Algo em crypto se quebrou.

No dia 10/10 algum Market Maker quebrou.

Uma falência operacional:

O MM sofre perdas tão grandes que deixa de poder operar, mas a empresa continua a existir (não está legalmente em falência, pelo que não tem obrigação de comunicar nada publicamente).

Isto provocaria que 20-40% da criação de mercado desaparecesse (aumento da volatilidade de um x2-x4).

O risco recai sobre o resto de MM que podem estar "tocados" dando um passo atrás, uma vez que não querem assumir esse risco na situação atual.

Essa falta de criação de mercado provoca um aumento da volatilidade e um aumento das vendas forçadas que vemos, que por sua vez provocam liquidações em futuros.

Por isso, a ação do preço do BTC & ETH parece mais a de uma memecoin do que a de um ativo macro de grande capitalização.

Por que esta iliquidez favorece mais quedas do que subidas?

Pela assimetria do mercado: quando o preço cai, existe um mecanismo automático que acelera a queda 👇

1- O preço cai.
2- Activam liquidações.
3- Isso provoca mais queda.
4- Essa queda provoca ainda mais liquidações.

Quando sobe, não existe um mecanismo equivalente automático:

1- O preço sobe
2- Alguns shorts são liquidadas

Mas as posições curtas são sempre muito menos volumosas que as longas em ciclos de alta, o formador de mercado normalmente absorve vendas, não compras.

Quando um MM desaparece:

Desaparecem sobretudo os bids

Os asks não importam tanto, ninguém "precisa" comprar urgentemente...

Resultado:

Se alguém quiser vender forte e não houver ninguém a absorver, o preço cai em vazio ilíquido.

Os ETFs não são amigos:

São vendedores líquidos, quando um ETF quer vender, um intermediário (o AP) o gere.

Este AP, para reduzir o risco enquanto se vendem OTC ( às vezes demora dias), cobre a posição em futuros.

Se o preço cair, ganhe com o short

Se o preço sobe, perde com o short mas ganha com o spot

Em conclusão: Embora a venda da instituição seja OTC, afeta diretamente o mercado de futuros, adicionando pressão de venda.
Isto aumenta o risco para uns MM "tocados" que não estão dispostos a assumi-la.

Quando as vendas OTC são finalizadas, o AP fecha a posição curta e o mercado reage, deixando uma ação de preço digna de uma memecoin 🤡

NADA de isto é demonstrável, os MM afetados, se tiverem falência operacional, não o dirão. Mas só é preciso ver o gráfico...

Quando e como se resolve isto?

1. COMO:

MM assumem e fecham perdas "apagando" todas as posições que lhes geram risco:

- Liquidam negociações ruins
- Fecham hedges desbalanceados

Deixam a sua exposição em zero para que o preço já não possa continuar a golpeá-los

Reequilibrar inventário:

- Ordenam o que lhes resta
- Vendem o que sobra
- Compram o que falta

Deixam tudo em equilíbrio para poder voltar a operar.

2. QUANDO:

Quando terminar a venda forçada dos ETFs (APs deixando de ser cobertos a descoberto)

Quando o mercado entrar em exaustão:

- Já vendeu aquele que tinha pânico e baixa a pressão vendedora
- Já não há longs para liquidar
- Baixa o volume e volta o desinteresse

CONCLUSÃO:

Se realmente um MM quebrou a 10/10 e tem estado a liberar posições em silêncio via CEX (não rastreável), todo o dano já está no gráfico: vendas forçadas, OB vazios, volatilidade absurda e MMs fora.

Um anúncio oficial dessa falência ( se chegar) poderia marcar um forte rebote, porque confirmaria que já não há um grande ator liquidando em segundo plano.

Para os MMs, essa confirmação elimina a incerteza operacional ( junto ao fim das vendas de ETF ) e lhes permite voltar a assumir risco e reconstruir liquidez.

Tudo são elucubrações sem dados que respaldem o que digo, mesmo assim só é preciso ver o gráfico de hoje para entender que há algo PARTIDO 👇