequenos.

Corretoras locais: Algumas corretoras também oferecem serviços de câmbio.

Futuros de câmbio: Negociando contratos padronizados em bolsas de futuros.

Conclusão

Considerando todos os fatores, o euro deverá continuar sob pressão no primeiro semestre de 2024. No entanto, se o Federal Reserve cumprir o calendário de redução de taxas, e não ocorrerem eventos financeiros de grande escala, o euro poderá recuperar a sua tendência de valorização, pelo menos até o BCE iniciar uma redução significativa das taxas. Se, nos próximos cinco anos, ocorrerem conflitos geopolíticos graves, o capital de refúgio voltará aos EUA, e o euro enfrentará uma nova rodada de depreciação.

Os investidores devem acompanhar de perto os dados económicos dos EUA e da zona euro, as decisões de política monetária e os desenvolvimentos geopolíticos, para avaliar a direção geral da economia e ajustar as suas estratégias de investimento em conformidade.