2026? Este é o ponto temporal em que estou de olho. A economia dos EUA está atualmente sob o peso de três grandes “montanhas” – basta uma ruir para causar problemas sérios.

Comecemos pelo problema mais antigo: a dívida pública. De 1 bilião de dólares em 1981, já subiu para 39 biliões. Antes, o volume era pequeno e aguentavam taxas de juro a 14%. E agora? A taxa dos títulos a 30 anos é só 4% e, só em juros, o Estado gasta 1,2 biliões por ano – já mais do que as despesas militares, tornando-se a segunda maior despesa governamental. Como é que isto se paga?

O imobiliário é ainda mais agressivo. Toda a gente está focada na IA e na dívida pública, mas ninguém repara que o preço das casas já explodiu. No final de 2024, o valor total dos imóveis nos EUA atingiu 50 biliões de dólares – no pico da bolha de 2006, eram “apenas” 23,8 biliões. Agora, o imobiliário representa 28% do património das famílias, contra 23% em 2008. Pela teoria tradicional, é saudável gastar até 30% do rendimento em prestações da casa, mas com os preços atuais, é preciso ganhar 50% acima do rendimento mediano para se conseguir comprar casa. Se isto não é uma bolha, o que será?

O terceiro problema é o mais recente – a febre da IA. Vejamos pelo diferencial de Wicksell: um diferencial zero indica alocação eficiente de recursos, positivo significa que é demasiado barato pedir dinheiro emprestado e há sobre-investimento, negativo é o oposto. Depois de 2008, os custos de empréstimo nos EUA ficaram demasiado baixos durante muito tempo; somando a especulação recente com IA, a má alocação de capital segundo Wicksell já ultrapassa 60% do PIB. Este número é superior ao registado antes da crise financeira de 2008.

Três bolhas ativas ao mesmo tempo – qual rebentará primeiro? Aposto que 2026 será um ano muito interessante. O momento exato ninguém sabe, mas a estrutura está montada – só falta ver qual cede primeiro.