Parece que o aumento das taxas de juro no Japão não vai parar tão cedo.

Atualmente, o Polymarket mostra que a probabilidade de um aumento de 25 pontos base em dezembro já disparou para 81%. Ao mesmo tempo, a yield das obrigações japonesas a dois anos ultrapassou 1% — algo que não acontecia desde 2008. As yields das obrigações a cinco anos também atingiram novos máximos, e o iene valorizou-se um ponto percentual contra a tendência. Juntando todos estes sinais, tudo indica que a política monetária ultraexpansionista que o Japão manteve durante décadas está prestes a chegar ao fim.

O impacto disto no mercado cripto não deve ser subestimado. Estima-se que o volume de fundos envolvidos em operações de arbitragem com ienes ronda os 3 a 5 biliões (trillion) de dólares — ou seja, uma parte significativa do dinheiro que atualmente flui para ativos de risco provém de capitais de baixo custo emprestados do Banco Central do Japão. Assim que o aumento das taxas reduzir o diferencial de juros, é muito provável que estes fundos abandonem rapidamente os ativos de risco. Quando a Jump vendeu todos os seus ETH, foi exatamente com esta lógica. As principais criptomoedas têm boa liquidez e podem ser convertidas rapidamente, servindo de primeira linha para responder a pressões de margem — por isso, estes ativos são os primeiros de onde o capital sai. Recordando o crash de 12 de março de 2020, no fundo, tratou-se também de uma repentina escassez de liquidez, com o mercado cripto a sofrer o maior impacto.

Por outro lado, os ativos verdadeiramente valiosos não desaparecem só porque há tensão na liquidez. Agora o capital está a sair de forma forçada, mas mais cedo ou mais tarde irá regressar — tal como aconteceu a 11 de outubro de 2022, quando houve uma crise de liquidez dos market makers, e um mês depois foram emitidos quase 20 mil milhões de dólares em USDT e USDC.

Embora os preços das criptomoedas ainda não tenham recuperado, e com a saída de capital dos ETFs spot e a redução das expectativas de cortes de juros, o mercado parece ainda mais fraco. Mas tudo isto são perturbações temporárias. A longo prazo, a tendência global de afrouxamento monetário não vai mudar e a narrativa do Bitcoin como "ouro em blockchain" mantém-se. O capital vai inevitavelmente regressar, por isso os detentores de spot não precisam de se preocupar demasiado com as oscilações de curto prazo.