O reembolso inesperado de impostos de Trump em 2026 pode impulsionar mais uma rodada de gastos ao estilo estímulo dos consumidores

A Tsunami de Reembolsos Fiscais que se Aproxima e as suas Consequências Económicas

O principal estratega global da JPMorgan Asset Management, David Kelly, destacou recentemente um paradoxo fascinante: os americanos estão prestes a receber reembolsos fiscais substanciais no início de 2026 que funcionarão de forma notavelmente semelhante aos cheques de estímulo durante a pandemia—potencialmente desencadeando as mesmas pressões inflacionárias que os economistas têm combatido há anos.

O mecanismo por trás desta bonança é simples, mas consequente. Alterações na política fiscal implementadas retroativamente para 2025 criaram um desajuste sistemático. Enquanto os trabalhadores continuaram a pagar as mesmas retenções ao longo de 2025 com base em antigas faixas de imposto e deduções, a responsabilidade fiscal real que terão de pagar diminuiu consideravelmente. O IRS nunca ajustou os formulários W-2 e 1099 para refletir essas mudanças, o que significa que os empregadores retiveram mais do que o necessário dos salários.

O que Torna Estes Reembolsos Diferentes—e Potencialmente Perigosos

A dimensão dos reembolsos antecipados é impressionante. A análise de Kelly dos dados do IRS até maio sugere que aproximadamente 104 milhões de contribuintes receberão uma média de reembolso de $3,278. Isso representa mais de $340 mil milhões em dinheiro coletivo a regressar aos consumidores americanos de uma só vez.

O quadro fiscal de Trump inclui várias modificações retroativas: eliminação da tributação sobre gorjetas e horas extras, deduções ampliadas para juros de empréstimos de automóveis e bónus de reforma, limites aumentados para deduções de impostos estaduais e locais, e expansões permanentes tanto na dedução padrão quanto no crédito fiscal infantil. Cada mudança, isoladamente, pode parecer modesta; coletivamente, criaram uma das maiores transferências de riqueza não intencionais da história recente.

O que particularmente preocupa os economistas é o timing e a velocidade. Ao contrário de ajustes graduais de rendimento, estes reembolsos chegarão em uma onda concentrada a partir do início de 2026, inundando as contas bancárias dos consumidores com centenas de bilhões em poder de compra discricionário em poucas semanas.

O Wildcard da Inflação que Ninguém Está a Discutir

A caracterização de Kelly de que estes reembolsos são “cheques de estímulo por outro nome” não deve ser considerada uma hipérbole. Durante a pandemia, os cheques de estímulo do governo demonstraram impulsionar de forma significativa a procura dos consumidores, contribuindo de forma relevante para a espiral inflacionária que se seguiu. A campanha agressiva de aumento de taxas do Federal Reserve—que só recentemente começou a inverter—foi parcialmente uma resposta a essa pressão de preços impulsionada pela procura.

Aqui está a verdade desconfortável: infusões massivas e súbitas de dinheiro dos consumidores, independentemente de serem rotuladas como “estímulo” ou “reembolsos fiscais”, produzem efeitos macroeconómicos semelhantes. Aumentam a procura agregada na economia, exercendo pressão ascendente sobre os preços exatamente quando as cadeias de abastecimento e a capacidade de produção já estão sobrecarregadas.

Para além do impacto imediato dos reembolsos, Kelly sugere que os responsáveis políticos podem introduzir mecanismos adicionais de estímulo mais tarde em 2026. Se desacelerações económicas relacionadas com tarifas se materializarem na segunda metade do ano, os legisladores poderão autorizar pagamentos de reembolso de tarifas ou outros pagamentos diretos para evitar uma deterioração económica pré-eleitoral. Esta perspetiva acrescenta outro nível de risco inflacionário a um ambiente de estabilidade de preços já frágil.

O Dilema do Federal Reserve

Isto cria um dilema peculiar para o Federal Reserve. O banco central finalmente começou a cortar as taxas de juro após anos de política restritiva. No entanto, se o consumo dos consumidores disparar devido à onda de reembolsos e reacender as preocupações inflacionárias, o Fed poderá ser forçado a pausar ou até inverter esses cortes. Isso prejudicaria uma das poucas boas notícias para os mutuários e poupadores que suportaram anos de taxas elevadas.

O cálculo económico é implacável: benefício imediato para os consumidores em 2026 pode traduzir-se em poder de compra reduzido, crescimento económico mais lento e atraso na redução das taxas de juro em 2027 e além. A bonança de curto prazo pode custar caro aos consumidores a longo prazo.