Na véspera da decisão do Banco do Japão em 19 de dezembro, as divergências entre as três principais instituições sobre a tendência do dólar/iene destacam-se

O Banco do Japão está prestes a anunciar a decisão de taxa de juros nesta quinta-feira, e o mercado aguarda ansiosamente. Embora a expectativa de um aumento de 25 pontos base para 0,75% já não seja uma novidade, as palavras do governador Ueda e a orientação sobre o caminho futuro de aumentos de juros são realmente o que podem mover o mercado.

Expectativa de aumento de juros amplamente apoiada pelo mercado

De acordo com a maioria das instituições, o Banco do Japão deve elevar a estimativa do limite inferior da taxa de juros neutra de 1,0% para um valor superior. Isso indica que a avaliação do banco sobre a economia está mudando. Atualmente, os preços de mercado mostram que, até setembro de 2026, as taxas de juros no Japão podem subir para 1,0%. No entanto, Nomura Securities lançou um balde de água fria, dizendo que essa expectativa parece excessivamente agressiva.

A memória do “pânico de carry trade” de julho de 2024 ainda está fresca

Há meio ano, o Banco do Japão aumentou a taxa de juros para 0,25% além do esperado, desencadeando uma liquidação coletiva de posições de carry trade. Naquele momento, o dólar/iene disparou, as ações americanas e o Bitcoin caíram repentinamente, e o mercado pagou um preço alto por essa mudança repentina. Muitos investidores ainda sentem o impacto.

No entanto, analistas apontam que o impacto deste aumento deve ser muito menor desta vez — por um lado, a expectativa já foi amplamente digerida; por outro, o Japão ainda está implementando um grande estímulo fiscal, o que mantém a pressão sobre o iene.

As previsões de três principais instituições para a taxa de câmbio no próximo ano divergem claramente

O Bank of America adotou uma postura relativamente moderada. Se o Banco do Japão adotar uma postura de aumento de juros moderada, o dólar/iene pode permanecer em níveis elevados, até mesmo atingindo 160 no início do próximo ano. Mas, se o banco for mais agressivo, posições vendidas de iene podem ser cobertas, e o dólar/iene recuará para perto de 150. A BofA prevê que, ao longo de 2026, o preço-alvo do dólar/iene cairá de 160 (no primeiro trimestre) para 155 (no quarto trimestre).

A Nomura Securities, por sua vez, é mais ousada. A instituição aponta que a depreciação do iene está aumentando a pressão política interna, e a redução na diferença de juros entre os EUA e o Japão também diminuirá o apelo do carry trade. Sua previsão é de uma trajetória de queda clara para o dólar/iene — de 155 no primeiro trimestre de 2026 até 140 no quarto trimestre. Isso é muito mais otimista do que a previsão do BofA.

Vale destacar que a volatilidade cambial também afetará indiretamente outros mercados emergentes, como a cotação do dólar frente ao peso filipino, que também merece atenção como um barômetro da região Ásia-Pacífico.

O momento crucial está chegando

A decisão de taxa de juros de 19 de dezembro não é apenas um jogo de números; ela determinará os próximos passos do carry trade global e influenciará as decisões de alocação de ativos dos investidores. Será que o Banco do Japão continuará a adotar uma postura “dovish” ou “hawkish”? O mercado já está preparado para receber a resposta.