Esta mensagem não deve ser vista apenas como mais uma notícia macroeconómica a passar ao lado.

Porque o que está a acontecer agora é o seguinte — o mercado de obrigações do Japão, outrora reconhecido globalmente como o porto de abrigo mais seguro, está a transformar-se no epicentro da tempestade.

Os dados estão aqui:
A participação de investidores estrangeiros subiu de 12% há 15 anos para os atuais 65%.

O que isto significa?
A "última peça do puzzle que nunca falha" do sistema financeiro global começou a rachar.

E isto não é apenas um problema do Japão.
Vai repercutir-se em:

• Fixação global das taxas de juro
• Liquidez do mercado obrigacionista
• Apreciação do risco em ativos
• Ritmo dos fluxos de capital

Toda a gente está de olho nos movimentos da Fed,
mas a verdadeira mudança está, na verdade, a desenrolar-se silenciosamente do outro lado do Pacífico.

**Porque é que as obrigações do Japão se tornaram, de repente, a origem do risco global?**

Resumindo, há três razões:

**1. O capital estrangeiro entrou, mas é "dinheiro rápido"**

Atualmente, quase dois terços do volume de transações provém de capitais estrangeiros.
A suposta "estabilidade" das obrigações japonesas não se deve a capital local a sustentar o mercado, mas sim a um grupo de investidores de curto prazo a entrar e sair em alta frequência.

Já conheces as características do capital estrangeiro:
Rápido, agressivo, certeiro — e sai ainda mais depressa.
Quando o sentimento do mercado muda, a retirada é mais rápida do que qualquer outro.

Isto não é um mercado estável,
é uma bomba de liquidez prestes a explodir a qualquer momento.

**2. O Banco do Japão retirou-se, o guarda-chuva desapareceu**

O que fez o Banco do Japão na última década?
A máquina de compra de obrigações mais agressiva do mundo.
Controlou rigidamente o rendimento das obrigações, e todo o mundo passou a considerar as obrigações japonesas como